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4 月 13 日至 14 日，深圳中院公开审理了恒大集团、恒大地产及许家印一案。当年登顶中国首富、的许家印，如今站在被告席上低头认罪。
从 2023 年 9 月许家印被采取强制措施到现在，差不多两年半过去了，终于走到一审开庭这一步。庭审上，许家印当庭认了罪、悔了过，法庭说会择期宣判。
许家印的背后，不只是恒大帝国的崩塌，更是数百万人因买了恒大烂尾楼陷入绝望与困顿的生活，他们没有住进恒大的房子，但房贷一个月都没停过，每个月工资到账先扣房贷，扣完看着银行卡余额，那种绝望可想而知。
因此，这案子不是简单的个人犯罪，而是藏着房地产行业野蛮生长的过往，彰显法治对商业乱象的清算，也是一个时代结束的信号。
许家印当年给恒大汽车定战略，说过五句经典的话：买买买，合合合，圈圈圈，大大大，好好好。这话，其实就是整个恒大的缩影。
所谓大大大，买买买，本质就是高杠杆的赌局，从银行贷款买地盖楼，回款后接着加杠杆、循环疯狂贷款。在房地产黄金年代，只要拿到土地、拿到贷款，就能通过预售回款实现滚雪球式增长。从 1996 年创立恒大开始，许家印就一直深谙这种 " 借钱生钱 " 之道。
而这种模式被更大发挥到极致的时间点，是 2009 年在香港上市之后，恒大进入高周转扩张阶段，高价拿地、快速开工、滚动预售、把预售回款直接投到下一轮拿地里去，循环做大。2010 年到 2020 年十年，恒大的年合约销售额从 504 亿元涨到 7232 亿元，翻了 14 倍。
高周转已经满足不了恒大，在高周转之外，后来还捆绑了金融化。
2016 年之后，恒大开始密集发行美元债，规模在同行里一度排第一。国内债、公司债、信托、理财、商票、供应商欠款……所有能拿到钱的渠道被恒大用到了极致。
这次公诉的罪名覆盖面不小，但仔细看就会发现，这些罪名指向的都是具体的违法行为：造假了、骗钱了、行贿了、违规放贷了等等。
证监会在 2024 年 5 月给出过一份调查，恒大地产在 2019 年和 2020 年，通过提前确认未交付项目的收入，两年合计虚增收入 5641 亿元，虚增利润 920 亿元。
什么叫提前确认收入？说白了就是房子还没交付、合同还没真正履行完，就先把这部分销售额记到当年的利润表里。
2020 年恒大地产对外披露的营业收入是 5072.48 亿元，而证监会查实的虚增部分就占到当年披露收入的接近八成。一份账上，真实的部分只剩两成，另外八成是造出来的。成为全球最大的财务造假案。
造出来干什么？恒大地产在 2020 年到 2021 年，用这份虚假财报先后发行了 5 期、合计 208 亿元的公司债券。假账直接变成了从公开债券市场拿回来的 208 亿真金白银。
一边虚增收入用金融工具融资，一边把融来的钱继续拿地继续预售，一边再把预售款拿去融更多的资。
这个循环，只要有一个环节卡住，整个商业帝国就会像多米诺骨牌一样坍塌。事实上，许家印早就知道这种玩法，迟早要捅出大窟窿。
因此，他早就在暗中为自己铺路了，一边继续拿地投资，一边搞资本扩张、往海外布局，期间还趁着股市行情好疯狂套现，悄悄转移资产，一步步把杠杆拉到极致。
2021 年上半年，链条在商票这一环断了。恒大商票大面积逾期，供应商开始围堵项目部，理财产品无法兑付，美元债交叉违约，2021 年 12 月被国际评级机构正式宣告选择性违约。
从 2009 年上市到 2021 年暴雷，恒大这套模式跑了 12 年，负债总额达 23882 亿元，接近此前披露的 2.44 万亿元；其中借款债务 6247.7 亿元，恒大地产未能清偿的到期债务累计约 2775.01 亿元。
两万四千亿是什么概念？2022 年全国 GDP 是 121.02 万亿元，恒大一家公司的总负债相当于当年全国 GDP 的 2%。
放到省一级，2022 年江西 GDP 是 3.21 万亿，甘肃省 GDP 是 1.12 万亿元、海南是 6818 亿元、青海是 3610 亿元，西藏自治区 2132 亿元。放在 2022 年，相当于 0.8 个江西省的 GDP，相当于甘肃、海南、青海、西藏四个省份全年 GDP 之和。
这次公诉的罪名说得很明白：许家印被指控的罪名一共八项：非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、违法运用资金、欺诈发行证券、违规披露重要信息、职务侵占、单位行贿。
恒大集团被告被控六项罪，恒大地产被控一项——欺诈发行证券。
这些罪名，每一个都戳中了他违法的要害，他费尽心机转移的那些财产，如今没一项属于他的。
去年国庆前夕，香港高院一纸判决，许家印家族在全球范围内的所有资产，全部交由恒大清盘人接管，总价值高达 77 亿美元，折算成人民币，差不多有 550 亿元。
去年 11 月 26 日，香港高等法院做出的一则裁定引发关注，事关恒大集团创始人许家印前妻丁玉梅的海外资产。
简单来说，这则裁定扩大了对丁玉梅的禁制令范围，延伸至泽西岛、直布罗陀、加拿大和新加坡四地。
而丁玉梅在这四地银行账户中的资产超 2.2 亿美元，这意味着丁玉梅未来在这四地也可被提起司法程序，进而可能导致这 2.2 亿美元资产被冻结，以及被强制执行。
随着丁玉梅名下的境外资产被清盘人冻结、接管，这些精心设计的资产保全操作最终均失去了意义。算下来，许家印被抓两年后，终究落得个一无所有的下场。
值得一提的是，许家印还曾是慈善榜上的 " 首善 "，累计捐款超过 115 亿元。他修建学校、扶贫济困、支持体育事业 ....... 但法律面前人人平等，慈善记录不能成为违法犯罪的 " 免罪金牌 "。
许家印八项罪名，光是集资诈骗罪，刑法第一百九十二条，数额特别巨大的，十年以上有期徒刑或者无期徒刑。恒大财富涉及几百亿，数额特别巨大板上钉钉，光这一条，就够判无期。
恒大总负债高达 2.4 万亿元，涉及超百万套未交付房产。购房者的钱打了水漂，投资者的本金拿不到手，养老钱化为乌有，供应商的账款被长期拖欠，中小企业被迫倒闭——这些代价，不是慈善捐款所能弥补的。
许家印判决之后，那些烂尾的楼依然要一栋栋盖起来，那些定融的钱要继续追下去，那些做假账的中介机构要一家家处理完，那些信托结构里藏着的海外资产要跨着几个法域继续抽丝剥茧的查下去……
这一次的惩治，不只是针对许家印一个人，2025 年 3 月，最高检披露 " 恒大系 " 案件中已有 42 人被审查起诉，涵盖恒大集团及其关联公司的多名高管。
这是给所有地产商敲醒警钟，许家印带来的教训就是中国不需要第二个许家印，并且要全力避免下一个许家印诞生。
许家印认罪了，但他造成的负面影响以及对整个房地产行业的信心与信任的打击与伤害，特别巨大，恒大的负债账本，也许很久都算不完。2 万亿烂摊子的悲剧，不能再重演。
要避免下一个许家印，就要避免用高杠杆堆砌的虚假繁荣，避免以违规为代价的野蛮生长，也警示我们，要不断完善金融监管体系，堵住企业违规操作的漏洞；要强化企业治理，避免个人意志凌驾于制度之上。
真正的企业家精神，是在法治框架下的创新与担当，是对契约精神的敬畏与坚守。
高杠杆能成就神话与赌徒，但可以让一家企业一夜之间从天堂到地狱，牵连整个行业的信誉与信心。只有敬畏规则，敬畏杠杆，才能走得更远。
