蓝帆医疗实控人近日向公司 " 输血 "3.5 亿元，这一举动背后，折射出公司当前面临的流动性压力与债务兑付挑战。
3 月 17 日，蓝帆医疗股份有限公司（证券代码：002382.SZ，证券简称：蓝帆医疗）发布《关于实际控制人控制的主体向公司提供借款暨关联交易的公告》。公告披露，实际控制人李振平控制的主体拟向公司提供借款总额 3.5 亿元人民币，初始期限为一年，利率参照放款同期一年期贷款市场报价利率（LPR）。
虽然公告中将此次借款目的表述为 " 支持公司优化资金及负债结构 "，但 3 月 19 日蓝帆医疗在接受风口财经记者采访时坦言，本次借款主要用于置换即将到期的债务。针对为何不选择银行借款而转向实控人，公司方面解释称：" 选择向实际控制人借款，核心是借款的融资效率更高、条款更友好、支持确定性更强，资金可快速到位用于置换到期债务。"
债务结构隐忧：短期偿债压力剧增
此次实控人借款的直接动因，正是为了应对迫在眉睫的债务置换需求。
从表面数据看，蓝帆医疗的资产负债率多年维持在 40% 左右，截至 2025 年三季度末，公司总负债为 67.48 亿元，杠杆水平似乎处于安全区间。然而深入剖析其负债结构发现，公司绝大部分负债集中在短期。
最新财报数据显示，截至 2025 年三季度末，蓝帆医疗的短期借款为 4.27 亿元，而一年内到期的非流动负债高达 40.25 亿元。两者相加，公司短期内需偿还的债务规模为 44.52 亿元。这一数据较 2024 年同期发生剧烈变化——彼时，公司一年内到期的非流动负债仅为 5.37 亿元，短短一年内增长了 6.5 倍。
针对债务短期化现象，蓝帆医疗向风口财经记者解释了三大成因：一是，公司于 2020 年发行的可转换公司债券将于 2026 年 5 月到期；二是，心脑血管事业部柏盛国际在被蓝帆医疗收购前的新交所私有化过程中产生的外币借款过往每 3 年进行一次续期，目前处在下次续期前一年；三是，蓝帆柏盛 A 轮融资潜在回购义务在合并层面确认为金融负债。
风口财经记者从 2025 年中报获悉，2025 年上半年，公司一年内到期的长期借款增加 6.42 亿元，一年内到期的应付债券增加 15.60 亿元，一年内到期的长期应付款增加 12.20 亿元。其中，长期应付款的大幅增长主要源于心脑血管事业部主体蓝帆柏盛引入战略投资人所形成的回购义务。据披露，该部分回购义务本金及利息合计 11.27 亿元。尽管蓝帆柏盛已将新三板挂牌相关的回购触发节点延迟至 2026 年 3 月 31 日，但这笔巨额款项已进入 " 倒计时 " 阶段。
对此，蓝帆医疗表示，上述三方面事项有望通过下修转股价和提振股价促进转股或部分转股、继续进行贷款续期或置换、与相关投资者沟通达成妥善方案等方式，实现短期债务的明显降低。
在此背景下，实控人提供的 3.5 亿元借款虽能暂缓燃眉之急，但相对于 44.52 亿元的短期债务缺口，其覆盖面依然有限。此外，此次借款本身也带来了新的偿付压力。按最新一年期 LPR 3.0% 计算，一年后公司需偿还本息合计约 3.605 亿元。
衡量企业短期偿债能力的关键指标——流动比率（流动资产 / 流动负债），亦发出警示信号。一般情况下，该指标低于 1 意味着公司流动资产不足以覆盖一年内到期的债务。根据 2025 年三季报数据，蓝帆医疗的流动比率约为 0.87，较 2024 年同期的 1.85 出现断崖式下跌。更为严峻的是，若剔除存货影响，该数值仅为 0.58（即速动比率）。这意味着，在不依赖存货变现的情况下，公司手头可立即用于偿债的资金仅能覆盖短期债务的不到六成。
融资渠道之问：为何转向实控人？
债务压力的背后，是蓝帆医疗主营业务的持续低迷与盈利能力的衰退。
作为高值耗材（心脏支架等）与低值耗材（医疗手套等）双轮驱动的医疗器械龙头，公司近年来深受行业周期波动影响。2024 年，占公司总营收 77.07% 的健康防护产品板块营收为 48.19 亿元，但毛利率已降至 5.27%；进入 2025 年上半年，该板块毛利率更是跌至 -3.93%，陷入 " 卖得越多亏得越多 " 的困境。
与此同时，公司还面临税务调整带来的额外支出。今年 1 月 30 日，蓝帆医疗公告称，因跨境关联交易转让定价自查，需补缴税款及利息合计约 1.96 亿元，其中剩余应缴部分约 1.41 亿元将计入 2025 年度损益，直接侵蚀当期利润。
多重因素叠加下，蓝帆医疗的业绩表现雪上加霜。业绩预告显示，2025 年公司预计净利润亏损 6.5 亿元至 8.5 亿元，扣非净利润亏损 7.8 亿元至 9.8 亿元，亏损幅度较 2024 年进一步扩大。
事实上，自 2020 年、2021 年业绩短暂冲高后，公司已连续四年净亏损。2020 年至 2024 年，公司扣非归母净利润分别为 17.42 亿元、0.62 亿元、-6.57 亿元、-6.40 亿元和 -4.80 亿元，营收规模也从超 80 亿元回落至 62.53 亿元。
在巨额债务到期与持续亏损的双重挤压下，公司的现金流状况不容乐观。财报数据显示，2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额仅为 2.27 亿元。公司方面预计，未来随着经营情况的继续改善，有望继续贡献正向的现金流。
与此同时，公司依旧保持着高强度的投资节奏。2025 年前三季度，投资活动产生的现金流量净额为 -8.63 亿元。蓝帆医疗表示，公司 2025 前三季度投资相关的现金流出主要指在建上海科创总部项目以及其他在建项目付款。
需要关注的是，2025 年前三季度，蓝帆医疗筹资活动产生的现金流量净额仅为 0.63 亿元，去年同期这一数字为 16.10 亿元，降幅显著，这也引发了市场对于公司外部融资渠道是否通畅的质疑。
对此，蓝帆医疗对风口财经记者回应称，2025 年 12 月底，公司已审议通过 2026 年度综合授信额度不超过人民币 30 亿元，与各主要合作银行保持良好合作关系，目前授信使用情况正常，剩余可用授信额度充足，能够满足公司日常经营与偿债资金需求。
尽管公司方面对银行渠道充满信心，但在筹资现金流大幅缩水、短期债务集中到期的现实面前，实控人的这笔 " 救急 " 借款，能否真正帮助蓝帆医疗穿越周期，仍有待时间检验。
