过去几年，投资正在变成一门越来越难以稳定赚钱的生意。
但与此同时，在一些此前少人探索的 " 业务方向 " 上，一些具备强大知名度的投资人（俗称 " 投资大 V"）正在大快朵颐新的业务天地。
网红经济学家洪灝 10 月末开始在付费平台知识星球上 " 招募会员 "，最新的会员数已经突破 1.4 万名，以其 899 元每位的 " 年费 "，两个月 " 名义收入 " 超 1250 万元。
当资产管理和投资研究等传统渠道变得越来越难 " 变现 " 时，部分业内专业人士似乎在绕开原有的业绩与机构评价体系，直接为自己的专业能力重新定价 ······
李蓓 " 开课 "
近日，半夏投资通过官方微信公众号发布消息称，创始人李蓓将在上海举办线下投资课程分享活动。
值得注意的是：上述信息以私募管理人官方口径对外发布。
从课程设置来看，此次活动并非单一讲座，而是由四节课程组成的完整线下体系，涵盖普通投资者的基础认知、大类资产与市场风格判断、潜在机会与风险分析等内容。
根据海报信息：整套系统课程定价为 12888 元，同时也支持单节课程报名，单节价格为 3888 元。
报名进展同样引发市场关注。
之后，半夏投资官微显示：从发布课程信息到学员募集完成，仅间隔两天时间，200 个名额即全部报满。
以最保守口径计算，假设全部学员仅购买单节课程，对应的收入下限也达到 200 人乘以 3888 元，合计约 77.76 万元。
若考虑系统课程整体定价，实际金额显然更高。
" 轻松实现 " 年化收益 10%？
从课程海报与已披露的信息来看，这套线下课程的核心，并不在具体标的推荐，而是围绕投资者的认知框架展开。
包括：如何识别常见投资骗局、哪些金融工具并不适合普通人参与、普通投资中最容易被忽视的核心风险点等等。
其中最受关注的是：海报中出现的 " 轻松实现 10% 以上长期年化收益 " 的表述。
一方面，防骗教育与风险提示本身更接近投资者保护语境；
另一方面，长期年化目标锚定在 10% 左右的年化区间，这个目标在当下的低回报率市场环境里，专业人士实现也有一定挑战，不知她会如何教会普通人 " 轻松实现 "。
这种介于提醒风险与描绘回报之间的表述，本身就容易引发不同解读，也正是外界关注的焦点所在。
产品年化是否站得住 10%
先别说教会，那么相关基金经理自己的业绩是否达到了年化 10% 呢？
据私募排排网披露的数据，半夏投资一只代表性产品自 2018 年底以来，累计净值涨幅明显高于同期沪深 300 指数的表现。
简单换算，如果把这段时间按约 7 年计算，其对应的长期年化收益率确实超过了 10%。
但这只代表性产品在近三年的阶段性表现并不理想，区间收益为负，期间净值经历了较为明显的回撤。受此影响，半夏投资的管理规模也出现回落，目前已不在百亿私募阵营之内，部分客户资金选择阶段性退出。
换句话说，即便拉长时间维度后年化水平较高，投资过程本身也并非一路向上。
对普通投资者而言，这正是理解 " 年化 10%" 时最容易被忽略的部分：
年化收益是把多年涨跌平均后的结果，并不意味着每一年、每三年能稳定实现这一水平。
宏观策略是课堂 " 热门 "
有趣的是，尽管教学难度很难，半夏投资切入的宏观对冲策略课程恰恰是行业热门。
在各类投资课程中，这是最容易引发投资者兴趣的课程。但与此同时，宏观对冲策略却是目前市场上专业人士也较少涉足的策略。
一方面，这个策略对于研究深度、理论体系完备性和有效性，投资经理理念迭代和执行节奏的要求都很高。
另一方面，从实践上看，这是理论上最难以稳定复制的策略之一。
也正因如此，一个 " 问题 " 随之出现。在这样的策略标签之下，基金经理理应投入了大量精力集中于研究、投资与风险控制，频繁走向公众可能会分散精力。
当然，私募基金的传统服务对象，本就以高净值人群为主，通过课程来建立沟通渠道，以及建立小范围、高门槛的圈层，似乎也是这类课程未言明的重要价值之一。
大 V 的另一种变现路径
如果说李蓓的线下课程代表的是私募管理人以小规模方式向外输出经验，那么在另一条线上渠道中，相似的变化正在以更快、更直接的形式发生。
10 月 25 日，大 V 经济学家洪灏宣布，其面向个人投资者的付费订阅服务正式上线。该服务以知识星球平台为载体，采用包年付费制，用户付费后可持续获取其宏观观点、分析内容及互动答疑。
页面显示，截至 12 月 30 日，该服务成员规模已达 1.4 万人，会员价格为 899 元包年。
以此做最简单的测算，对应的名义收入应该会 1250 万元。
即便考虑到知识星球对个人的分成比例较高，但个人投资者应该也有望拿走 80% 的 " 名义收入 "，（未剔除一些渠道的扣点）。
以此看，对于一款上线尚不足三个月的个人付费产品而言，星主（大 V）的收入已经相当可观：接近一只小型私募产品一年的管理费规模。
从内容设置来看，洪灏的知识星球围绕其长期形成的宏观分析体系展开，包括个人模型与指标、对市场拐点与阶段性机会的判断、实时观点更新，以及直接面向会员的问答互动。
把他的模式与李蓓的线下课程进行对照可以看得更清楚之间的差别。
洪灏的职业路径，也为这种转化提供了现实基础。
据公开信息，他早年长期从事卖方研究，曾在交银国际担任策略主管近 10 年。2022 年，他加入对冲基金思睿集团出任首席经济学家。今年 4 月，他又加入华福国际担任 CEO，短暂回归卖方体系，不久后辞职，转而以莲花资管的管理合伙人兼首席投资官的身份，回到以个人品牌为核心的运作路径。
投资变难 " 后遗症 "
从更广义来看，把时间线拉长来看，这一轮变化，并不只发生在私募买方，变现方式也不止授课和星球两种。
在投资变难和薪酬变低的大趋势下，围绕着过去形成的知识积累，熟练的表达能力，以及沟通能力，许多金融投研人士正在各个方向形成自己的 " 转化 " 和 " 变现 " 模式。
有的去做了保险经纪人；
有的去做了实业；
有的去做了各种顾问和中介；
有的去从事教育和培训；
反正，条条大路都会通向罗马，金融服务业的本质规律都是相通的。
