2025 年，复星国际交出一份 " 总量稳健、结构优化 " 的核心经营答卷：全年总收入达 1734.3 亿元，经调整产业运营利润 40 亿元，四大核心子公司贡献收入 1282 亿元，占集团总收入的 74%，主业聚焦效应持续凸显。海外收入达 948.6 亿元，占比升至 54.7%，全球化布局进入收获期。调整后净资产价值 1335 亿元，每股 NAV 达 18.1 港元，资产基本面保持稳固。
市场关注的年度账面亏损 234 亿元，并非经营恶化所致，而是集团基于审慎性原则与香港会计准则，主动对地产及非核心资产实施的一次性非现金减值计提。其中，地产项目减值占比约 55%，非核心业务商誉与无形资产减值占比约 45%，此次计提不影响公司日常运营与现金流，属于 " 账面调整、风险出清 " 的战略举措。
从行业背景看，近年房地产市场深度调整，部分商业地产项目价值承压；早年多元化扩张中，部分非核心资产盈利不达预期、成长性不足，成为拖累集团估值与资源配置的历史包袱。复星选择在经营基本面稳健、现金流安全的阶段 " 晴天修屋顶 "，一次性完成风险资产的价值重估，本质是主动剥离低效资产、消除未来不确定性，为核心业务腾挪资源空间。正如郭广昌所言，此举标志复星进入全新发展阶段，" 坚决退出盈利不佳、价值不达标的资产，把资源聚焦到高增长核心赛道 " 。
减值计提的背后，是复星健康、富足、快乐、智造四大板块的稳健经营，核心产业持续创造利润与现金流，成为穿越周期的坚实底气。
医药健康板块领跑增长，创新全球化双轮驱动。复星医药全年归母净利润 33.71 亿元，同比增长 21.69%，创新药收入 98.93 亿元，同比大增 29.59%，占制药业务比重升至 33.16%。多款自研产品海内外获批，近 40 项创新药临床试验获中欧美批准，复宏汉霖连续三年营收利润双增长，汉斯状、汉曲优等产品覆盖全球超 50 个国家，全球化商业化能力持续突破。从罕见病用药到抗肿瘤 ADC 药物，创新管线逐步进入收获期，为长期增长筑牢技术壁垒。
保险富足板块稳中有进，全球布局价值凸显。复星葡萄牙保险归母净利润 2.01 亿欧元，同比增长 15.8%，市场份额稳居葡萄牙 28.1%，国际业务拓展至拉美、非洲，占比超 30%，获标普 A 级信用评级，资产质量获国际认可。国内复星保德信人寿净利润 6.5 亿元，同比激增 492%；复星联合健康险盈利大幅提升，境内外保险业务协同发力，成为稳定的现金流与利润基石。鼎睿再保险毛保费增长 25% 至 22 亿美元，全球多元化布局成效显著。
快乐旅文板块创历史新高，轻资产运营提速。Club Med 业绩刷新纪录，全球运营效率提升，轻资产模式加速复制，覆盖高端度假与家庭消费市场。豫园股份黄金珠宝、舍得酒业、海南矿业等优质资产稳步升级，消费板块依托品牌与渠道优势，抵御宏观波动能力增强。
针对市场关切的债务与融资问题，复星 CFO 龚平披露，集团多元融资渠道畅通，债务结构持续优化、成本稳步下降。2025 年以来，境外完成 4 笔长久期债券发行，境内发行多笔 2 年期信用债，中长期债务占比从 2024 年的 48.7% 提升至 53.5%，有效拉长债务久期、降低短期偿债压力。
截至目前，集团现金及银行结余超 610 亿元，未提用银行信贷超 1440 亿元，流动性安全垫充足。3 月 31 日，复星宣布对 2026 年 5 月到期的 2.05 亿美元美元债发起全额回购，资金全部来自自有资金，彰显财务实力与偿债决心。国际评级机构维持复星评级展望 " 稳定 "，与银行、债券投资者的沟通获广泛认可，未来融资能力保持稳健。
联席董事长汪群斌明确表示，此次减值已基于行业周期与资产前景审慎充分计提，" 从现在来看，公司未来没有进一步减值的压力 " 。这一判断消除市场最大不确定性，为估值修复与经营回暖奠定基础。
发布会上，管理层披露清晰中期规划：加速出售重资产与非核心子公司，优化资产组合；集团层面有息负债降至 600 亿元以下，压降财务费用；推动归母净利润逐步恢复至 100 亿元以上；探索非上市资产资本化路径，提升资产透明度与估值水平。
同时，复星推出多项股东回馈举措：董事会宣布股份回购计划，大股东与管理团队启动增持，2026 财年派息率目标从 20% 提升至 35%，股息预计不低于 15 亿港元，以实际行动回报投资者信任。
不可否认，234 亿元的账面亏损与历史资产处置，是复星发展历程中的阶段性阵痛，也反映出早年多元化扩张带来的资产结构难题 。部分非核心资产处置进度、百亿利润目标实现节奏，仍需后续经营数据验证。但拉长周期看，此次 " 主动出清 " 恰是企业穿越周期的关键抉择——在经济波动期，剥离低效资产、聚焦核心赛道、优化财务结构，远比盲目扩张更具长远价值。
郭广昌在发布会上强调：" 复星有穿越周期的能力，短期内会有阵痛，但长远来看，所做的这些都是为了复星走得更稳、走得更远。" 从全球企业发展历程看，每一次深度调整都是新一轮成长的起点。复星凭借医药创新、全球保险、优质旅文等核心资产的盈利能力，叠加流动性安全、债务优化、减值出清的财务基础，正逐步摆脱历史包袱束缚，迈向 " 轻资产、高利润、强创新、深全球化 " 的高质量发展轨道。
站在新起点，复星的 " 瘦身健体、聚焦核心 " 战略已进入落地见效期。随着核心板块增长动能持续释放、资产结构持续优化、股东回报机制完善，这家历经周期洗礼的产业集团，有望在风险出清后迎来估值修复与价值重塑，以更轻盈的姿态，书写穿越周期、稳健致远的新篇章。
作者声明：作品含 AI 生成内容
