随着 VIX 指数徘徊在 16 附近，市场屏息以待科技巨头的财报季。本轮财报的交易逻辑极其清晰：与其关注过去三个月的每股收益（EPS），不如盯着资本支出（Capex）的指引和增长故事的兑现率。
对于投资者而言，最直接的风险在于叙事与现金流的错配：Meta 面临着严重的资本开支失控风险，一旦指引超出预期，估值将面临重压；微软则处于 " 算力军备竞赛 " 的甜蜜点，高盛预计 Azure 增速将重回 40% 以上，回调即是买点。
苹果则将再次证明了其对供应链的铁腕控制，摩根大通指出即便在存储成本上升周期，苹果依然能维持利润率并靠 iPhone 17 周期超预期；而特斯拉的基本面已经脱离了造车，演变成一场关于马斯克商业帝国版图（SpaceX IPO）和 Robotaxi 时间表的博弈。
特斯拉：电动车只是幌子，股东想要的是 SpaceX 的船票
财报发布前夕，特斯拉股东的关注点发生根本性转移。散户投资者在 Say.com 上投出的头号问题极其直白：" 您曾经说过：忠诚理应得到忠诚的回报。如果 SpaceX 进行 IPO，长期的特斯拉股东是否会被优先考虑？"
投资者实际上在要求马斯克支付 " 忠诚度溢价 "。虽然马斯克曾口头表示希望能照顾特斯拉股东，但通过 " 定向配股计划（directed share program）" 实施的具体路径仍不明确。
除去 SpaceX 的诱惑，特斯拉剩下的故事全靠 " 想象力 " 支撑。
管理层需要在财报电话会上回答关于 Robotaxi 的具体瓶颈，以及所谓 " 无监督 "FSD（全自动驾驶）何时能真正落地。马斯克虽然声称自动驾驶是 " 已解决的问题 "，并预测年底将非常普及，但市场需要看到 Robotaxi 在奥斯汀和旧金山湾区以外的扩展时间表。至于人形机器人 Optimus，尽管马斯克给出了 2027 年底开售的时间点，但 " 供应链不存在 " 的现状让这一承诺充满变数。
Meta：一场豪赌，2026 年资本开支或超 1100 亿美元
美国银行分析师 Justin Post 在预览报告中直言，Meta 本季度的焦点不在于 Q4 业绩能否超预期（大概率会，预计营收 592 亿美元），而在于管理层对 2026 年费用的指引——这把悬在头顶的达摩克利斯之剑。
数据令人咋舌。美银预测 Meta 2026 年的总费用将激增至 1530 亿— 1600 亿美元，同比增幅高达 30-36%。更夸张的是资本开支（Capex），预计将达到 1090 亿 -1140 亿美元。这种疯狂的投入主要源于基础设施建设，包括与核能公司的电力交易以及新成立的 "Meta Compute" 团队。
美银认为，只要 Meta 能证明这些昂贵的 GPU 和数据中心能带来核心广告业务的增长（如 AI 驱动的精准投放），市场就能接受。此外，代号为 "Avocado" 的新一代 LLM 模型预计在 2026 年春季推出，这将是验证其巨额投入是否有效的关键节点。
微软：Azure 增速重回 40% 是多头最后的防线
微软股价自 Q1 财报以来下跌了 13%，跑输纳斯达克指数。高盛分析师 Gabriela Borges 认为市场对 OpenAI 生态系统和 Azure 竞争地位的担忧过度了。
高盛实地调研显示，企业 IT 预算环境比一年前更宽松，Copilot 的采用率正在提升，尽管存在打折促销的情况，但客户正在从实验阶段转向全面部署。
微软并没有盲目烧钱，其 GPU 算力分配非常具有战略性：优先满足 Copilot 等第一方应用（单位经济效益更好）和内部研发。对于这一季财报，只要 Azure 增速能稳在 39% 左右，并在下季度指引中维持 38%-40% 的区间，就能有效修复市场情绪。
苹果：无视成本压力的执行机器
当市场担心存储芯片价格上涨会侵蚀硬件利润时，摩根大通分析师 Samik Chatterjee 给出了截然相反的判断：苹果的规模效应足以消化这些成本。
摩根大通大幅上调苹果目标价至 315 美元，核心逻辑在于 iPhone 17 系列的强劲需求。分析师预测 F1Q（12 月季）iPhone 营收将达到 802 亿美元，同比增长 6%，远超市场隐含的 13% 预期。这种超预期的硬件收入增长，配合 47.6% 的稳健毛利率，将掩盖服务业务的小幅杂音。
虽然 App Store 的收入增速可能放缓至 7% 左右，但这只是服务板块的一部分。苹果拥有足够的杠杆（如 iCloud、Apple Care 等）将整体服务营收增速维持在 14% 的高位。
更重要的是，市场正在等待 iPhone 18 周期的到来（包含折叠屏机型），目前的强劲执行力只是为下一个超级周期铺路。另外，由于 AI 相关的 Gemini 模型访问费用尚未在 F1Q 大规模产生，预计当季运营支出（Opex）将低于指引，进一步释放每股收益（EPS）的惊喜。
