◆泽连斯基 28 日在美国佛州与特朗普再次会晤；英伟达 200 亿美元 " 收编 " 芯片独角兽团队，欲补齐 AI 推理短板；柬泰两国开始进入停火状态；日本 9 万亿日元防卫预算再创新高，已连续 14 年上涨；太空概念股 Sidus 周涨 66%。
美元指数全年重挫近 10%，强周期或终结
2025 年收官之际，全球金融市场迎来关键变局。
12 月 26 日纽约交易时段，金属全线狂飙，纷纷刷新历史纪录。黄金现货刷新历史高点至 4550 美元上方，现货白银站上 79 美元关口，COMEX 铜期货全年累计上涨 45%。此外，现货铂金全年涨幅超 170%，钯金也涨逾 111%。
非美货币集体走强。本周，此前弱势的韩元和日元出现反弹。泰铢对美元汇率今年以来涨幅已经超过 10%。欧洲货币中，瑞士法郎对美元以 15.13% 的年涨幅领跑，欧元上涨近 14%，有望创下自 2003 年以来的最佳年度表现；英镑在 12 月份升值近 2%，全年涨幅超过 7%。
相反，美元指数年内跌幅约 10%，恐创下 2003 年以来最差年度表现。
美元的弱势并非短期波动，新一轮弱美元周期或已开启。
金银铜铂钯齐飞，" 货币贬值交易 " 卷土重来？
贵金属市场再次全线爆发。
12 月 26 日纽约交易时段，贵金属——黄金、白银、铂金、钯金再度全线大涨，其中黄金、白银和铂金均创下历史纪录，COMEX 白银期货大涨超 11%，现货白银涨逾 10%。
此外，沪铜史上首次突破 10 万元人民币关口，纽铜超越了今年 7 月史无前例的逼空行情期间所创盘中最高纪录。
据世界白银协会统计，2016 年，白银工业需求为 1.53 万吨；2024 年，白银工业需求增长至 2.04 万吨，八年间需求增长约 5000 吨。
铜作为 " 工业的血液 "，在新能源、AI 数据中心建设以及全球电网升级改造中的不可替代性，构成了其需求坚实的 " 压舱石 "。
然而，美元的贬值是此轮金属价格集体飙升的共同推手。
有分析认为，美联储在近期的连续降息，降低了持有现金或短期债券的吸引力，促使资金流向被视为价值储存手段的黄金、白银等资产。
此外，市场关于 " 货币贬值交易 "（Debasement Trade）回归的讨论再度升温。
12 月 23 日，布鲁金斯学会高级经济学家、前高盛集团首席外汇策略师罗宾布鲁克斯指出，黄金创下历史新高，证明所谓的 " 货币贬值交易 " 已重新启动。
美元指数年内跌近 10%，主要货币全面上涨
金属之外，美元的贬值也推升了全球非美元货币的汇率。
本周之前，日元与韩元深陷 " 贬值风暴 "，对美元跌幅远超同期美元指数涨幅。
但近期，日韩当局密集出手，通过口头警告、政策调整等多种方式打响 " 货币保卫战 "。韩元对美元汇率本周大涨 2.24%，日元也扭转了日本央行加息后的跌势，上涨近 0.82%。
其他亚洲货币中，泰铢走势格外强劲，不仅本月已经上涨超 3.62%，而且今年以来涨幅已经超过 10%。
此外，MSCI 新兴市场货币指数年内涨超 6%，创下自 2017 年以来的最佳年度表现。巴西雷亚尔涨幅也已超 10%。
欧洲货币中，瑞士法郎兑美元以 15.13% 的年涨幅领跑。欧元上涨近 14%，有望创下自 2003 年以来的最佳年度表现；英镑在 12 月份升值近 2%，全年涨幅超过 7%。
反观美元，12 月份美元指数在波动 5 个月后，单月下跌近 1.5%，年内跌幅已达 9.61%。
摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼古尔登表示：" 我们认为，持续 14 年的新兴市场货币熊市周期或已终结，这正是美元周期转变的一部分。"
中国现代国际关系研究院原副院长王在邦在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，强美元周期告一段落，很可能开启一个弱美元周期。
他认为，随着俄乌冲突接近尾声、中东战事趋缓，削弱了美国及美元的国际资本避风港属性；随着降息周期启动，一个弱美元周期是自然而然的事情。
但是，还有更深层的因素。
政治干预 " 绑架 " 未来的美联储主席
美联储货币政策独立性正在遭遇前所未有的挑战，成为引发美元信心危机的关键因素。
12 月 23 日，美国总统特朗普明确表态，要求下一任美联储主席支持其大幅降息的经济议程。他甚至在社交媒体宣称：" 任何不同意我的观点的人，永远不会成为美联储主席！" 这一表态实质上要求候选人预先承诺降息，引发市场对央行独立性受损的深度忧虑。
美国财政部长贝森特近日也暗示，美联储政策框架或将面临重大调整，包括用通胀 " 区间制 " 取代现行 2% 的固定目标，并可能取消备受市场关注的利率路径 " 点阵图 "。这些潜在变动将大幅提升政策预判难度，进一步压制美元走势。
目前，包括白宫国家经济委员会主任凯文哈西特、前美联储理事凯文沃什在内的主要候选人纷纷呼应降息主张。其中，曾强烈反对降息的沃什，在当前通胀高于美联储 2% 目标的背景下仍表态：" 大幅降息可降低 30 年期抵押贷款成本，重启房地产市场。"
有美国媒体发文称：无论特朗普选谁，下任美联储主席都不会是独立的。
中国人民大学国际事务研究所所长王义桅向每经记者指出，美国国内政治博弈，尤其是中期选举临近，导致美联储决策逐渐偏离独立性，有沦为政治服务工具的风险，这种过度干预直接引发市场对美元的信心危机。
汇丰银行分析师也认为，"12 月份美元风险溢价扩大，美元疲软恰好也反映了市场对美联储独立性的日益担忧。"
关税扰动，通胀与经济前景不明
过去十余年，美国经济增长、高利率和活跃的资本市场，共同支撑着美元的强势。
但 2025 年这一根基开始动摇。
王义桅告诉每经记者，特朗普上任后，无论是国内政策还是国际举措，都动摇了美国制度的基础和国际社会对其的信任。
白宫的关税政策成为导火索之一。美联储主席鲍威尔曾多次警示，贸易政策是通胀失控的关键因素。关税不仅扭曲通胀数据真实性，还迫使企业将进口成本转嫁消费者，推动家具、食品等民生商品价格持续上涨。
而且，关税政策对美国通胀的影响并没有完全反映在数据中，甚至特朗普本人也怀疑官方统计的真实程度。
根据美国劳工部 12 月 18 日发布的数据显示，今年 11 月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，低于市场预期。
但是，美国政府的史上最长停摆导致 10 月通胀数据缺失、11 月通胀数据延迟发布以及就业数据统计不完整，让市场陷入 " 信息真空 "，无法准确判断通胀态势和经济走向。
经济结构方面，王义桅向每经记者表示，"2025 年美元指数的糟糕表现，本质是全球对美国核心竞争力的‘投票’结果，而非单纯的阶段性波动。" 他补充道，当前美国经济存在显著的结构性缺陷，过度依赖高端芯片及少数科技巨头，形成了 " 英伟达化 " 的单一经济结构，这种失衡状态显然难以长期维系。
资本已开始用脚投票。
管理着 360 亿英镑可持续多元资产基金的凤凰集团旗下标准人寿投资方案主管卡勒姆斯图尔特透露，其基金正在减少对美国股票的投资，转而增加对英国和亚洲市场的投资。此前该基金有 60% 的股票投资都位于北美。
机构预警：弱周期或持续数年
多数分析机构认为，美元的疲软并非短期现象，一个长期弱势周期可能正在开启。
加拿大皇家银行分析称，从历史规律看，美元的强弱周期通常各持续 7~10 年。始于 2008 年初的此轮美元牛市可能已在 2022 年 9 月见顶，此后美元指数已下跌约 13%，这表明美元可能正在过渡到一个新阶段。
IMF 数据进一步佐证美元地位弱化：截至 2025 年第三季度，美元在全球外汇储备中的份额已降至 56.92%。
展望 2026 年，AllianceBernstein 经济学家预测，明年美国实际 GDP 增速将仅为 1.7%，与其他发达国家 1.2% 的预期增速基本一致。历史数据显示，当美国经济增长与其他发达国家保持一致时，美元往往会走软。
三菱日联（MUFG）预测，随着美联储降息幅度可能超过市场预期，美元在 2026 年将进一步贬值约 5%。
Clocktower 的首席策略师王凯文（Kevin Wang）的观点更为激进，他认为地缘格局巨变和美国不负责任的财政扩张，将导致美元信用崩溃，未来 5 到 8 年，美元实际有效汇率（剔除通货膨胀对各国货币购买力影响后的加权平均汇率）的下跌幅度可能接近 40%。
王在邦表示，美元新一轮贬值周期启动后，轻易不会逆转，但影响市场信心的变量在于美国实体经济回归能否有阶段性成效，以及人工智能产业能否顺利发展。
28 日赴美见特朗普谈 " 敏感 " 议题
据央视新闻报道，乌总统泽连斯基 12 月 26 日表示，他预计将于 12 月 28 日在佛罗里达州与美国总统特朗普举行会晤，讨论对乌克兰的安全保障和领土等一些 " 敏感 " 问题。泽连斯基透露，结束俄乌冲突的新版 20 点 " 和平计划 " 相关文件目前已完成 90%。
泽连斯基说，新版 20 点 " 和平计划 " 需要由乌美俄欧四方共同签署，没有俄罗斯和欧洲的参与，这份文件将无法签署。
他还表示，若普京同意为期 60 天的停火，他将把整个 " 和平计划 " 交由乌克兰全民公投决定。
据央视新闻报道，美国总统特朗普 26 日表示，任何涉及乌克兰与俄罗斯的和平协议，最终都必须获得他的认可，并称乌克兰总统泽连斯基 " 在我批准之前什么都没有 。
据央视新闻报道，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫 26 日则表示，乌克兰方面传播的 20 点 " 和平计划 "，与俄罗斯在最近几周同美国谈判中讨论的 27 点 " 和平计划 " 的内容 " 完全不同 "。
据央视新闻，当地时间 12 月 27 日，乌克兰基辅响起爆炸声。乌克兰空军当日凌晨在社交媒体发文说，俄罗斯军队米格 -31 战机已升空，乌全境面临导弹袭击威胁。
英伟达 200 亿美元 " 收编 " 芯片独角兽团队
欲补齐 AI 推理短板
自 12 月 24 日有关英伟达斥资 200 亿美元收购 Groq 团队的消息曝光至今，英伟达既未发布新闻稿，也未提交任何监管文件。
12 月 27 日，投资公司伯恩斯坦分析师 Stacy Rasgon 表示："200 亿美元的交易，却连新闻稿都不用发，为何没人觉得奇怪。"
Groq 在新闻稿中表示，公司创始人 Jonathan Ross、总裁 Sunny Madra 以及其他成员将加入英伟达。截至今年 9 月，Groq 估值达到 69 亿美元。
有媒体表示，通过避免传统的收购方式，科技公司得以规避反垄断审查，并迅速完成交易，从而招揽他们最渴望的人才。
Groq 于 2016 年创立，其创始人 Jonathan Ross 是谷歌 TPU 的创造者之一。TPU 是谷歌自研的定制芯片，正被部分公司作为英伟达 GPU 的替代方案。
Groq 曾提出 "LPU 芯片 " 概念，即 " 语言处理单元 "，专门用于大语言模型推理任务。公司称，LPU 芯片速度比 H100 快 10 倍，成本仅为其十分之一。
LPU 的一大重要特点是采用了 SRAM（静态随机存储器），其速度比 GPU 所用的存储器快约 20 倍。
Atreides Management 首席投资官兼管理合伙人 Gavin Baker 分析称，大模型推理正加速拆分为 prefill（上下文加载）和 decode（逐 token 生成）两个阶段。其中，decode 阶段的性能瓶颈更多取决于内存带宽而非算力本身，这使得 SRAM 架构在低延迟推理中具备独特优势。
在此背景下，Baker 将英伟达的布局理解为围绕 Rubin 形成 " 三种推理配置 "：
一是面向超长上下文 prefill 的 Rubin CPX，依靠大容量、较低带宽的 GDDR 内存；
二是承担训练与高密度批量推理任务的标准 Rubin，以 HBM 在带宽与容量之间取得平衡；
三是基于 Groq 技术衍生的 "Rubin SRAM" 版本，面向超低延迟推理场景，以牺牲容量换取极高内存带宽。
Baker 进一步指出，SRAM 长期以来在 token/s 指标上显著领先 GPU、TPU 及其他 ASIC，但此前市场并不确定用户是否愿意为这种 " 低吞吐、高速度 " 的方案付费。过去一年多，用户对低延迟推理的支付意愿已得到验证。
在他看来，这一变化将显著抬高竞争门槛，使除 TPU、Trainium 等少数路线外的通用 AI ASIC 面临被边缘化的风险。
英伟达目前拒绝就交易细节置评。分析师和投资者可能最早要等到 1 月 5 日才能听到相关消息，届时黄仁勋将在拉斯维加斯举行的 CES 消费电子展上发表讲话。
日本 9 万亿日元防卫预算再创新高
已连续 14 年上涨
当地时间 12 月 26 日，据央视报道，日本政府 26 日批准 2026 财年，也就是 2026 年 4 月至 2027 年 3 月的预算案。据日本财务省公布的文件，预算规模达 122.3 万亿日元，约合 5.5 万亿元人民币，再创历史新高。其中，防卫预算更是连续 14 年上涨，达 9.04 万亿日元，约合 4053 亿元人民币。
据日本财务省公布的文件，高市早苗内阁提出的 2026 财年预算规模达 122.3 万亿日元，远超 2025 财年的 115.2 万亿日元。为弥补财政收支缺口，高市内阁拟新发国债 29.6 万亿日元。
目前日本政府债务余额占国内生产总值比重已达 240%。高市内阁推行扩张性财政政策、大肆发债，令投资者对日本财政状况恶化的忧虑不断加深。
防卫预算持续走高，引发日本社会各界普遍担忧。
有民众抗议称：新增防卫费，钱要怎么来？说是靠发行国债，再就是提高消费税、提高所得税。可这不就是彻底破坏人们的生活吗？现在已经有越来越多的人连过节的东西都买不起了，连大米都买不起。
柬泰两国开始进入停火状态
据央视新闻报道，当地时间 12 月 27 日中午 12 时，按照柬泰边界总委员会第三次特别会议的联合声明，柬泰两国开始进入停火状态。
当天，泰国和柬埔寨代表召开边界总委员会第三次特别会议，就两国停火问题签署联合声明。联合声明称，两国将从当地时间 27 日中午 12 时开始停火。
今年 7 月 24 日，泰柬边境爆发武装冲突，双方互相指责对方违反国际法。8 月 7 日，双方在马来西亚吉隆坡举行的两国边界总委员会特别会议上就停火细则达成共识并签署协议，同意维持军队部署现状，承诺不再向边境增兵。10 月 26 日，双方在东盟峰会期间签署关于两国和平的联合声明。12 月 7 日起，泰柬边境地区再次爆发激烈冲突，双方均指责对方 " 先开火 "。新一轮冲突已造成百余人死伤、数十万人避难。12 月 24 日至 26 日，泰柬双方代表召开边界总委员会秘书处会议，讨论停火议题。
不管价格，有多少要多少
人工智能自动化并不像许多领导者想象的那么容易。这不仅仅是让你把 AI 智能体放出来，然后它就能正常工作那么简单。让人工智能在公司内部发挥作用是一门工程艺术，需要仔细的评估、生产工作和强大的团队支持。
12 月 22 日 经济学家、《货币战争》作者吉姆 · 里卡兹（Jim Rickards）：
推动整个金属市场上涨的因素将在明年持续发力，金价达到 10000 美元、银价升至 200 美元，我一点都不会感到意外。
12 月 25 日 美国人形机器人公司 Agility Robotics 的 CEO 普拉斯维拉加普迪（Pras Velagapudi）：
把人形机器人送进仓库或工业场所搬箱子是一回事，而要打造出一个机器人管家则远超当前行业的技术能力，目前的机器人太不可靠，无法胜任复杂任务。
马斯克财富逼近 7500 亿美元，超第二名约 5000 亿美元
12 月 26 日，圣诞节后首个交易日，美股大盘在历史高位附近缩量横盘。
标普 500 指数收跌 0.03%，报 6929.94 点。本周累涨约 1.4%，年初至今上涨 17.39%；道指收跌 0.04%，报 48710.97 点。本周累涨 1.1%，年初至今上涨 14.91%；纳指收跌 0.09%，报 23593.10 点。本周累涨 1.2%，年初至今涨 22.37%。
美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数收跌 0.02%，本周累计上涨 1.73%。
12 月 26 日，美国太空概念股 Sidus Space 一度涨超 53% 报每股 3.38 美元，创今年 1 月以来的最高。但截至收盘，Sidus Space 股价跌 12.27% 报 1.93 美元，本周累计上涨 66.38%。
本周早些时候，Sidus Space 在官网宣布，已获得美国导弹防御局（MDA）" 可扩展本土创新企业分层防御 "（SHIELD）无限定交付无限定数量合同。合同总金额高达 1510 亿美元。
SHIELD 是 MDA 推出的第二个针对 " 金穹 " 项目的多元化合同框架，定位是更具包容性的企业级合同平台，将覆盖 19 个以上工作领域，包括原型开发、武器设计、系统工程、数据分析与挖掘、网络安全等。
美元指数周五小幅反弹，本周累计下跌 0.62%，年初至今下跌 9.65%。
受美元走弱影响，贵金属行情持续走高。
纽约尾盘，现货黄金涨 1.20%，报 4532.96 美元 / 盎司，续创历史新高，本周累计上涨 4.50%，年初至今累涨 72.78%。
现货白银涨 10.07%，报 79.1075 美元 / 盎司，续创历史新高，本周累涨 17.92%，年初至今累涨 174.45%。
COMEX 3 月铜期货收涨近 5%，盘中一度突破至 5.8880 美元，创历史新高，年初至今上涨 44.86%。
截至发稿，福布斯实时亿万富翁榜的数据显示，埃隆 · 马斯克身家为 7446 亿美元，稳居全球首富宝座。他与第二名谷歌联合创始人拉里 · 佩奇的差距，达近 5000 亿美元。年初至今，全球 3100 多位亿万富豪的身家较年初合计增加 3.6 万亿美元，总额达到 18.7 万亿美元。
编辑 | 何小桃 高涵 易启江
校对 | 陈星
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