退市红线高悬，法尔胜（000890.SZ）正上演一场精密的 " 财务走钢丝 "。一边是净资产告负、主业萎缩的现实困境，一边是年末 " 卡点 " 获大股东输血与年初折价清仓盈利资产的连环操作。
表面看，8500 万元捐赠可托底 2025 年净资产，1.61 亿元股权出售看似雪上加霜；实则通过巧妙安排交易时点，将亏损和净资产拖累延至 2026 年确认，全力规避 2025 年报披星戴帽。
但这套腾挪术能否换来真正的生机？当转型屡屡落空、主业持续失血，若不能改善持续经营能力，保壳或许只是延缓终局的权宜之计。
折价清仓盈利资产，损益延至 2026 年
1 月 9 日，法尔胜公告称，拟向香港贝卡尔特公司出售其所持中国贝卡尔特钢帘线有限公司 10% 股权，交易对价为 1.61 亿元，以现金方式支付。交易完成后，公司将不再持有该标的任何股权。
尽管评估报告显示，标的公司全部股东权益价值为 160,993 万元、增值率 115.61%，但就法尔胜自身账面而言，该笔交易仍构成折价出售。根据历史公告，公司于 2011 年通过资产置换从控股股东泓昇集团处取得该 10% 股权，当时评估值及置换对价均为 1.781 亿元。据此计算，本次交易折价幅度约 9.6%，将产生较大投资损失。
值得注意的是，贝卡尔特钢帘线是法尔胜体系内少有的持续盈利资产：2023 年、2024 年及 2025 年 1 – 9 月净利润分别为 8030 万元、8115 万元和 5227 万元。其 2024 年营收占上市公司总营收的 50.85%，净资产更是达到上市公司同期净资产的 445.10%，对法尔胜的业绩支撑作用可见一斑。
乍看之下，在公司保壳压力巨大的背景下，出售如此优质的盈利资产似乎 " 自断臂膀 "。截至 2025 年 9 月 30 日，法尔胜归属于母公司股东的净资产已为 -554.31 万元；若按备考报表假设交易完成，净资产将进一步恶化至 -2,264.58 万元，明显加剧退市风险。
然而，这一操作背后或有精心设计的时间差安排。
事实上，法尔胜早在 2025 年 10 月已披露该交易预案，而正式草案直至 2026 年 1 月才发布，目前尚需经股东大会审议及监管审批。因此，合理推断该交易的交割及损益确认将发生在 2026 年，相关投资损失及净资产减少将计入 2026 年财务报表。这使得公司在 2025 年报中可避免因该交易进一步拖累净资产。
公司解释称，此次出售旨在剥离与主营业务关联度较低的资产，聚焦主业，并计划将回笼资金用于偿还债务、补充营运资金，改善流动性，增强持续经营能力。
市场亦不乏诸多猜想：此举是否在为未来注入新资产、实现 " 类借壳 " 重组铺路。近期，尽管法尔胜并未明确涉足核聚变、商业航天或光模块等热门赛道，但相关概念炒作已推动其股价走强。1 月 12 日，公司股价高开高走，早盘即封死涨停。
" 卡点 " 获赠 8500 万，财务腾挪难掩主业空心化
2025 年 12 月 30 日，法尔胜发布公告称，控股股东泓昇集团与其签署《资产捐赠协议》，无偿赠与现金 8500 万元，不附带任何条件，且相关税费由捐赠方承担。公告当日，该笔资金已全额到账。
根据会计准则，该捐赠计入 " 资本公积 "，直接增加所有者权益，不计入当期损益，但能有效提升净资产。公司意图通过一次性资金注入，促使 2025 年末净资产转正的意图不言而喻。
然而，即便净资产得以修复，法尔胜上市地位仍难言安全。作为深交所主板上市公司，其适用 2024 年修订后的退市新规：若 " 最近一个会计年度净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负，且营业收入低于 3 亿元 "，同样将被 *ST。
数据显示，2025 年前三季度，公司实现营收 2.05 亿元，归母净利润为 -2276.54 万元，扣非净利润为 -2310.94 万元，极有可能触发 " 净利润为负 + 营收
究其根本，法尔胜的困境源于战略摇摆与转型失败。资料显示，法尔胜主营业务包括金属制品及环保业务。其传统金属制品业务受行业产能过剩、同质化竞争及设备老化影响，毛利率不断压缩，营收连年下滑。
2017 年，公司通过并购切入的环保板块（大连广泰源）本被视为新增长点，却因地方政府财政收紧、项目延期、回款困难等问题，反成亏损源头，2024 年计提商誉减值 1882 万元，雪上加霜。
过去十年，法尔胜曾多次尝试跨界转型——从金融租赁到光通信，再到供应链服务，有的中途折戟退出，有的未形成实际业务或可持续商业模式。如今，无论是 " 年底捐赠 " 还是 " 年初卖资 "，本质上都是在退市悬崖边的财务腾挪术，意在争取喘息时间。
但资本市场退市机制的核心，是淘汰丧失持续经营能力的企业。若法尔胜无法在未来 1 – 2 年内真正重建具备真实营收与盈利能力的主营业务，仅靠外部输血与资产腾挪，终难逃退市命运。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）
