当整个汽车行业陷入智驾赛道的疯狂内卷，为车企提供 " 智驾大脑 " 的地平线机器人（9660.HK），却意外成为最先承压流血的企业。
3 月 19 日，地平线发布的 2025 年度财报，呈现出一幅极具反差的画面：营收 37.58 亿元，同比激增 57.7%，综合毛利率高达 64.5%，市占率稳居行业榜首。
年内亏损却高达 104.69 亿元，由盈转亏的巨幅落差，瞬间引发市场关注。这场看似矛盾的财报背后，藏着地平线对行业未来的一场豪赌，更是一场关乎技术话语权的生死突围。
市场领跑与研发烧钱的两难抉择
从营收数据来看，地平线无疑是智能汽车赛道的成长标杆。
2025 年，公司营收同比增长 57.7%，汽车业务收入占比高达 94.6%，毛利率更是达到 67.2%，展现出强劲的盈利能力。
这份成绩的背后，是智能汽车市场的高速爆发：2025 年中国乘用车智能辅助驾驶渗透率攀升至 67.6%，搭载中高阶系统的新车占比从 2024 年的 21.6% 跃升至 42.6%，每售出三辆乘用车，就有两辆搭载智能辅助驾驶功能。
在市场格局中，地平线的统治力更是凸显，稳居主品牌车企基础辅助驾驶解决方案（ADAS）市场榜首，市占率 47.7%；在中高阶智驾市场跻身第一梯队，20 万元以内主流车型市场市占率 44.2%，位列第一。市场领跑与营收高增长的亮眼表现，与巨额亏损形成鲜明反差，而问题的核心，直指断崖式攀升的研发投入。
2025 年，地平线研发投入高达 51.54 亿元，同比增长 63.3%，占营收比重达到惊人的 137.1%。这意味着公司每创造 1 元营收，就要投入 1.37 元用于研发。这笔巨额开支主要用于云端 AI 训练、新一代 BPU" 黎曼架构 " 以及物理 AI 基座模型的研发，同时研发人员薪酬、芯片流片及耗材成本也同步攀升。
此外，销售及营销开支同比增长 54.2% 至 6.32 亿元，虽占总营收比例略有下降，但同样加剧了成本压力。在市场高增长与市占率优势下，地平线选择用短期亏损换取长期技术壁垒，这成为其主动选择的战略代价。
用顶尖团队构筑技术护城河
研发与营销开支的大幅增长，很大程度源于员工薪酬的持续上涨，地平线的员工薪资水平，也成为行业瞩目的焦点。
招股书显示，2023 年 IPO 期间，地平线 1478 名员工的人均年薪已达 97.1 万元，在行业内仅次于禾赛科技，位居第二。2024 年末，公司员工增至 2078 人，人均年薪攀升至 117.78 万元，涨幅超 21%。到 2025 年末，地平线全职雇员达到 2215 人，雇员薪酬开支总额（含股份支付）高达 29.18 亿元，人均年薪约 131.72 万元，较上一年再涨近 12%。
持续上涨的高薪背后，是地平线对顶尖人才的迫切需求。
作为智驾芯片赛道的技术密集型企业，人才是构筑核心竞争力的关键。地平线通过极具竞争力的薪酬体系，吸引并留住行业顶尖研发人才，为高强度的技术研发提供人力支撑，而这笔人才投入，也成为公司为技术护城河支付的必要成本，是其实现技术突破的重要前提。
技术豪赌背后的生存逻辑
面对百亿亏损，地平线创始人兼 CEO 余凯在业绩会上的表态，透露出公司的战略定力。
他将巨亏定义为对未来的主动加注，直言不惧怕高额研发投入，坚信持续投入能完善 AI 基座模型，构建深厚的技术护城河。这种用亏损换技术空间的逻辑，也在一定程度上获得了市场认可，财报发布后，3 月 20 日公司股价逆势上涨 1.24%。
但这场豪赌远非坦途。地平线面临的挑战，来自国际巨头的技术压制与昔日盟友的转身竞争。英伟达、高通等国际巨头凭借 4nm/5nm 的先进制程持续领跑，而曾经的合作伙伴比亚迪采用地平线芯片 + 自研算法的混合模式，理想汽车自研智驾芯片 M100 也已进入路测阶段，客户变对手的局面，让地平线的市场空间持续承压。
为维持高强度的技术竞赛，地平线不得不频繁融资补血。2025 年内，公司通过港股 IPO 及后续配售累计融资超 150 亿元，但一次 58 亿的融资曾引发市值单日蒸发 113 亿元的惨剧，融资路上的波折，也折射出市场对其盈利前景的担忧。
不过，余凯试图用未来的增长预期安抚市场。
他透露，随着城区 NOA（HSD）等高阶方案量产，产品单价提升将成为未来收入增长的核心驱动力，今年 HSD 出货量预计达到 40 万套，还计划在第三季度联合生态伙伴试运营 Robotaxi，以高阶产品的商业化落地，破解盈利困局。
从绝境突围到技术坚守
要读懂地平线这场豪赌的勇气，绕不开创始人余凯的创业历程与核心哲学。2015 年，39 岁的余凯离开百度，闯入当时冷清的智驾芯片赛道，立志打造机器人的芯片 + 操作系统，成为像英特尔、高通一样的基础设施公司。
创业前五年，余凯用暗无天日形容那段岁月，智能汽车尚未爆发，团队只能靠智慧城市、智慧零售等 AIoT 业务养活汽车芯片研发。2019 年，面对臃肿的业务线，他做出关键抉择：裁撤除智能驾驶外的所有业务，团队从 1200 人锐减至 700 人。这次断臂求生，成为地平线的生死转折点，余凯后来坦言，若没有那次裁员，公司肯定活不下来。
命运的转机出现在 2020 年，理想汽车因 Mobileye 无法满足本土场景算法优化需求陷入困境，距离理想 ONE 改款发布仅剩 8 个月。余凯带领数百名工程师进驻理想研发中心，提供开放底层的白盒方案和 24 小时贴身服务，仅用 8 个月完成通常需要 18-24 个月的项目。理想 ONE 月销破万，让地平线一战成名，此后大众汽车 24 亿欧元注资、超 40 家车企合作，将地平线推上中国智驾芯片王座。
余凯始终秉持不下牌桌比快速成功更重要的理念，在 2026 年初的媒体见面会上，他再次强调保持不败的重要性。如今，凭借地平线的发展，余凯身价大涨，2025 年以 155 亿元财富位列胡润富豪榜第 430 名，较上一年上升 64 名。
豪赌未终，未来仍待突围
2025 年的百亿亏损，不是地平线故事的终点，而是这场智驾未来话语权豪赌的阶段性注脚。
在智能汽车赛道持续内卷的当下，地平线选择用短期亏损换取技术代差，在巨头林立与盟友转身的夹缝中，坚守技术突围的道路。
余凯能否带领地平线在这场漫长的牌局中笑到最后，取决于技术投入能否转化为实实在在的产品竞争力，取决于高阶方案的商业化落地能否兑现预期，更取决于这场豪赌能否在技术迭代与市场竞争的浪潮中，守住不下牌桌的底线。
对于地平线而言，这场关乎未来的突围战，才刚刚进入关键阶段。
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