国药控股、华润医药两大头部医药流通企业 2025 年业绩报告已相继披露。
2025 年，国药控股营收出现下滑，归母净利润实现增长；华润医药营收和归母净利润均实现增长。
从核心业绩指标来看，规模更大的国药控股 2025 年实现营收 5751.68 亿元，同比下降 1.60%，近两年来连续下滑；归母净利润 71.55 亿元，同比增长 1.50%，在营收下滑背景下实现利润正增长。
华润医药则呈现双增态势，2025 年营收 2695.74 亿元，同比增长 4.6%，近两年营收规模连续稳步提升；归母净利润 40.45 亿元，同比大幅增长 20.7%。
利润端，华润医药的盈利表现更为亮眼，2025 年其毛利达 445.08 亿元，同比增长 9.4%，整体毛利率提升至 16.5%，盈利水平持续改善；国药控股则通过业务优化实现利润增厚，其医药零售板块核心主体国大药房虽仍处于亏损状态，但亏损额由上年的 11.04 亿元大幅收窄至 2.17 亿元，减亏近 9 亿元，成为利润改善的重要抓手。
分业务板块来看，国药控股各核心板块表现冷热不均，医药分销、器械分销两大核心业务双双下滑，医药零售板块有所增长。
2025 年国药控股医药分销板块营收 4353.92 亿元，同比下降 2.02%，器械分销板块营收 1155.38 亿元，同样同比下降 2.02%，两大板块均为其营收主力，其下滑直接拖累整体营收表现。医药零售板块营收 383.83 亿元，同比增长 6.67%，增长动力主要来自专业药房销售收入提升。
从收入结构来看，国药控股医药分销、器械分销、医药零售板块收入占比分别为 72.79%、19.32%、6.42%。
华润医药各业务板块呈现全面增长态势，制药业务高增、医药零售快速发展，医药分销作为基本盘稳步增长，各板块毛利率也有不同程度改善。
2025 年华润医药医药分销业务营收 2200.80 亿元，同比增长 3.2%，毛利率 5.8%，较上年微降 0.1 个百分点。医药分销网络覆盖了 28 个省份，客户数量约 26 万家，共有 1248 家自营零售药房，其中 DTP 药店总数达 256 家。
医药零售业务营收 122.10 亿元，同比大幅增长 20.8%，其中 DTP 业务成为核心增长引擎，实现营收 82.3 亿元，同比增长约 19.4%，该板块毛利率 6.4%，较上年提升 0.2 个百分点。制药业务表现最为突出，营收 510.39 亿元，同比增长 10.2%；毛利率为 60.5%，较上年增长 1.1 个百分点。
在医药行业集中度持续提升的背景下，并购重组已成为资本市场医药企业实现规模扩张、业务补位的核心路径，其中央企凭借资金、资源优势，成为产业整合的主导力量，持续通过并购完善业务版图、强化核心竞争力。
1、合作和收并购
2025 年，国药控股专业药房依托批零一体化核心优势，加强与上游医药企业深度合作。其称，将聚焦创新药企业的新品种和新政策，加大创新药引入力度，深化与上游厂家合作。
华润医药在 2025 年持续加大并购力度，旗下核心业务板块借助外延式扩张实现快速发展，并购协同效应逐步显现。其中，制药业务中的中药非处方药板块表现亮眼，全年收入同比增长 5.6%，核心驱动力来自两方面，一是心脑血管领域受益于天士力的并购并表，相关产品收入稳步增长；二是阿胶系列产品保持稳健增长态势，成为板块重要支撑。
2、集采
面对常态化的集采政策，两大龙头均积极调整策略，适配行业政策变化。
国药控股持续优化品类结构，稳固集采品种和国谈品种的市场份额，提升核心区域与重点终端覆盖能力；受集采降价及合规监管常态化影响，其 IVD 产品及医用设备销售因以旧换新、集采速度放缓等因素，业务收入出现下滑。
华润医药则积极响应国家集采政策，动态优化产品组合与市场准入策略，累计已有 146 个产品中选国家药品集采；其中依诺肝素钠注射液通过国家集采后实现高速增长，成为集采品种中的增长亮点。
随着医药行业政策深化与市场竞争加剧，国药控股与华润医药结合自身业务基础，明确 2026 年发展重点，形成差异化布局逻辑，均聚焦于高质量发展与核心能力提升。
国药控股重点围绕药械分销、医药零售、运营管控与转型升级三大板块布局，精准发力核心业务。具体来看，将加速潜力城市市场份额开拓，巩固核心区域优势；积极争取集采品种配送权，强化分销业务基本盘；推进采购集约化与配送规模化，降低运营成本；优先引入高价值国谈品种，优化产品结构，同时持续推进零售板块批零协同与门店提质，进一步释放业务增长潜力。
华润医药则确立布局优化、创新发展、外延拓展、卓越运营、国际化拓展五大核心方向，构建全方位发展体系。包括不断完善 " 自主研发 + 外部合作 + 产品引进 " 等多元化创新策略；继续加大投资并购力度，持续整合产业优质资产，实现在重点领域跨越发展。
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