文 | 斑马消费，作者 | 沈庹
老乡鸡早已不甘偏居华东，更大的野心是全国市场。
这可能是公司三次冲刺港股誓不罢休的重要原因。目前，华东市场门店占比逼近 9 成，到了不得不改变的时候。
其实，公司奔赴资本市场，早在创始人束从轩执掌时期就已拉开帷幕，在 A 股碰 " 钉子 " 后，才无奈转向港股。随着他退休与交棒，上市的重任，压在 37 岁的儿子束小龙肩上。
老乡鸡将上游禽类养殖与中式快餐结合，形成禽类养殖、加工、物流和中餐连锁等全产业链模式，在国内中式快餐行业并不多见。
这样的故事，是否会吸引投资者？
扩张提速
卖了 23 年鸡汤，老乡鸡距离资本舞台越来越近了。
日前，老乡鸡再次冲刺港股。相较前几次招股书，这次的相关数据更为翔实与漂亮。
2022 年至 2024 年及 2025 年前 8 个月，公司分别实现营业收入约 45.28 亿元、56.51 亿元、62.88 亿元及 45.78 亿元，同期，年（期）内利润由约 2.52 亿元增至 4.09 亿元及 3.71 亿元。
据灼实咨询，以 2024 年交易总额计，老乡鸡已位居国内中式快餐行业榜首，市场占有率为 0.9%。尽管如此，公司还算不上全国性品牌，门店高度集中于华东地区。截至 2025 年 8 月，该地区门店达 1434 家，占门店总规模的 86.5%。
门店在华东地区扎堆，和其供应链有着较深的关系。
老乡鸡是国内中式快餐企业中为数不多直接介入上游禽类养殖的企业。据招股书，公司在安徽省布局 3 家养鸡场，有 2 个中央厨房和 8 个配送中心。预计明年，还将有 1 个中央厨房在安徽投产。
公司在招股书中透露，通常情况下，其食材从中央厨房到安徽省内及上海门店实现当日达，其他区域门店一般不超过两天。
这或许也是公司扩张风格变化过程中，手里最大的砝码。
公司 2020 年后开放加盟后，门店规模扩张提速。2022 年至 2024 年及 2025 年前 8 个月，加盟门店分别为 118 家、226 家、565 家及 733 家。公司将经营较好的直营店转换为加盟店，前述同期，转自直营门店分别为 25 家、77 家、146 家及 32 家。
在加盟战略的推动下，公司于去年 8 月底加盟门店数量，已占门店总规模的 44.21%，这个数据，在 2022 年末仅为 10.49%。
上述同期，直营门店逐年下降，分别为 1007 家、973 家、914 家及 925 家，去年前 8 个月略有回升，主要是新增直营门店影响。直营门店占比由 2022 年的 89.51% 降至 55.79%。
从业务区域上来看，公司正在走出大本营安徽。截至去年 8 月，该省拥有门店 784 家，门店数量占比由 2022 年末的 59.4% 降至 47.3%。
公司对门店结构的调整，对于整体盈利水平是有利的。即便在去年夏季外卖大战中，其能以轻资产优势，从容地扛住了市场竞争压力。
2025 年前 8 个月，公司毛利率同比增加 0.7 个百分点，达到 24.6%。
二代上场
老乡鸡除了那个经典的 " 老人抱鸡 " 的标识，创始人束从轩，才是这家企业最大的 IP。
他早年退伍后养鸡创业，到在合肥开出第一家肥西老母鸡汤餐馆，再到因土里土气的形象火遍全网，草根形象让老乡鸡品牌与年轻人的距离越来越近。
2024 年 7 月，束从轩官宣退休，董事长之位由儿子束小龙接任。束小龙于 2012 年在美国获得商业管理学学士学位后就回国进入公司，从餐厅初级员工做起，逐渐晋升为店长、区域总监以及多家子公司总经理及董事。
2016 年至 2024 年，他历任公司间接全资子公司安徽老乡鸡总经理、副董事长及董事长。
对于今年 37 岁的束小龙来说，从父辈手里接手公司是守成。他执掌公司后，延续父亲的理念运营企业，同时在数字化、产品结构以及经营会员群体等方面有所创新，并没有直接体现出销售规模的增长。
此外，在市场下沉、优化产品结构等因素影响下，导致客单均价逐年调整。全年前 8 个月客单价为 28.4 元，同比减少 0.9 元。
除了束小龙，束从轩之女束文亦在老乡鸡任职。她今年 33 岁，2013 年 7 月大学毕业后便进入公司历练。同样从餐厅初级员工做起，先后在安徽老乡鸡担任会计、财务经理、研发副总监等。自 2023 年 12 月起，一直担任安徽老乡鸡副总经理。束小龙之妻董雪，亦是安徽老乡鸡副总经理。夫妻二人均系拟上市公司执行董事。
2012 年，束从轩将肥西老母鸡品牌更名为老乡鸡，后陆续将股权转让给子女，其后不再直接或间接持有公司股权。
为保障企业平稳过渡，创始人家族于 2022 年 3 月签订了《先前共同控制协议》，明确在内部发生分歧或争议，且家族成员无法达成一致时，将按照束从轩的意见行事。随着公司管理移交给下一代的工作完成，该协议已在 2023 年 12 月终止。
截至最后实际可行日期，束小龙、束文及董雪，通过各自间接全资拥有的投资工具分别持有公司 70.78%、15.02% 及 6.22% 股权，投票权合计达 92.02%。
飞出安徽
6 年前，国内餐饮业面临突如其来的行业性挑战，束从轩公开发声即便卖车卖房也要让万余名员工有饭吃。这种真诚让他口碑爆棚，老乡鸡的品牌知名度迅速提升。
在这之后，老乡鸡发展提速，2021 年底，门店超过 1000 家。与此同时，束从轩考虑企业通过资本市场获得更大的飞跃。
2021 年 9 月，公司和国元证券签约辅导，次年 5 月冲刺上交所，意欲筹资 12 亿元，加码华东市场的扩张。2023 年 2 月，公司更新相关材料后二次申报。
随后，证监部门就食品安全、员工社保等作出问询多达 45 条。眼见在 A 股上市无望，老乡鸡不得不于 2023 年 8 月撤回上市申请。
相比高门槛的 A 股，近年港股成为诸多连锁餐饮蜂拥而至的 " 宝地 "，老乡鸡同样选择冲向港股。
2025 年 1 月，公司递表联交所，意欲成为港股市场上的中式快餐第一股。半年后材料 " 失效 " 后随即更新。日前，公司再度披露招股书，继续冲刺。
在招股书中，公司明确募资的投向，主要在优化供应链、扩大门店网络、提升数字化、品牌推广和营销活动等。
其中，供应链重心是新增中央厨房产能。公司预计，就现有位于合肥和上海的两家中央厨房产能来看，合计能支撑 2500 家至 3000 家餐厅，且未来三年将达满负荷状态。预计 2027 年新中央厨房完成施工，设计最大年增产能为 10 万吨。
未来三年，公司计划每年新开 150 家至 180 家直营店，按城市等级划分为：一线城市开设 25 家至 30 家、新一线城市开设 95 家至 115 家、其他城市开设 30 家至 35 家。
从开店区域来看，侧重于江苏、浙江及上海，年新开出门店 70 家至 80 家；其他地区（包括京粤鄂豫赣）年新开 60 家至 70 家。同期，安徽省内计划仅新开 20 家至 30 家。
这说明，老乡鸡早已想飞出安徽，全面推进全国化扩张了。
