2026 年 1 月 21 日，易华录（300212.SZ）一纸公告突然宣布终止了两年前启动的两项募投项目，并将剩余募集资金约 3.5 亿元永久补充流动资金。
从 2023 年雄心勃勃定增 15.8 亿加码 " 数据湖 +" 的战略，再到如今突然宣布终止募投项目，其背后折射出的是包括资源的错配在内的坎坷转型路。与此同时，自 2021 年启动战略调整以来，易华录虽全力押注智慧交通与数据要素业务，但近两年业绩持续承压、负债率高企、现金流紧绷的困境未解。
随着 2025 年业绩预亏公告的发布及 ST 风险隐现，这家曾被视为 " 国资数据要素龙头 " 的企业正面临转型以来的最大危机。
募投项目叫停背后的转型失速
2023 年，围绕着 " 数据湖 +" 的战略，华录启动了一轮高达 15.8 亿元的定增，其中除补流外涉及到超级存储研发项目、政企数字化转型平台关键技术研发及产业化项目、工智能训练资源库及全域视频感知服务平台项目等三个募投项目，并预计在 2026 年 11 月 3 日达到预定可使用状态。
易华录此次叫停的募投项目是其中的 " 超级存储研发项目 " 和 " 人工智能训练资源库及全域视频感知服务平台项目 "，原计划投资总额分别为 30,969.46 万元和 93,769.78 万元，其中募集资金投资金额分别为 13,845.38 万元和 30,858.06 万元。项目自 2023 年底启动，但推进缓慢，截至 2025 年 12 月 31 日，投资进度分别仅为 25.22% 和 19.77%，远低于预期。
目前还在推进的 " 政企数字化转型平台关键技术研发及产业化项目 " 在三个项目中投资进度最快，但也仅有 32.57%。距离项目原本 2026 年 11 月 3 日的截止日期仅仅剩下不到 10 个月的时间，按照这样的推进速度，很难想象易华录能够在剩下的时间内完成剩下近 70% 的项目。
对于叫停上述两个项目，公司方面都表示，已经达到基本满足市场需求，或是初步具备相关业务的能力。但是深层次原因，还是 " 近几年公司战略调整，主营业务从数据湖业务转向数据要素及智慧交通领域 "，与此同时两个项目均面临着外部环境变化的挑战，投入产出比偏低。
但有意思的是，早在 2021 年易华录的数据湖建设业务战略布局就基本完成，2022 年起就已经开始加快转向数据要素相关运营业务，不再承接新湖建设。按照公司战略转型的规划，募投的项目似乎可以早早按下暂停键，或是转投布局数据要素或是智慧交通领域的相关项目较为合理，但上市公司还是拖到了募投项目规划的最后一年，并将剩余的资金全部用于补流。
战略的转型和募资项目的方向在这一刻似乎被错配了，而新布局的项目尚未能支撑起公司的业绩，但此前公司数据湖的业务已经开始停止增长。
这也在公司和投资者的互动中窥见端倪。2025 年 12 月 11 日，公司在投资者互动平台上对于三季度业绩的下滑给与了回应， " 公司营业收入较上年同期呈下降态势，主要受智慧交通等业务的季节性波动和交付验收周期影响，且数据湖建设已无相关新增收入确认，部分项目因本期存在审计结算核减，导致收入和毛利整体下滑，数据要素业务基数较小，单笔业务规模较小，对公司整体收入及毛利率影响较小 "。
募投项目的叫停，标志着易华录被迫从 " 扩张型转型 " 转向 " 生存型收缩 "，而此时的易华录也正在亏损的泥沼中挣扎。
负债高企 ST 风险隐现
近几年易华录的经营数据也并不好看，财报数据显示，2021 年至 2024 年，公司营收从 20.2 亿元骤降至 4.65 亿元，扣非净利润连续四年为负，累计亏损超 50 亿元。
图源：Choice
进入 2025 年，公司亏损虽然有所收窄，但业绩并未得到好转。截至前三季度，营收 4.15 亿，净亏损 5.35 亿，负债率高达 88.38%。
事实上，为缓解严峻的现金流压力，易华录在 2025 年采取了一系列可以使用的方法来保持现金流的健康，包括但不限于：出售多家参股公司的股权，实控人减持补流，募集资金补流等。2025 年 5 月，易华录以非公开协议转让方式向中电科投资控股有限公司转让持有的控股子公司国富瑞数据系统有限公司 31.7727% 的股权，转让对价为 5 亿元；同年 10 月 27 日，易华录通过北京产权交易所公开挂牌转让其持有的控股子公司 INFOLOGIC PTE LTD（以下简称 "Infologic 公司 "）60% 的股权，受让方为海南太昊数据科技有限公司，转让对价为 832.95 万元。
紧接着，2025 年 12 月 30 日，易华录再次通过北京产权交易所公开挂牌转让其所持参股公司山东聊云信息技术有限责任公司（以下简称 " 聊云公司 "）35% 的股权，受让方同样为海南太昊数据科技有限公司，转让对价为 1,478.06 万元。值得注意的是，聊云公司财务状况堪忧，截至 2025 年 5 月 31 日，净资产为 -5,693.65 万元，已处于资不抵债状态。
对于一系列的股权转让，易华录方面也坦言，" 对于公司治理良好、经营潜力较大的数据湖推进控股并表管理，对于经营不良的数据湖推行关停并转，有序实施股权退出，对于央地合作良好，地方政府股东仍给与有力支持的数据湖延续参股管理的模式 "。
但这远远不够，实控人林拥军也不得不跳出来用减持的方式给上市公司进行补流。2025 年 8 月 1 日至 2025 年 9 月 4 日期间，林拥军通过集中竞价交易方式减持 7,052,407 股，减持均价为 23.2683 元 / 股，套现金额约 1.64 亿元。对于这笔资金的用途，上市公司称林拥军承诺，" 本次减持资金扣除相关税费后，将全部无偿向上市公司提供财务资助，或用于林拥军先生及其关联公司竞拍上市公司公开挂牌转让的股权资产 "。
不仅如此，在募资项目尚未叫停之前，闲置的募集资金就已经被用来补流，并且还在 2025 年期间延长了补流的使用时间。
但一系列的自救措施仅仅是杯水车薪，公司的经营困境尚未根本性扭转。随着 2025 年业绩预亏公告的发布和 ST 风险的隐现，易华录正面临自转型以来的最大危机。 ( 文 | 公司观察，作者 | 曹晟源 ，编辑 | 邓皓天 )
