【报告导读】
1. 浆源布局方面，公司坚持 " 内生发展 + 外延并购 " 双轮驱动，成效显著。
2. SR604 进入 IIb 期临床试验，研发体系持续完善支撑创新药管线。
核心观点
事件：上海莱士 2025 年实现营业收入 73.48 亿元，同比下降 10.13%；归母净利润 15.77 亿元，同比下降 28.10%；扣非归母净利润为 15.60 亿元，同比下降 24.25%。总资产 377.81 亿元，资金储备 28.4 亿元，流动性充足，资产结构稳健。
浆源布局方面，公司坚持 " 内生发展 + 外延并购 " 双轮驱动，成效显著。内生端，构建智慧浆站管理体系，实现新浆员增长、复献率提升与数字化提效的协同突破。公司 2025 年采浆量超过 2000 吨，同比增长超过 8%，高于行业平均增幅。2025 年我国在采单采血浆站数量达 300 余家，全年采浆量约 14000 吨，公司采浆量约占全国行业总采浆量的 15%。公司拥有 55 家单采血浆站（含分站），分布于广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙古、浙江、湖北、江西、山东共 11 个省（自治区），浆站数量位列行业前三。外延端，2025 年 6 月完成对南岳生物 100% 股权收购后，南岳生物当年采浆量达 312 吨，增幅超过 12%，显著提升公司整体采浆规模，南岳生物贡献净利润 2494.38 万元，为未来浆量增长注入新动能。
SR604 进入 IIb 期临床试验，研发体系持续完善支撑创新药管线。公司自主研发的 SR604 注射液是一种人源化高亲和力结合人活化蛋白 C，特异性抑制人活化蛋白 C 抗凝血功能的单克隆抗体制剂。SR604 针对血友病适应症已进入 IIb 期（多次给药）临床试验阶段 , 并完成所有患者入组；新增针对血管性血友病患者出血发作的预防治疗适应症 II 期临床试验正式启动。
风险提示
原材料价格上涨和关税影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券 2026 年 3 月 30 日发布的研究报告《【银河医药】公司点评报告 _ 上海莱士（002252.SZ）：业绩短期承压，战略转型成效初显》
分析师：程培、宋丽莹
