12 月 9 日，米多多集团股份有限公司（下称 " 米多多 "）向港交所呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件，建银国际为独家保荐人。
公司拟将此次 IPO 募集资金用于拓展全球业务覆盖范围、开发建设海外电商运营体系、营销相关技术的研发投入、开展策略性投资或收购，以及营运资金及一般企业用途。
《每日经济新闻》记者（下称 " 每经记者 "）注意到，米多多的核心业务为海外营销服务，但该业务的毛利率过去数年来一直维持在个位数，导致公司的整体毛利率也维持在个位数。这背后，是米多多的媒体成本几乎占据了公司所有的销售成本，而其媒体成本高度依赖谷歌和 TikTok for Business（下称 "TB"）。
此外，就在今年 9 月份，米多多还向一名员工配发了约 1911 万股，并引入了国资背景的股东。
上半年核心业务毛利率仅 4%
米多多专注为跨境电商企业提供数字营销与运营支持服务，通过定制化解决方案帮助企业将中国制造商品通过跨境电商推向海外。招股书援引灼识咨询的数据称，按 2024 年收入计算，米多多位列中国跨境电商服务供应商第五名。
米多多业务分为三大板块：海外营销服务、数字展览服务以及海外电商运营。其中，海外营销服务是公司最核心的业务，2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年上半年（下称 " 报告期内 "）该业务的收入占比分别为 99%、99.3%、99.3% 和 98.7%。
具体而言，米多多的海外营销服务主要协助广告主在谷歌、TikTok、Meta 及亚马逊等国际头部数字媒体平台上推广品牌及商品。公司通过提供媒体资源采购、内容创作、运营优化、网站建设及维护等服务产生收入。
招股书披露，米多多于 2015 年加入谷歌合作伙伴计划，并随后成为其 " 菁英合作伙伴 "。2017 年，米多多获谷歌委任为中国谷歌 AdWords 经销商计划的合作伙伴，并随后在福州市设立了谷歌出海体验中心。
除了谷歌，米多多近年来也加大了与短视频平台的合作。2024 年，公司正式成为 TB 的官方广告代理商，并于 2025 年获得 " 美区跨境 POP 2024 年优秀合作伙伴 " 认证。此外，2025 年公司还成为了亚马逊的官方广告代理。
招股书显示，米多多报告期内已成功协助超过 1700 名直接客户将其产品推广至欧洲、美洲、亚洲及大洋洲逾 20 个国家。截至今年上半年末，米多多向 1033 名客户提供海外营销服务。
海外电商运营是米多多今年 5 月才推出的业务。在该模式下，公司向品牌合作伙伴订购及采购商品，并运用自身能力，通过各类国际数字媒体平台及电商平台直接向海外个人消费者销售商品。制造商 / 卖家既是品牌合作伙伴，也被视为供应商。
值得注意的是，在海外电商运营模式下，商品在运抵公司海外仓库后，其法定所有权即转让予米多多。公司独家以品牌合作伙伴的名义履行职责及开展运营（包括独家使用其知识产权）。尽管该业务起步较晚，今年上半年仅贡献了 35.2 万美元的收入，但其 67.9% 的毛利率远高于其核心的海外营销服务。
报告期内，米多多的整体毛利率分别为 8%、4.1%、4.4% 和 4.8%。其中，核心 " 海外营销服务 " 的毛利率在 2023 年一度跌至 3.8%，2025 年上半年回升至 4%。个位数的毛利率，源于米多多高度依赖向上游媒体平台采购流量。招股书显示，公司的销售成本主要由媒体成本构成。报告期内，媒体成本占总销售成本的比例分别高达 98.6%、99.3%、95.7% 和 98.3%。
业绩方面，报告期内，米多多的收入分别为 6517 万美元、7085.1 万美元、7113.2 万美元和 5577.9 万美元。同期，公司年 / 期内利润分别为 164.1 万美元、-1641.3 万美元、-16.3 万美元和 -1985 万美元。今年上半年的净亏损较去年同期明显扩大。
对于前五大供应商的高度集中，米多多解释称，核心原因是少数国际数字媒体平台在全球数字广告市场占据主导地位，且这与行业惯例一致。
每经记者还注意到，米多多报告期内对谷歌和 TB 的依赖尤为明显——招股书称，直接来自谷歌和 TB 的媒体成本分别为 5060 万美元、6020 万美元、4910 万美元和 4830 万美元，分别约占公司各年 / 期总销售成本的 84.4%、88.7%、72.4% 和 91%。
对此，米多多在招股书风险因素中明确提及：" 倘若我们未能以优惠条款向供应商采购媒体资源，我们的收入及盈利能力可能受到不利影响。" 事实上，公司 2023 年毛利率的下滑（从 8% 降至 4.1%），正是因为一家国际数字媒体平台降低了其中国广告代理的返点率。
报告期内，米多多分别录得负债净额 290.3 万美元、139.2 万美元、144.8 万美元和 184.7 万美元。公司解释称，流动负债净额状况主要是由于 2022 年前的累计亏损以及应付贸易款项结余所致。
前期刚完成两轮融资
米多多的前身可追溯至 2014 年 5 月，公司创始人阮卫星和邓海通过汇源信息率先探索跨境贸易及电商领域的新业务。
阮卫星于 1989 年 10 月至 2000 年 7 月任职于福建省商务厅担任对外贸易经济合作厅外贸处处级干部，后创办汇源国际从事展览业务，其自 2014 年 11 月起还担任福建省进出口商会会长。邓海同样拥有超 20 年的外贸及跨境电商经验。两人于 2017 年 2 月在福州正式成立了公司的主要运营附属公司福建米多多，通过与谷歌的合作，开启了从传统跨境贸易中介向数字广告代理的转型。
在股权结构方面，在 IPO 前，阮卫星通过 RUANQi Holding 持有公司 41.27% 的股份，为控股股东；邓海通过 INMI Holding 持有 21.49% 的股份。
每经记者还注意到，就在递表前夕，米多多还完成了一系列资本运作和融资。
具体来看，2025 年 9 月，公司向一名员工（通过 DAJIANG Holding）配发了约 5.46% 的股份（1911 万股）作为留任奖励以确保其持续受聘。随后的 2025 年 10 月及 11 月，米多多完成了两轮融资，引入了外部投资者，筹集金额共 7000 万港元。
根据招股书计算，相较于指示性发售价范围的中位数，上述投资者的入股价格存在较大幅度的折让。东兴资管的折让幅度约为 85.71%，而第二轮投资者的折让幅度约 74.34%。
每日经济新闻
