本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
时隔 3 个月，" 超长验收 " 项目披露的数量却翻倍，沈阳广泰真空科技股份有限公司（下称 " 广泰真空 "）能否顺利上市？
北交所官网显示，2025 年 12 月 29 日，广泰真空首发上会被暂缓审议。12 月 30 日，北交所官网披露的《关于落实上市委员会审议会议意见的函》（下称 " 上市委意见函 "）显示，上市委要求广泰真空就收入确认时点的准确性及依据的充分性进一步作出回复。
广泰真空主营真空装备，致力于功能材料领域，尤其是稀土永磁行业，主要产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等真空设备，客户涵盖中科三环（000970.SZ）、金力永磁（300748.SZ）、北方稀土（600111.SH）等。近年来，得益于稀土永磁材料行业进入高景气的发展周期，广泰真空的营收持续增长。
与此同时，广泰真空的合同负债整体也呈现上升趋势，而其背后的 " 超长验收 " 项目却引起北交所的关注，北交所已反复就其收入确认时点的准确性问题作出问询。
时代商业研究院发现，广泰真空时隔 3 个月披露的两版问询回复文件中，披露的 " 超长项目 " 数量及涉及的金额均翻倍。此外，广泰真空还存在与客户 " 数据打架 "、研发投入及员工数量信披数据矛盾的情况，信披质量值得关注。
2025 年 12 月 30 日、2026 年 1 月 14 日，就信披质量、保荐机构子公司入股等多个问题，时代商业研究院向广泰真空发送邮件并致电询问，但截至发稿未获对方回复。
" 超长验收 " 项目总金额上亿元，收入确认时点准确性存疑
与传统债务的形成逻辑完全不同，合同负债不仅是企业无息的资金来源，更是客户粘性、订单储备、未来增长潜力的量化指标，是投资故事中 " 确定性增长 " 的核心亮点，因此又被称为 " 最幸福的负债 "。
得益于下游的高景气度，广泰真空的合同负债激增。招股书显示，报告期各期（下指 "2022 — 2025 年前三季度 "）末，其合同负债金额分别为 3.19 亿元、4.52 亿元、4.86 亿元、4.46 亿元，占各期末流动负债的比例分别为 62.12%、74.98%、82.29%、77.32%。
广泰真空表示，根据合同约定，公司与客户的主要结算政策为分阶段收取款项，一般为预收款、发货款、验收款及质保金款。随着公司业务规模持续扩大，公司承接的项目数量增多，在客户对项目验收前，公司收到的预收款和发货款均计入合同负债。
在首轮问询回复文件中，广泰真空表示，其真空设备类产品平均验收周期通常为 3 — 12 个月。
然而，事实上广泰真空账龄在 1 年以上的合同负债金额占比却不断提升。根据招股书披露的数据测算，报告期各期，其账龄在 1 年以上的合同负债金额占比分别为 22.67%、32.35%、43.35%、42.33%。
北交所官网于 2025 年 12 月 19 日披露的更新版首轮问询回复文件（下称 " 更新版回复 "）显示，报告期内，广泰真空验收时长超过 15 个月且金额大于 100 万元的项目共计 25 个。据时代商业研究院测算，这 25 个 " 超长验收 " 项目的平均验收时长为 1076 天（接近 3 年），合计收入达 1.37 亿元。
其中，验收时长最长的项目达到 2934 天（超过 8 年），收入为 335.82 万元；且验收时长超过 2800 天的项目共有 4 个，合计收入达 1343.28 万元；验收时长最短的则为 476 天，收入为 752.21 万元。
广泰真空表示，上述项目主要受客户的验收习惯、施工进度、产线建设进度、安装调试进度、客户发货后提出技术改造以及少数的产品质量争议等情况影响，使得其产品验收周期较平均验收周期更长。
另外，第二轮问询回复文件还显示，自 2018 年以来，广泰真空在手订单中签订 2 年尚未发货的订单共计 12 项，其中有 2 项签订于 2018 年的订单直到 2024 年 11 月才发货；另外自 2020 年以来该公司签订的多个订单目前暂未发货。广泰真空表示，超过两年未发货的原因主要包括客户产线尚未建设完成无法发货、客户暂不具备接货条件、客户考虑暂不立即扩大产能及客户需求变化等。
在第二轮问询中，北交所要求广泰真空逐一说明与平均验收周期存在较大差异项目情况、具体原因、金额及占比，是否存在发货时间较晚、安装调试时间较长的情形及合理性，收入确认内外部依据是否充分，是否存在调节收入确认时点的情形。
然而，广泰真空却未在第二轮问询回复文件中按要求 " 逐一 " 说明 " 超长验收 " 项目的情况，仅表示公司报告期内与平均验收周期存在较大差异的项目中，既存在生产端间隔较长时间方发货的情形，亦存在验收端安装调试时间较长的情形。公司上述验收周期较长项目均存在客观原因，具备商业合理性。
不过，这一说法似乎未能打消北交所对其调节收入确认时点的疑虑。上市委意见函显示，上市委要求其核实发货后超过 1 年未验收项目的情况，按项目列示发货时间、收货时间、调试时间、初验时间、现场服务时间等，梳理客户已完成调试或已实际投入使用但未及时确认收入的情形，说明按照时点法确认收入的依据是否充分。
信披数据疑点重重，1312 万元预收款与客户 " 数据打架 "
除了收入确认时点的准确性，广泰真空的信披准确性同样值得关注。
时代商业研究院发现，广泰真空在 2025 年 9 月 26 日披露的首轮问询回复文件（下称 " 首版回复 "）中披露的 " 超长验收 " 项目仅 11 个，合计收入仅 5379.16 万元。而在上会前夕，即 2025 年 12 月 19 日披露的更新版回复中，其披露的 " 超长验收 " 项目却达到 25 个，合计收入达 1.37 亿元，其中包括首版回复披露的 11 个项目。
根据广泰真空在新三板披露的 2024 年年报，截至 2024 年末，该公司账龄超过 1 年的重要预收款合计为 1.45 亿元，原因均为尚未达到验收条件，其中对石英股份账龄 1 年以上的预收款为 1312.79 万元。
然而，石英股份 2024 年年报显示，2024 年末，其 " 预付工程及设备款 " 总额仅 940.15 万元，与广泰真空披露的 1312.79 万元存在 372.64 万元的差额。
设备出库 8 年才验收，且确认金额与客户披露的数据存在差异，这一异常情况引起上市委的关注。上市委要求对照广泰真空与石英股份业务合同及相关补充协议，说明该合同条款主要内容及执行情况，后续违约处理过程及达成协议的具体情况，报告期是否还存在类似情况及其影响。
广泰真空信披数据疑点并不止于此。
招股书（申报稿）披露，截至 2024 年年末，广泰真空的管理及行政人员数量为 44 人；但 2024 年年报显示，同期其管理及行政人员数量为 42 人，两份文件披露时间间隔不足 2 个月，数据却相差 2 人。
另外，招股书（上会稿）显示，2024 年全年，其 " 一种智能烧结中心用的大型固定手套箱的研发 " 项目的研发投入为 25.79 万元；而 2024 年 11 月 29 日签署的公开转让说明书显示，2024 年 1 — 4 月该项目研发投入已达 42.38 万元，4 个月投入金额远超全年披露金额。
招股书显示，广泰真空的研发支出全部费用化。另外，报告期内该公司未对研发相关数据进行会计差错更正情形。
广泰真空的信披疑点重重，作为其此次 IPO 的保荐机构，中信证券（600030.SH）是否勤勉尽责？
（全文 2940 字）
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