卸下包袱，轻装上阵。
出品 | 新行情 作者 | 宋辉
华莱士撑不下去了。
那个以 "1 块钱可乐、2 块钱鸡腿、3 块钱汉堡 " 打开市场，陪伴打工人和学生党度过无数囊中羞涩日子的 " 快餐之王 "，近日宣告正式退市。
退市当然不等同于终点，但属于华莱士的草莽时代，确实告一段落了。
" 快餐之王 " 华莱士宣布退市
近日，华莱士发布公告，公司正式完成新三板摘牌，股票自 2026 年 2 月 12 日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌，结束其近十年的上市历程。
图源：华莱士
公告中，华士食品表示，公司因充分考虑公司目前经营情况，结合当前市场环境及公司长期战略和发展规划，进一步提高经营决策效率、降低运营成本，故拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。
据了解，早在今年 1 月 9 日，华士食品就宣布公司将申请终止挂牌。至 1 月 22 日，华士食品正式宣布公司股票停牌。
消息一出，冲上热搜。网友们非常关注，毕竟这些年，华莱士的门店遍布大街小巷。
图源：微博
退市决定背后，其实是华莱士近年来越来越大的经营压力。
众所周知，华莱士的商业模式，是极致的薄利多销。这种模式，在快速扩张期，帮助华莱士迅速扩大了规模，但在市场逐渐饱和后，问题便随之而来。
财务数据显示，从 2022 年到 2024 年，华莱士的营收增速从 24.36% 一路滑落至 13.31% 。到了 2025 年上半年，更是录得了首次负增长，同比微降 0.49%。
图源：溯流
此外，毛利率只有 6.04%，经营利润率 3.76%。什么概念？卖 100 块钱的产品，毛利只有 6 块钱，扣掉各种费用，净利润不到 3 块钱。相比同行，肯德基、必胜客的经营利润率都在 10% 以上。
近年来，随着人工、房租以及原材料成本的持续攀升，这本就薄如蝉翼的利润空间被进一步挤压。
更严峻的是，负债也在飙升。截至 2025 年上半年，华士食品负债总额 21.08 亿元，资产负债率高达 73.73%，远超 60% 的警戒线。而在 2022 年，这个数字还只是 10.85 亿元，三年时间翻了一倍。
于是，2025 年华莱士关闭了 1483 家店。曾经疯狂开店的时代，似乎已经过去了。
如果说财务数据是内伤，那么口碑问题就是华莱士一直无法摆脱的 " 外伤 "。
这里要提到华莱士的扩张模式—— " 门店众筹 + 员工合伙 "。简单说，让店长和员工成为股东，激发员工积极性，但也导致门店利益与成本控制深度绑定，以及总部对终端管控减弱。
加之 " 薄利多销 " 模式的压力，部分加盟门店为了不亏本，动上了歪脑筋，比如延长食材使用时间、炸油能省则省等。
2025 年 315 期间，《新京报》调查发现，部分华莱士门店不仅使用过期鸡腿肉，其反复使用的炸油酸价甚至超出国家强制标准 60% 之多。酸价超标意味着油品严重劣化，极易引发食用者的肠胃不适。
图源：微博
尽管华莱士事后多次发布致歉信，承诺永久关停涉事门店并开除员工，但口碑已经一发不可收拾，不断消耗着消费者的耐心。
于是，在各大社交网络和投诉平台上，华莱士被网友打上了 " 喷射战士 " 的标签。餐饮行业内，食品安全反而成了品牌标签，对口碑产生的负面影响是难以估量的。
图源：小红书
除此之外，华莱士的困境，还来自外部市场的剧烈变化。
下沉市场一直以来都是华莱士的 " 舒适区 "。但如今，情况完全不同了。
麦当劳、肯德基开始调转船头，加速向三四线城市渗透。
例如，2025 年麦当劳新开门店约 50% 布局在三四线城市，还推出了面向低价市场的 " 穷鬼套餐 "。
与此同时，塔斯汀凭借 " 中国汉堡 " 的差异化定位快速崛起，在保持相近价格带的同时，精准切走了华莱士的核心年轻客群。短短 8 年时间，塔斯汀开出了 1.1 万家门店，直接杀入华莱士的腹地。
于是，消费者发现，花差不多的钱，可以去肯德基、麦当劳，或者去塔斯汀尝尝新口味。
华莱士的护城河，正在被一点点填平。
换句话说，真正促使华莱士按下暂停键的，或许是其底层商业模式在存量博弈时代遭遇的市场危机。
在这个节点上，我们有必要重新审视这个从草根走向万店规模的本土快餐霸主。
下沉市场的快餐神话
时间拨回 2001 年，华怀余与华怀庆两兄弟，带着 8 万块的起步资金，在福州盘下了一家店面，这也是华莱士的起点。
华莱士第一家门店
当时，肯德基、麦当劳几乎占据了快餐市场整片江山，一份套餐动辄二三十元，对普通人来说，略为奢侈。
此外，为避开与洋品牌在一二线城市的正面交锋，华莱士一头扎进了三四线城市和县城乡镇。
于是，兄弟俩另辟蹊径，走上低价路线，推出 " 特价 123"：一块钱的可乐、两块钱的鸡腿、三块钱的汉堡 。
图源：腾讯新闻
这个价格在今天看来依然震撼，在当年更是降维打击。
因此，华莱士一度成为人们心目中的 " 性价比天花板 "。
此后，华莱士一路扩张，为了解决快速扩张中面临的资金与管理瓶颈，华莱士也摸索出了新的玩法：" 门店众筹、员工合伙、直营管理 "。
朴素的定位和高效的模式，让华莱士疯狂生长。
从 2019 年到 2023 年，其营收规模从 25 亿一路攀升至 60 多亿元 。巅峰时期的 2022 年，华莱士的门店数量甚至突破了两万家大关，一举超越了麦当劳、肯德基与德克士的门店总和，稳坐中国西式快餐规模的头把交椅。
2016 年，华莱士的相关主体华士食品登陆了新三板，试图借助资本的杠杆撬动更大的版图。
然而，这段长达近十年的资本市场之旅，现在看来，却有点尴尬。
作为一家半年营收就能达到 46.25 亿元的庞然大物，华莱士在新三板挂牌期间累计募集到的资金仅仅只有 1000 万元。
这点微不足道的融资金额，对于其庞大的供应链和物流体系来说，可谓是杯水车薪。
与之形成鲜明对比的，每年雷打不动的财务审计、繁琐的信息披露程序，消耗了大量资金，更拖慢了企业的决策节奏。
正如华士食品在退市公告中所坦言的，结合当前市场环境及公司长期战略和发展规划，进一步提高经营决策效率、降低运营成本，故挥别资本市场。
当 " 付出 " 难以覆盖 " 回报 "，卸下包袱，轻装上阵，对于目前的华莱士来说，或许是一个明智的选择。
退市，并非倒下
当然，退市并不意味着破产清算，目前看来，这更像是华莱士主动的 " 战略性撤退 "。
2025 年底，华莱士试点推出 "WA 咖啡 9.9 元包月卡 "，2026 年初全面铺开。消费者花 9.9 元购买月卡，可以在 30 天内，每 2 小时通过小程序免费兑换一杯经典美式咖啡。
算下来，每月最多可兑换 210 杯，单杯成本不到 5 分钱。
虽然本质上还是低价，但咖啡是高频消费，华莱士希望通过低价咖啡吸引顾客到店，带动汉堡、炸鸡等主营产品的销售。此外，凭借本身的供应链能力实现极致低价，用规模换取咖啡赛道的利润，是有一定策略合理性的。
不过，咖啡赛道早已红海一片。瑞幸、库迪、蜜雪冰城价格战打得不可开交，10 元以上市场也是强者如云。
并且，即便卸下资本市场的包袱，华莱士的一系列核心问题依然待解：如何平衡总部与合伙门店的利益？如何提升产品竞争力？如何守住食品安全底线？如何在下沉市场的红海中找到新的增长点？
在充斥着消费主义与内卷焦虑的年代，华莱士能否在退市和负面标签的阵痛中走出，还有待时间和市场的双重检验。
不过至少，它迈出了直面顽疾的第一步。
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