信达证券股份有限公司莫文宇近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《工业富联 2025 业绩预增点评：Q4 业绩继续高增，AI 驱动进入加速兑现期》，给予工业富联买入评级。
工业富联 ( 601138 )
业绩大幅提升，Q4 盈利能力持续增强。工业富联发布 2025 年业绩预增公告，预计 25Q4 实现归母净利润 126~132 亿元，同比 +56%~63%，扣非归母净利润 124~130 亿元，同比 +43%~50%；2025 年全年归母净利润 351~357 亿元，同比 +51%~54%；扣非归母净利润 340~346 亿元，同比 +45%~48%。
AI 服务器增长势头持续强劲，结构升级贡献核心增量。分业务看：1）云服务：25 年公司云服务商服务器收入同比增长超 1.8 倍，Q4 同比增长超 2.5 倍、环比增长超 30%。公司产品结构持续优化，AI 服务器增长势头持续强劲，25 年云服务商 AI 服务器全年收入同比增长超 3 倍，Q4 同比增长超 5.5 倍、环比增长超 50%。2）通信及移动网络设备 : 在高基数下高速交换机延续爆发，25 年 800G 以上交换机收入同比增长 13 倍，Q4 同比增长超 4.5 倍，产品结构持续向高端化升级。25 年精密结构件出货量同比实现双位数增长。
AI 基建高景气延续，龙头卡位优势持续放大。我们认为，随着北美 CSP 与主权 AI 持续加码 CapEx、GB300 及 Rubin 架构逐步放量，AI 服务器向高算力密度、整柜化演进，工业富联在客户黏性、系统级设计与全球产能布局上的综合优势将进一步体现，AI 业务有望维持量价齐升，推动业绩中枢持续上移。当前公司仍处于 AI 长周期业绩兑现的中前段，建议持续重点关注。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 353.38、682.42、856.49 亿元，对应 PE 为 32.37、16.76、13.35 倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的 " 买入 " 评级。
风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。
最新盈利预测明细如下：
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