本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室
文｜多米
固收 + 基金 2025 成绩单即将揭晓，头部产品年内收益已超 40%
2025 年的公募市场，" 固收 +" 无疑是最耀眼的赛道之一。
在存款利率持续下行、居民储蓄加速搬家的背景下，这类 " 债券托底、权益增强 " 的产品不仅迎来规模爆发，更有一批产品交出 10%+ 乃至 40%+ 的成绩单。
超 2.5 万亿
规模集聚效应突显
2025 年可谓固收 + 基金的 " 大年 "。
Wind 数据显示，截至 12 月 30 日，固收 + 基金总规模达 2.53 万亿元，相较于年初的 1.72 万亿元，增幅超 47%。
规模爆发的背后，是稳健收益需求的激增。在 10 年国债利率全年维持 1.6%-1.9% 区间震荡的低利率环境下，纯债基金中位数收益仅 1.10%，而偏债混合型基金收益率中位数达 5.50%，" 固收 +" 的收益优势凸显。
从业绩表现来看，截至 12 月 30 日，超 1600 只固收 + 基金产品中，约 97% 的产品年内实现了净值增长，其中 258 只 " 固收 +" 基金产品年内净值增长率在 10% 以上。排名前五的是南方昌元可转债、华安智联、华商双翼、融通稳信和富国久利稳健配置。
今年以来，优秀的含权债基规模集聚效应也非常突出，全市场规模前 50 的含权债基，全市场市占率回升至 35.22%。
从业绩归因看，2025 年对固收 + 产品收益贡献比例上，权益类资产（如股票、可转债）是核心收益来源。可以说，基金经理的权益仓位配置能力，成为业绩分化的核心胜负手。
三大核心策略
撑起 30%+~40%+ 收益
这些产品能实现年内 30%+~40%+ 收益，并非单纯靠 " 加杠杆 " 或 " 赌赛道 "，而是精准把握了 2025 年市场的三大核心机会，形成 " 债底稳、权益赚、转债补 " 的三维盈利模式。
1. 债底筑牢：高等级信用债打底，捕捉利率波段收益
2025 年债市呈现 "W 型 " 震荡走势，10 年国债利率在 1.6%-1.9% 区间反复波动，机构行为成为影响走势的核心因素。优质固收 + 产品普遍以高等级信用债为底仓，既锁定票息收益，又通过灵活调整久期捕捉波段机会。
以融通稳信增益为例，截至 2025 年三季度末，该基金债券仓位占比 55%，始终坚持远离风险的理念，以高等级、高流动性为择券标准，不为获得短期较高收益而增加组合的信用风险暴露。基金经理灵活调整久期，在利率明显上行时缩短了久期，但尝试在利率上行到一定水位后做波段交易，博取一定的超额收益。
2. 权益增强：精准踩中结构性行情，仓位控制有度
2025 年权益市场的结构性行情，是固收 + 产品突破 10% 收益的关键。但高收益产品并非盲目加配权益，而是聚焦科技成长、高端制造等主线，同时严控仓位、分散持仓。
融通稳信增益三季度末股票仓位约 28%，处于固收 + 产品的中等偏上水平，既保留了收益弹性，又避免了过度暴露风险。权益持仓聚焦 AI 算力、AI 应用、机器人、游戏等高景气赛道，重仓中际旭创、新易盛等标的，捕捉行业技术突破与需求爆发的戴维斯双击的机会。债券部分主要以利率债为主，久期管理相对保守以控制风险。
同样，华商双翼平衡混合以约 30% 的股票仓位实现 45.94% 的收益，核心在于重仓 " 易中天 "（新易盛、中际旭创、天孚通信）等算力龙头，同时通过分散持仓（前十大重仓股占比不足 20%）控制回撤。
3. 转债加持：低溢价率品种发力，增厚收益弹性
2025 年可转债市场的结构性机会，成为固收 + 产品的 " 意外之喜 "。优质产品多配置低转股溢价率转债，既享受正股上涨收益，又通过债性保护控制风险。
排在第一位的南方昌元可转债，重仓偏股型和平衡型等弹性较高的可转债，基金经理刘文良采用 " 先判断权益市场整体机会，再决定可转债仓位 " 的策略，当权益市场向好时，提高可转债仓位 ( 最高可达基金净资产的 100% 以上 ) ，且重仓转债对应正股多为科技、军工、新消费等高成长领域。
今年上半年，华商双翼平衡混合的可转债仓位一直保持在 50%+，三季末则降到了 26.7%，节奏把握较好。在可转债的配置上，重点选择低转股溢价率的品种，做好行业分散，控制波动；今年在通信、电子、传媒、机械、电力设备、家电等行业配置较多，收益颇丰。
数据显示，2025 年可转债为固收 + 产品平均贡献 1% 左右的收益，而配置精准的产品转债收益占比可达 2%-3%，成为突破 10% 收益的重要补充。
高收益基因对比
根据含权仓位中枢以及最大回撤不同，固收 + 产品有更详细的划分，可以将其分为低波固收 +，中波固收 + 和高波固收 +。
一般来说，低波固收 +：含权仓位不超过 10%，回撤力争控制在 5% 以内；中波固收 +：含权仓位不超过 20%，回撤力争控制在 10% 以内；高波固收 +：含权仓位不低于 20%，弹性追求大于回撤控制要求。
根据这个划分标准，年内收益排名前五的基金均属于高波固收 +。虽然它们都实现了 30+%、40+% 的收益，但它们的风格差异还是很显著的，配置逻辑对我们也有一定参考意义。还是以华商双翼平衡混合（001448）、融通稳信增益 6 个月持有期混合（010807）为例。
（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。）
