深圳商报 · 读创客户端记者 李薇
4 月 20 日，深华发 A（000020）发布 2025 年年报。数据显示，公司 2025 年营业收入为 8.58 亿元，同比增长 5.05%；归母净利润为 3,544.09 万元，同比下降 3.53%；扣非净利润为 3,090.74 万元，同比下降 16.41%，降幅明显高于归母净利润变动幅度。
公开资料显示，该公司主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售。
从历年财报可以看出，2025 年是近年来（2021 年 -2025 年）该公司净利增长率唯一为负数的年份，可见该年度为该公司净利润首次出现下滑。
营收增长但净利却下降
年报反映，公司净利润下滑的主要原因包括：
成本上升：营业成本同比增长 5.22%，高于营收增速，毛利率从去年同期的 11.07% 下降至 10.63%。
费用激增：销售费用同比增长 22%，研发费用同比大幅增长 60.72%，主要投向曲面显示器、智能调节系统等新技术的研发。
资产减值损失：2025 年计提存货跌价损失 212.93 万元，而上年同期为收益 16.92 万元。
从分业务看，显示器业务收入 7.43 亿元，同比增长 4.16%，但毛利率仅为 5.85%，同比下降 3.51 个百分点；注塑件业务毛利率为 23.78%，表现相对稳健；物业租赁收入同比下降 2.65%，但营业利润小幅增长 1.12%。
扣非净利润下滑主要源于非经常性损益项目支撑增强：当期政府补助及坏账转回合计 453.34 万元，占归母净利润比重达 12.79%，在盈利承压背景下凸显其调节作用。
现金流急剧恶化：经营、投资、筹资 " 三承压 "
最值得警惕的信号来自现金流。
2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为 787.72 万元，较上年同期的 1.09 亿元骤降 92.78%。公司解释称，主要系 " 本期销售增长导致现金流出增加 "。
经营活动现金流入同比增长 5.49%，基本与营收同步；经营活动现金流出同比增长 20.01%，远超收入增速，其中 " 购买商品、接受劳务支付的现金 " 增长最为明显。
与此同时，投资活动现金流净额为 -390.96 万元，虽较上年有所改善，但仍为负值；筹资活动现金流净额为 109.15 万元，同比由负转正，但金额极小，显示出公司外部融资能力极为有限。
现金及现金等价物净增加额仅为 470.45 万元，期末余额为 1.18 亿元，同比下降约 4 个百分点。
关联交易占比过高：经营独立性存疑
2025 年，公司向关联方香港誉天国际投资有限公司和武汉恒生光电产业有限公司采购材料及成品合计 1.99 亿元，占年度采购总额的 23.90%；向上述两家关联方销售商品合计 8467.77 万元，占年度销售总额的 9.87%。
审计机构将 " 关联方交易 " 列为关键审计事项，并指出 " 针对同一家关联方同时存在销售采购业务，存在循环交易的风险 "。审计机构通过穿透检查、函证、对比第三方价格等方式核实交易真实性。
高比例的关联交易，不仅影响公司经营的独立性，也增加了利益输送和财务造假的潜在风险。
重大诉讼悬顶：旧改仲裁案恢复执行，赔偿金额超 2 亿元
深华发目前面临的最大不确定性，源于与深圳万科的旧改项目仲裁案。
2017 年，华南国际经济贸易仲裁委员会裁决深华发及控股股东武汉中恒集团需向深圳万科支付违约金等费用合计 2.34 亿元。2026 年 2 月，法院裁定恢复执行，查封、冻结相关财产，并对控股股东所持部分股票进行变卖。
尽管控股股东武汉中恒集团多次承诺 " 全额承担仲裁损失 "，但截至年报披露日，该案件尚未了结。公司已在年报中确认预计负债 417.58 万元，但远未覆盖潜在风险敞口。
审计机构也将其列为关键审计事项，指出 " 案件存在违约主体内部履约过错责任划分的不确定性 "。
资产受限严重，偿债能力承压
截至 2025 年末，公司受限资产账面价值合计 1.72 亿元，包括：货币资金中 7876.29 万元为应付票据保证金；固定资产 9285.75 万元因法院查封而受限。受限资产占总资产的比例接近 24%，对公司资产流动性和融资能力构成实质影响。
此外，公司短期借款为 0，但应付票据、应付账款等流动负债合计 2.75 亿元，而货币资金仅 1.97 亿元，短期偿债压力不容忽视。
另外，4 月 20 日，深华发 A 还公布 2026 年一季报，报告期内公司营业收入为 1.53 亿元，同比下降 28.1%；归母净利润为 520 万元，同比下降 12.2%；扣非归母净利润为 480 万元，同比上升 71.0%；经营现金流净额为 168 万元，同比增长 103.6%。
