（来源：金融贰叁事）
本文来自方正证券研究所于 2026 年 4 月 4 日发布的报告《中国银河 2025 业绩点评：经纪业务优势巩固，国际业务持续突破》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
许旖珊 S1220523100003
林宇轩 S1220524110001
杨皓然（联系人）
核心观点
事件：3 月 30 日，中国银河公布 2025 年报。2025 年中国银河实现营业收入 283.0 亿 /yoy+24.3%；实现归母净利润 125.2 亿 /yoy+24.8%；其中，4Q25 营收 55.5 亿 /yoy-20.8%，归母净利润 15.5 亿 /yoy-49.4%；2025 年加权 ROE 9.84%/yoy+1.54pct。
各业务线均实现正增长。全年看，公司 2025 年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入 88.5、8.3、5.2、44.8、131.5 亿元，分别同比 +43%、+37%、+6.7%、+16%、+17%，收入占比分别为 32%、3.0%、1.8%、16%、47%。单四季度看，公司 4Q25 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入 25.4、3.5、1.2、12.8、10.6 亿元，分别同比 +1.8%、+47%、-9.2%、+4.3%、-62%。
经营杠杆提升，投资杠杆略降。2025 年末总资产 8557 亿 / 较年初 +16.0%，期末经营杠杆 4.28x/ 较年初 +0.21x；期末投资资产规模 3958 亿 / 较年初 +2.4%，期末投资杠杆 2.68x/ 较年初 -0.07x；测算 2025 年投资收益率 3.36%/yoy+0.34pct，负债成本率 2.38%/yoy-0.54pct。
财富管理业务优势持续巩固。公司坚定推进具有银河特色的财富管理业务转型，经纪业务方面，2025 年末公司客户总数超 1930 万户，同比增长约 200 万户。金融产品销售方面，2025 年末金融产品保有规模 2519 亿 / 较上年末 +19.3%，" 银河金耀 " 资产配置规模突破 65 亿，较上年末增长超 5 倍，个人养老金累计开户超 23 万户，较上年末翻倍增长。投资顾问服务方面，2025 年末注册投顾 4320 人 / 较上年末 +6.5%。两融业务方面，公司期末融资融券业务余额 1362 亿 /yoy+47.9%，市占率 5.4%/yoy+0.4pct。
国际业务持续突破，打开增长空间。银河国际控股方面，港股 IPO 规模首次排进香港市场前 10，参与项目数排名中资券商第 4，离岸债券发行量排名中资券商第 5。银河海外方面，经纪业务交易金额在新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚分别排名第 1、2、5、6。总的来看，公司 2025 年实现境外地区收入 25.7 亿 /yoy+18.2%，占主营业务收入比重达 9.1%/yoy+3.0pct，贡献占比有望持续提升。
投资分析意见：维持 " 强烈推荐 " 评级。预计 2026-2028E 中国银河归母净利润分别为 149、159、164 亿元，同比 +19%、+7%、+3%。4/3 收盘价对应 2026-2028E 年动态 PB 分别为 1.06x、0.98x、0.90x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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方正金融团队
许旖珊
方正证券研究所
所长助理、金融首席分析师
许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2024 年证券时报 · 新财富杂志最佳分析师入围、2022 年新财富最佳分析师第五名、2022 年水晶球最佳分析师第五名。
林宇轩：覆盖保险。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，5 年新华保险董办经验。2022 年新财富第五名团队核心成员、2022 年水晶球第五名团队核心成员。
贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3 年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。
杨皓然：覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科。
