文 | 万联万象
2025 年，全球金融市场见证了一场 " 银色旋风 "。12 月 1 日，现货白银突破每盎司 57 美元，年内涨幅一度超过 90%。
与此同时，作为世界最大的白银生产国，墨西哥的矿业动向牵动着全球供应市场的神经。据墨西哥《每日报》报道，墨西哥经济部部长马塞洛 · 埃布拉德在第 36 届墨西哥国际矿业大会上正式宣布，将于 2026 年重启更大规模的矿产勘探计划。
对于全球银市场而言，一个核心问题由此浮现：墨西哥重启的探矿浪潮，能否为 " 高烧不退 " 的全球白银市场有效 " 止渴 "？
墨西哥的白银影响力
墨西哥坐拥全球最丰饶的白银矿藏带，其 " 白银王国 " 的地位并非虚名。
长期以来，墨西哥稳居全球最大白银生产国宝座，其矿产供应对全球市场平衡至关重要。然而，过去几年，墨西哥矿业曾面临项目审批积压、许可周期漫长等挑战，一定程度上制约了其产能的快速释放。
这一局面在 2025 年末出现了明确的政策转向信号。
根据墨西哥《每日报》的报道，经济部部长马塞洛 · 埃布拉德在矿业大会上清晰地勾勒出政府的行动路线图。他宣布的 2026 年重启更大规模矿产勘探计划，其核心是着力加快积压项目审批、缩短审批周期，以进一步吸引投资。
埃布拉德部长强调，墨西哥需要强大的矿业体系来提升国家竞争力和供应链安全，这已将矿业发展上升到国家战略安全的高度。尤为值得关注的是，他透露在长期停滞之后，该国矿业部门近期已获得首批三项环境许可，这被视为打破僵局、释放积极信号的关键一步。
这一系列举措，正在转化为实质性的资本回流与勘探活力。在墨西哥全国范围内，多个矿区的勘探都传出积极进展。例如，在格雷罗州的 Campo Morado 多金属矿， Luca 矿业公司钻探到了厚 37 米、含银 370 克 / 吨的矿段。
墨西哥不仅拥有深厚的白银资源底蕴，更在政策层面迎来了旨在保障供应链安全、提升竞争力的觉醒时刻。从长期看，这有望系统性增强全球白银的潜在供应能力。然而，从 " 政策宣示 " 到 " 流程优化 "，再到 " 矿石出坑 "，依然是一条需要时间检验的道路。
2025 年狂飙的银价
2025 年的白银市场，用 " 波澜壮阔 " 来形容毫不为过。其价格走势呈现出与黄金既联动又独立的鲜明特征，最终上演了一场超越黄金的 " 独立行情 "。
从数据上看，纽约 COMEX 白银期货价格在 12 月初一度突破 58 美元 / 盎司，伦敦现货银价同步创下历史新高。回顾近十年，COMEX 白银价格累计涨幅已超过 300%。而 2025 年内的飙升，是多种力量共振的结果。
首要驱动力，是根深蒂固且被持续强化的 " 供需赤字 " 叙事。 世界白银协会数据显示，全球白银市场预计将迎来连续第五年的供应短缺，2025 年赤字规模估计仍有 9500 万盎司。这种结构性缺口是市场情绪的定盘星。
一方面，供给端增长乏力，全球白银开采供应预计同比持平，回收量的增长也微乎其微。另一方面，需求端虽然光伏用银可能在 2025 年达峰后边际回落，但以电动汽车、5G、人工智能和半导体为代表的新兴工业需求被市场赋予极高的增长预期，构成了白银需求坚实的基本盘。
瑞银（UBS）指出，强劲的工业需求和持续的赤字担忧是支撑其看涨观点的关键因素。
其次，金融属性与货币政策的预期构成了价格起飞的 " 助推器 "。 白银具备双重属性，在 2025 年下半年，其金融属性被显著激活。市场对美联储货币政策转向的预期不断升温，尤其是在 12 月降息概率高达 85% 以上的背景下。
降息预期导致美元走弱和实际利率下行预期增强，这对于无息或低息的贵金属而言是重大利好。大量投机资金和投资需求涌入白银市场，将其作为对冲通胀和货币宽松的资产。瑞银报告称，白银正受益于 " 名义和实际利率下降 " 以及 " 美元可能进一步走弱 " 的环境。
芝加哥商业交易所（CME）一度发生的交易故障，甚至导致部分交易员通过电话下单对冲风险，也从侧面反映了市场交易的火热与紧张。
再者，库存紧张与市场结构性挤压放大了价格波动。尽管有创纪录数量的白银流入伦敦以缓解紧张，但短期的借贷成本仍然高企。同时，上海期货交易所指定仓库的白银库存也降至近十年低点。这种全球主要交易中心库存同步走低的现象，加剧了市场对即时可用性不足的担忧，为期货市场的逼空行情和价格飙升提供了燃料。
2026 白银是否继续翱翔？
展望 2026 年，白银市场将站在一个十字路口。一方面，推动 2025 年上涨的核心逻辑尚未完全消失；另一方面，高价格本身会引发新的变化，墨西哥等地的供应响应也将逐步进入视野。
可以预见，市场将进入一个多空因素激烈博弈、波动可能加剧的新阶段。
看涨因素依然坚实，主流金融机构普遍持乐观态度。瑞银已将 2026 年白银目标价上调至 60 美元 / 盎司，并认为有可能短暂飙升至 65 美元。其预测基于持续的投资需求、赤字担忧以及 75 左右的金银比（对应其预测的金价 4500 美元 / 盎司）。
工业需求长期支撑，绿色能源转型的进程不会逆转。尽管光伏用银效率提升可能降低单耗，但总量的绝对规模依然庞大，加之 AI 数据中心、新能源汽车等领域的用银需求方兴未艾，白银的工业需求在 2026 年有望继续增强。
货币政策环境可能依然友好。尽管美联储降息路径存在不确定性，但市场普遍认为加息周期已结束，转向宽松的大方向有利于贵金属。只要实际利率维持在低位或负值区间，黄金和白银的资产配置吸引力就依然存在。
看跌或制约因素开始浮现。在供应侧，高价格是刺激生产最有效的信号。墨西哥 2025 年矿业投资创 12 年新高，帕努科等项目瞄准 2027 年投产，阿拉莫斯等项目正在加速资源圈定，这些都指向未来 2-3 年新增供应潜力。此外，全球其他地区的矿山也可能重启或扩产。瑞银也承认，高价格会提高材料替代的风险。
白银价格在短短一年内接近翻倍，积累了大量的获利盘。任何风吹草动，如美联储政策表态不及预期鸽派，或经济数据出现反复，都可能导致投机资金快速撤离，引发剧烈回调。
汇丰预计，随着伦敦库存累积和黄金价格预期缓和，白银价格可能在 2026 年下半年出现缓和及下跌。
结语
墨西哥重启大规模探矿，是全球白银供应链面对长期需求与短期价格压力的一个积极因素。这片 " 白银之国 " 地下如果不断传来勘探捷报，将是未来全球供应增量的重要希望，展现了矿业界未雨绸缪的远见。
然而，矿业开发固有的长周期特性，决定了这些新增资源难以迅速平抑由投资狂热、库存紧张和结构性赤字共同催化的价格 " 烈火 "。
2025 年银价的狂飙，是时代需求（绿色工业）、货币环境（宽松预期）与市场结构（库存低位）在特定时点产生的 " 化学反应 "。2026 年，墨西哥及其他地区的勘探与开发努力，将与高价格引发的需求调整、替代风险进行赛跑。
这场赛跑的结果，将决定白银是继续在稀缺叙事中翱翔于云端，还是在新的供需平衡点上有新的变幻。万联万象将持续关注和报道。
