预告显示，公司 2025 年全年营业收入预计仅为 7.9 亿元，较上年同期骤降 3.43 亿元，降幅达 30%；归母净亏损在 3.15 亿元至 3.75 亿元，基本每股收益为 -1.19 至 -1 元之间。
这是自 2017 年登陆 A 股以来，哈三联首次陷入年度亏损。拆解业绩预告可见，这场亏损是营收锐减、成本刚性、资产减值等多重压力叠加的结果。这背后，既有医药行业集采常态化推进的共性冲击，也暴露出公司自身抗风险应对失据、转型节奏失序的深层问题。
产品单价下滑
哈三联在公告中明确，" 销售单价下降 " 是业绩变脸的重要原因。
受国家药品集中带量采购政策深化影响，哈三联核心产品价格大幅承压，而单支生产成本未同步下降，导致营收扣除营业成本后的毛利难以覆盖销售、管理、研发等期间费用，击穿了利润底线。
具体到产品层面，多款核心品种受冲击明显。
非输液产品中，冻干粉针剂 " 注射用炎琥宁 " 受到双重打击。2024 年底该产品被纳入第三批全国中成药采购联盟集采，有 31 家企业、52 个品规参与竞争，平均降价幅度达 86%，且约定采购量超 1.07 亿支，市场竞争白热化；叠加 2025 年政策要求说明书增加黑框警示语（明确 "6 岁及以下儿童禁用 "" 存在严重过敏反应风险 "），产品出现严重滞销。
米内网数据显示，2023 年该产品在中国三大终端六大市场销售额还超过 12 亿元，同比增长 34.38%，短短两年间市场地位急剧下滑。
输液产品同样未能幸免。中报显示，公司输液产品销量 1.97 亿瓶 / 袋，同比增长 13.42%，受集采降价及医保控费影响，产品平均降价约 22.54%，" 以价换量 " 的增长模式未能抵消单价下滑带来的利润缩水。
除了主业盈利承压，多笔大额资产减值与费用高企进一步放大了亏损规模。
根据同日披露的《计提资产减值准备及资产核销公告》，2025 年哈三联共计提资产减值 5949.14 万元，考虑 442.56 万元递延所得税费用影响后，直接减少当年归母净利润 5506.59 万元；叠加资产核销处置带来的 2432.08 万元净利润减少，两项合计拖累全年净利润 7938.67 万元，相当于预计亏损区间中位数的 20% 以上，对业绩的冲击不容小觑。
从减值构成来看，压力集中在两大方向。
存货跌价减值成 " 重灾区 "，主要受 " 注射用炎琥宁 " 拖累，公司对其产成品、原料药累计计提存货跌价准备高达 2237.51 万元。截至 2025 年末，该产品库存商品账面价值 1815.75 万元，可收回金额仅 225.82 万元，减值幅度超 87%；在产品及原料药则因 " 继续生产会产生额外费用 "，被全额计提减值。
鉴于科莱维目前涉诉较多、足额履约能力存疑，回款无望，哈三联全额计提了减值。
此外，资产核销处置进一步侵蚀了利润。部分过效期存货、换版包材及不合格在产品被销毁，账面价值合计 1589.75 万元；原厂区老车间、老旧设备等固定资产因拆除报废或处置，产生 701.78 万元资产处置损失；同时，因市场萎缩、投资回报不确定，公司终止左旋奥拉西坦注射液（SO-08）在研项目，将前期 632.3 万元资本化金额一次性计入研发费用，直接影响当期利润合计 2432.08 万元。
而费用端的刚性支出也并未随营收下滑同步收缩。2025 年公司销售费用因大健康板块线上投入，同比增加 2350 余万元；财务费用增加 1500 万元，叠加新建项目转固带来的 3100 余万元折旧费用增长，在营收大幅下滑的背景下，期间费用率大幅攀升。
面对主业的增长乏力与利润侵蚀，哈三联并非毫无动作。
这就不得不提，5 年前那笔看似盘活资产，实则失去缓冲垫的交易。2021 年 2 月，哈三联将全资子公司北星药业 100% 股权作价增资敷尔佳，换得后者 5% 股权。
彼时，北星药业承载着哈三联的化妆品及第二类医疗器械业务。2018-2020 年，在公司医药主业营收逐年递减的背景下，化妆品业务从 0.14 亿元一路攀升至 1.87 亿元，成为当时唯一能对冲医药板块下滑压力的增长极。
一方面，哈三联未能通过敷尔佳股权兑现预期收益。敷尔佳 2023 年上市后股价持续低迷，截至 1 月 29 日收盘，股价仅 24.44 元 / 股，较上市初期触及的 59.65 元 / 股高点近乎腰斩；而哈三联曾承诺，持股锁定期满后两年内减持敷尔佳股份时，减持价格不低于发行价，尽管 2024 年 8 月 1 日已满锁定期，仍无法通过减持回笼资金。
