" 大模型第一股 " 智谱正加速在资本市场和产品两端发力，其股价 1 月 26 日在港交所大涨 13% 至 217 港元，总市值回升至 955 亿港元。
推动股价走强的催化剂来自产品端的强劲需求。该公司旗舰模型 GLM-4.7 发布后，编程订阅服务用户激增，智谱被迫自 1 月 23 日起将编程助手服务 "GLM Coding Plan" 每日销售量降至此前的 20%，以保障现有用户体验。
辅导报告显示，智谱第三期辅导时间为 2025 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。主要辅导内容包括持续沟通了解公司经营情况及财务情况，对辅导对象开展全面尽职调查工作，系统、深入地了解公司基本情况和业务发展情况。
智谱原计划于 A 股上市，最初于 2025 年 4 月 3 日向北京证监局提交辅导备案并于 2025 年 4 月 14 日获得辅导备案受理，但其后调整了计划，先行登陆港股。下一阶段，辅导工作小组预计将进一步深化尽职调查程度，持续按照上市相关法律法规要求对发行人的规范运作进行核查。
港股上市后股价波动加剧
智谱于 1 月 8 日在港交所主板上市，首日开盘报 120 港元 / 股，较发行价高开 3.27%，盘中涨幅收窄一度破发，随后股价拉升，最终收涨 13.17%，总市值约 579 亿港元。
上市次日以来，股价整体呈现阶段性上行态势。在随后的 6 个交易日中，仅一日收跌，股价持续攀升。此后连续 5 日进入调整，股价逐步回落，直至 1 月 26 日再度走强。
智谱 AI 成立于 2019 年，是清华大学计算机系技术成果转化企业。公司主要提供从算力、API 接口到 MaaS（模型即服务）的服务，支持本地和云端两种部署模式，落地金融服务、互联网、智能设备、医疗等行业。以 GLM 为核心，覆盖文本、多模态和面向应用的模型服务。
招股书显示，智谱亏损规模远超营收。数据显示，2022 年至 2025 年上半年，智谱 AI 的营收虽然在快速提升，但同期的累计净亏损却高达 62 亿元。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年，智谱分别亏损 1.44 亿元、7.88 亿元、29.58 亿元及 23.58 亿元。即使剔除优先股公允价值变动等非经营性因素，其经调整后的净亏损依然十分夸张。
智谱 AI 面临的巨额亏损主要源于两大结构性挑战：云端业务盈利能力的急剧下滑与持续的巨额研发投入。其云端部署业务的毛利率在 2022 年至 2025 年上半年间，从 76.1% 的高位暴跌至 -0.4%，核心业务已陷入价格战或成本压力之中。
与此同时，公司坚持 " 以亏损换技术 " 的战略，近三年半研发累计投入高达 44 亿元，其中 2024 年研发费用为当年营收的七倍以上，构建了技术壁垒但持续消耗现金流。
