作者丨鲁智高
编辑丨王庆武
来源丨东四十条资本
在卖出超百万台 AR 眼镜后，XREAL 于近日朝着港股冲去。
XREAL 由浙大校友徐驰等人于 2017 年创立，并与雷鸟创新、Rokid 和影目科技被称为 "AR 四小龙 "。作为 "AR 四小龙 " 中最早正式冲刺 IPO 的公司，XREAL 有望成为智能眼镜第一股。
一路走来，这家公司在众多投资人的支持下，估值达到约 57 亿元。
红杉中国、高瓴、洪泰基金、金浦投资、阿里巴巴、快手、中金资本、华创资本、爱奇艺、顺为资本、光大控股新经济、特斯联、无锡高新区投控集团、CPE 源峰、中网投、商汤科技、蔚来资本、云锋基金、立讯精密、浦东创投集团、Gentle Monster 等，都是他们的股东。
浙大校友，干出一家上海明星公司
XREAL 的诞生，正值市场火热之际。
2014 年，还没更名为Meta的Facebook最终拿出 30 亿美元收购了 Oculus，成为 VR/AR 行业里程碑事件。次年，在微软发布 HoloLens 后，消费级 VR/AR 产品开始在市面上快速涌现，并获得了众多关注。
当时，在英伟达工作的徐驰认为 HoloLens 是划时代的产品，并选择加入美国 AR 公司 Magic Leap。这段工作经历，让他接触到很多前沿技术，并相信 AR 在未来十年或十五年是能改变世界的巨大赛道。
看到没有 VR/AR 经验的朋友都准备创业并拿到了融资，判断这个行业会随着 5G 全面普及而在数年后爆发的徐驰意识到，这可能是自己回国创业的最后机会，" 当时的想法是，一定会有一个懂这个行业的人从国外回来。"
拿到明尼苏达大学双城分校博士学位后，本科毕业于浙大竺可桢学院的徐驰与同样是浙大校友的肖冰等人于 2017 年 1 月在深圳创立 XREAL 的前身—— Nreal，并将有望成为下一代计算终端的 AR 眼镜作为发力重心，由此踏上创业之路。
到了 2019 年，他们推出第一代产品—— Light（国内名称为 X），不仅定义了全球第一款眼镜形式的 AR 产品，还以 499 美金的价格将 AR 眼镜正式带入消费级时代，并获得海外运营商的热捧。
不过风头正劲的 Nreal，很快便惹上一场官司。同年，Magic Leap 指控徐驰窃密，并将其用于制造 AR 设备。经过一年时间的应诉，当地法官最终以证据不足驳回了 Magic Leap 的指控，从而为这家公司出海扫清障碍。
借助韩国、日本运营商的力量，他们让众多用户能直接体验公司的产品。2020 年，Nreal 还发布了首个为 AR 眼镜带来系统级空间交互能力的系统 NebulaOS。虽然获得开发者众多好评，但由于没有达到消费者的预期，Light 在 2020 和 2021 年的海外市场只卖出 2 万多台。
这也让徐驰意识到，消费者只关心体验升级，而在 VR/AR 行业早期，需要先卖出一定数量的终端，才有可能形成生态，" 终端数量还非常少的时候，有 killer app 也没用，它是没有放大效应的，开发者没法获得收益 "。
基于此前的经验和积累，Nreal 于 2022 年发布入门级产品 Air。这款接近普通眼镜佩戴体验并聚焦沉浸式观影、主机游戏及移动办公等场景的设备，成为他们首款实现大规模市场商业化的产品，发布后一年的销量便突破 20 万台。
Air 产品的成功，让这家公司的成长进一步提速。为了更好地发展，Nreal 不仅于 2023 年将品牌名称更改为 XREAL，同时还在 2 年后将总部迁移到上海。按照他们的说法，公司供应商分布在众多长三角城市，搬迁能进一步提升产品制造效率。
经过 9 年时间，XREAL 最终成为一家全球知名的 AR 眼镜公司，并朝着港股冲去。据艾瑞咨询资料显示，如果用销售收入计算，在 2022 年至 2025 年，XREAL 每年都在全球 AR 眼镜市场中位居第一。
卖出超百万台 AR 眼镜，一年入账超 5 亿
时至今日，XREAL 拥有 Air 系列、One 系列，以及 Light-Ultra-Aura 产品线，覆盖了从入门级的空间显示产品到下一代空间计算产品。
与能连接手机、PC 和游戏主机的 Air 系列相比，One 系列拥有更强的显示性能及交互能力。对于 Light-Ultra-Aura 产品线，他们即将推出集成增强的空间计算和多模态 AI 能力且能在Google Android XR 平台上运行的 Project Aura。
在他们看来，公司的产品都是基于边缘计算、空间交互及多模态 AI 的同一技术方向，而 Project Aura 的推出，将推动 AR 眼镜向具备增强情境理解、自然交互及任务执行能力的 AI 赋能硬件发展。
新一轮 AI 革命的爆发，让徐驰意识到真正的下一代交互，是人与智能体像人与人一样进行高效交流，并认为眼镜是先天最好的 AI 载体，" 因为当你将来加上眼动追踪的时候，眼镜可能是唯一能知道你的聚焦点是什么的设备。"
众多用户的认可，让这家公司在全球累计卖出超百万台 AR 眼镜，收入也从 2023 年的 3.9 亿元增长至 2025 年的 5.16 亿元。虽然他们现在绝大部分收入来自 AR 眼镜的销售，但随着新的交互范式引领的新终端诞生，XREAL 认为自身最终的商业模式并非是卖硬件。
在接受采访时，徐驰认为智能眼镜的核心价值在于，它是一个跟模型共享高品质上下文、分享注意力的最好的形态，同时判断端侧离用户越近，那么硬件或入口的属性会越强。在他看来，未来用户可能不是买硬件，而是每个月愿意付多少订阅费让这个助理服务自己。
此前，由于判断 AI 眼镜的体验还需要打磨，XREAL 一直都没有推出 AI 眼镜。不过随着 AI 与空间计算的融合逐步加深，这家公司也在相关方向上持续推进技术探索与产品规划，并打算在合适的时机推出面向市场的产品。
翻看招股书，从 2023 年算起，他们三年在研发上累计投入超过 6 亿元，实现从光学引擎、端侧协处理器架构、算法到操作系统的关键技术设计和整合。但在研发等因素影响下，XREAL 目前仍处于亏损状态，同期经调整净亏损累计超过 10 亿元。
不过受益于规模效应与高端化战略，这家公司的毛利率从 2023 年的 18.8%，大幅增加到 2025 年的 35.2%。此外，按照艾瑞咨询的预计，全球 AR 眼镜销量将从 2026 年的 80 万台激增至 2030 年的 2220 万台。
这也意味着，在市场处于领先地位的 XREAL，仍具有很大的发展潜力。
红杉高瓴看好，估值 57 亿元
一路走来，XREAL 共完成 9 轮融资。
在徐驰创立这家公司前，他遇到了自己的天使投资人金鹏。这位易凯资本前合伙人除了为他提供创业方向等方面的建议，还曾在 XREAL 成立后以联合创始人的身份负责融资、战略及商业化等业务。
为了感谢金鹏及 ROC Ventures 对公司成立及早期业务发展做出的重大贡献，徐驰选择以 80.5 万元的价格于 2017 年 2 月将部分股权转让给金鹏。由于海外投资的复杂性，这笔交易直到 2018 年 8 月才以 XREAL 向 ROC Ventures 转让股权宣告完成。
虽然洪泰基金管理合伙人沈燕婕控制的星合财富，直到 2021 年 12 月才从 ROC Ventures 手中买到 XREAL 部分老股，但洪泰基金早在这家公司成立之初便与他们接触，并于 2017 年 9 月与顺为资本和上海临奈成为对方的股东。
那个时候，华创资本创始合伙人熊伟铭结识了徐驰。据《中国企业家》报道，徐驰告诉熊伟铭，XREAL 要做中国的 Magic Leap。由于不少 AR 公司都想做 Magic Leap，熊伟铭并未把徐驰的话放在心上。
随着这家公司成功研制出轻量化 AR 眼镜，熊伟铭判断只要他们别犯基本错误，那么大概率可以做成。到了 2018 年 8 月，XREAL 在华创资本领投下完成 A 轮融资，投资方还包括爱奇艺、顺为资本、洪泰基金、上海临奈等。
在发布全球首款市面上可供购买的消费级 AR 眼镜后，他们又于 2019 年 3 月获得华创资本、顺为资本、光大控股新经济、爱奇艺、特斯联的投资。次年，XREAL 与无锡高新区签约，在无锡建立首个光学模组研发与量产制造基地。
即便发展受到剧烈变化的宏观环境影响，但这家公司仍在 2020 年推出了自研的 3D 交互系统并推进了海外商业化。同年 9 月，他们从红杉中国、高瓴、金浦投资、快手、中电中金等手中拿到 3800 多万美元。
到了 2021 年 6 月，XREAL 实现核心部件的自主可控并具备规模化量产能力，并完成中金资本私募和无锡高新区投控集团投资的 B1 轮融资。3 个月后，得益于商业化和海外市场等方面的良好表现，他们的估值与上一轮相比几乎涨了一倍，达到 5.7 亿美元。
当时，这家公司完成近 1.25 亿美元融资，投资方为红杉中国、高瓴、CPE 源峰、金浦投资、中网投、商汤科技、蔚来资本、云锋基金、阿里巴巴、洪泰基金、视涯科技、泰富远见、领益智造董事长曾芳勤等。
作为领投方之一，在蔚来资本管理合伙人朱岩看来，随着光学技术成熟和终端算力跃升，增强虚拟现实有望成为智能生活的新终端，" 我们看好 AR/VR 眼镜在汽车不同场景中的应用，特别是结合车上娱乐的全新可能 "。
在 2022 年 3 月从阿里巴巴和 Gentle Monster 手中拿到 5000 万美元融资后，XREAL 又于 2026 年 1 月完成超 6700 万美元 D 轮融资，投资方为珠海冠宇、南通义和、曦晨资本、无锡高新区投控集团、众芯投资发展、新微资本、立讯精密、浦东创投集团等。
当这家公司进行 D 轮融资时，浦东创投集团于 2025 年 5 月便出手投资了他们，并成功将 XREAL 的总部招引落地上海浦东，还为对方在技术研发、生产测试、人才支撑、企业上下游带动等方面提供了支持。
众多投资人的保驾护航，最终让 XREAL 顺利来到港交所门前。经过多年打拼，徐驰也获得丰厚回报。按照 8.33 亿美元（约 57 亿元）的估值粗略计算，上市前持股约 26.74% 的徐驰，身价超过 15 亿元。
参考资料：
1.《元宇宙爆火，巨头环伺，这家风口上的公司要做新 " 大疆 "》，中国企业家杂志
2.《专访 XREAL 徐驰：我有手机、电脑，为什么要用 AI 眼镜去替代它？》，爱范儿
3.《Nreal 徐驰：未来，将有 10 亿台 AR 眼镜戴在大家头上》，极客公园
