本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院
作者丨实习生杨军微
编辑丨郑琳
2026 年 1 月 26 日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称 " 同仁堂医养 "）第四次向港交所递交招股书，中金公司担任独家保荐人。作为同仁堂集团核心附属公司（集团直接持股 83.98%），其成功上市后将成为集团继同仁堂（600085.SH）、同仁堂国药（03613.HK）、同仁堂科技（01666.HK）后的第四家上市平台，补全 " 制药 - 零售 - 医养 " 全业务闭环，成为老字号布局大健康赛道的关键资本抓手。
招股书显示，同仁堂医养已构建 24 家线下机构（12 家自有 +12 家管理）和 1 家互联网医院的分级服务网络，按 2024 年门诊及住院人次计，稳居中国非公立中医院集团第一，市场份额达 1.7%，龙头地位稳固。
财务端呈现稳健盈利态势，业绩增长逻辑清晰。招股书披露，同仁堂医养 2023 年实现扭亏为盈后，营收持续稳步攀升，2023 — 2025 年前三季度分别达 11.53 亿元、11.75 亿元、8.58 亿元，延续增长势头；毛利亦同步跟进，分别为 2.18 亿元、2.23 亿元、1.56 亿元；毛利率虽在 2025 年前三季度微降至 18.2%，但 2023 — 2024 年连续保持 18.9% 的稳定水平，主要受核心单品安宫牛黄丸批发毛利结构影响；利润端表现亮眼，2024 年经调整净利润为 6173.2 万元，2025 年前三季度期内利润为 2399.7 万元，持续盈利的同时，展现出良好的业务韧性。
业务亮点与集团资源协同效应显著。根据招股书，医疗服务作为同仁堂医养的核心支柱，2024 年贡献 9.88 亿元的收入，占比为 84.1%，是业绩基本盘；而管理服务虽收入占比仅为 1.3%（0.16 亿元），但 76.2% 的超高毛利率成为盈利增长利器。依托同仁堂集团百年品牌背书与核心药材供应链优势，该公司在中医诊疗服务、健康产品零售领域的公信力与竞争力持续提升，进一步降低获客成本、巩固区域市场份额。招股书中还提到，该公司通过持股 75% 的三溪堂，获安宫牛黄丸系列产品浙江区域独家零售权，2024 年该单品创收 5160 万元，占健康产品收入的 31%，成为重要增长引擎；同年，该公司向集团采购金额达 1.46 亿元，同时依托集团资源实现关联业务增收，双向协同持续赋能业绩增长。
此次募资将主要用于医疗服务网络扩张及技术升级，进一步强化 " 中医医疗 + 健康产品 + 管理服务 " 多元布局，巩固中医医养赛道优势。
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商业研究院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
