Xbox 硬件收入同比暴跌 32%，服务端成救命稻草？

1 月 29 日，微软发布了截至到 2025/12/31 的季度财报，交出了一份分化明显的成绩单。公司当季总营收 813 亿美元，同比增长 17%，增长动能依旧强劲，但拉动曲线的主力来自于云服务与办公等高毛利业务。与之形成对比的是，微软的游戏部门正面临收入下滑的困境，其中 Xbox 部门的硬件收入同比下降了 32%，给整体业务带来显著拖累，游戏业务的疲态也随之彻底暴露。

图片来源：微软

图片来源：techpowerup

一方面，微软的增长引擎非常稳定。智能云部门营收 329 亿美元，同比增长 29%，生产力与业务流程部门营收 341 亿美元，同比增长 16%，两大板块合计贡献超过 670 亿美元的收入，继续担当公司的 " 压舱石 "。这一数据也表明，微软的资源配置和战略重心正在进一步向订阅化、云化和企业级场景倾斜。微软云营收达 515 亿美元、同比增长 26%，更是凸显微软向订阅化、云化转型的成效。相较之下，Xbox 业务权重持续降低，并且微软的传统基本盘 Windows 业务也不及预期，OEM 及设备行业仅增长 1%，Windows 本身增长 5%，这一表现既反映出 PC 市场换机周期拉长的现状，也印证了用户需求正趋于理性。

图片来源：推特

另一方面，游戏业务成为本季度最显眼的短板。微软财报显示，在 " 更多个人计算 " 板块中，游戏业务营收同比下降 9%。其中 Xbox 硬件收入同比暴跌 32%，成为最直接的拖累项。值得注意的是，内容与服务收入也同比下降 5%，意味着压力并不只来自硬件端。对此，微软将服务端走弱归因于对比基数问题，去年同期第一方内容更强，因此今年显得偏弱。这个解释在财务逻辑上成立，同时也把关键矛盾摆上桌面，当游戏部门越来越依赖订阅与服务模式时，第一方内容供给的稳定性，将直接决定用户留存与付费弹性。

战略层面，Xbox 近年弱化独占游戏的决策，剥夺了玩家购买主机的核心理由，大幅削弱了产品竞争力。市场层面，成本压力，也推动了 Xbox 主机价格飙升。根据 Xbox 官网，美国市场 SeriesS 1TB 版本价格约 450 美元，Series X 约 650 美元，基础版 Series S 也曾达到 399 美元。与性能更优的 PS5 数字版价格差距收窄，性价比劣势更加显著，进一步压制了销量。

在此背景下，GamePass 逐渐变成了游戏部门的兜底力量，尽管当季内容与服务收入仍同比下滑 5%，但整体并未出现断崖式下跌。为了对冲硬件端的压力，微软已于 2025 年 10 月上调 GamePassUltimate 档位至 29.99 美元 / 月。但是服务越重要，用户对价格越敏感，涨价在提升营收的同时也会放大流失风险，因此能否用内容与权益把价值感补回来，将成为能否 " 以服务撑起游戏部门 " 的决定性变量。

图片来源：Xbox Wire

眼下，微软多条内容线仍在推进，玩家的期望值也随之抬升，这反过来让微软必须证明其内容与平台战略仍具备反弹能力。希望这次的下滑，只是 Xbox 在前进路上磕磕绊绊，而不是一路向下的开始。毕竟对玩家来说，谁也不想看着自己陪伴多年的平台，真的陷入 " 无粮可吃 " 的尴尬境地。