文 | 趣解商业，作者 | 张语格，编辑 | 趣解商业 · AI 力场
如今，" 数字人 " 正在全面进入人类的生活。无论日常刷到的电商主播、接打电话的客服，甚至线上教学的老师，都有数字人的身影。
而有家公司的老板曾宣称要在 2025 年为全球提供 1 亿个 " 硅基劳动力 "（数字人），这家公司就是位于南京、由司马华鹏创立的 " 硅基智能 "。
虽然如今 8 万数字人的规模远不及 1 亿的目标，但硅基智能最近已向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市；若此次能顺利上市，其将成为港股 " 数字人第一股 "。
01 市场热、赚钱难？
" 数字人 " 的概念最早被大众瞩目，源于 2021 年 " 元宇宙 " 的热潮。进入 2022 年后，冬奥会数字主播上线、《流浪地球 2》的热映，引爆了对数字人的关注；恰逢此时，大模型的 NLP（自然语言理解）能力短板被补上，数字人市场开始迅速增长。
" 艾瑞咨询 " 数据显示，2023 年中国数字人市场规模已突破 100 亿元，预计 2025 年达到 300 亿元，年复合增长率超过 50%。
作为国内最早布局数字人领域的企业之一，硅基智能的业务已经覆盖智能语音、数字人视频、直播、智能交互及全自动内容生产五项业务，公司营收也随着数字人热潮一路上涨。
2023 年至 2025 上半年，硅基智能总营收分别为 5.3 亿元、6.3 亿元和 3.3 亿元，分别同比增长 137.8%、18.9% 和 12.6%。硅基智能在招股书中提到，其 2024 年在中国数字人智能体行业市场份额为 32.2%，位居第一，在全球数字人智能体供应商中位列第二。
领先的市场地位，源于其技术与商业化落地的协同优势。数字人爆火后，大量公司开始布局面向 C 端消费者和日常工作场景的 " 捏脸 " 平台，硅基智能则是一开始就选择押注 B 端大客户，从底层模型到提供的平台产品主要都围绕企业需求。
招股书显示，目前硅基智能的劳动力服务平台涵盖多个客户界面，包括硅基智能语音平台、硅基数字人视频平台及硅基数字人直播平台，覆盖教育、媒体、医疗、金融及公共服务等行业。截至目前，硅基智能已经累计为电信、金融等行业提供了超 8 万个 " 硅基劳动力 "。
不过，虽然 " 数字人 " 是风口上的生意，但能赚到钱的企业却是少数，即使是头部的硅基智能，也刚刚从亏损的泥潭中走出来。
2022 年至 2024 年，硅基智能经调整净亏损分别为 4622 万元、2941 万元和 3524 万元。直到 2025 年上半年，公司按未经审核的财务数据计算，期内亏损为 829 万元；按非国际财务报告准则计量经调整后，其净利润为 529 万元。
为了改善盈利状况，硅基智能近两年开始减少面向中小客户的营销力度，将公司耕耘重点放在大型客户的身上。近几年硅基智能的客户总数，从 573 家砍到 289 家，少了一半多。
虽然与部分商业银行、电信运营商等头部公司建立了稳固合作，但硅基智能的毛利率从 2022 年的 38.5% 下滑至 2025 年上半年的 31.6%。硅基智能在招股书中坦言，为与商业银行、电信运营商等大型客户建立合作，公司采用 " 具竞争力的定价模式 "，导致毛利率较低。
另一方面，这种策略也带来了大客户依赖的风险。2022 年至今年上半年，硅基智能的客户总数从 573 家变为 289 家，其中来自最大客户的收入占比，从 2022 年的 16.6% 飙升至 2025 年上半年的 64.4%。硅基智能在招股书里提到，最大客户为一家于 2004 年成立的领先电信运营商，注册资本为人民币 532 亿元；据此看来，这家大客户很可能是中国移动通信有限公司。
除了 B 端业务，硅基智能也在探索普通消费者日常需要的 " 克隆人 " 产品。
硅基智能创始人司马华鹏曾在采访里表示，公司处于 ToC 和 ToB 的交换期，To C 的产品是 killing time（消耗时间），To B 的产品则是像为企业 saving time（节省时间）；2024 年初，硅基智能 8000 元一个的克隆人已经卖了接近上万个。
02 腾讯是最大外部股东
早在创立硅基智能之前，司马华鹏就是备受行业关注的连续创业者。2002 年，司马华鹏以联合创始人和技术总监身份加入 Lanseal，从事安全软件开发；2007 年，其在俄罗斯创立 Returnil 杀毒软件，获得 VTB 银行投资。
2017 年，司马华鹏正式创立硅基智能，一年之后公司便拿到了招银、红杉中国、奇虎 360 等机构的投资；彼时，数字人市场还处于萌芽探索期，产品技术短板明显，尚未形成规模效应。司马华鹏曾提到，直到 2019 年推广数字人时，免费送了几十万个出去。但仍然是 " 免费都没人用 "。
虽然市场接受度有限，但硅基智能似乎没有缺过钱。2019 和 2020 年，硅基智能陆续拿到了包括招银、林芝腾讯、海松资本国新央企等的投资；今年上半年，硅基智能还获得了嘉兴高新区产业基金数亿元 D 轮融资，投后估值达 31.5 亿元。
今年 8 月，硅基智能因为一张内部群聊截图被传出 " 裁员 " 的消息，不过公司很快便辟谣；硅基智能表示，公司拥有一支稳定的产研与销售团队，且持续在全球范围内扩大招聘规模。2025 年，将重点布局杭州、嘉兴、香港、新加坡等地，预计全年新增岗位数百个，2026 年将达到新增数千人的扩张节奏。
数字人研发需要持续投入大量的资金，此前硅基智能一直离不开外部 " 输血 "。" 趣解商业 " 注意到，今年上半年硅基智能的现金流状况已有所改善，流动资产净值由 2024 年 12 月 31 日的 2.96 亿元增加至 2025 年 6 月 30 日的 4.82 亿元，其中最主要的原因便是外部资金到位，以及合约负债和技术升级后应付款项的减少。
硅基智能在研发费用上投入较大，此前硅基智能的研发费用比例曾高达 33.8%，今年上半年下降至 20.4% 左右。公司宣称有自研大模型，但招股书未充分披露核心算法专利细节。
招股书显示，硅基智能 IPO 募集所得资金净额将主要用于持续加强研发能力；营销和推广；全球范围内的收购与生态系统的合作；以及营运资金及其他一般企业用途。接下来硅基智能能否进一步平衡商业化与研发投入，值得持续关注。
03 数字人的 "AB 面 "
数字人企业想要迅速扩张实现稳定盈利，还要依赖于整个行业的成熟；虽然数字人市场潜力大、增速快，但目前行业仍处于早期探索阶段。
互联网分析师张书乐认为，当下数字人主要分为两类，一类是 " 木偶 "，即虚拟偶像，如初音未来、洛天依，需要内容创作人员大量的创意推动，其创意难度和出圈要求都很高；另一类是 " 匹诺曹 "，具有一定人工智能，其技术攻关难度高，且目前商业场景不多。这两种无论是创意还是技术上都还没有真正打开消费场景，投入时间长，且回报慢。
而普通大众日常生活中接触最多的 " 数字人 " 要属 AI 客服和数字人主播，这两类正好是硅基智能主要提供给 B 端的两个产品方向。然而，这两类产品目前在消费者体验上都差强人意。
AI 客服很容易出现与用户的沟通障碍。不少网友吐槽，中国移动的在线 AI 客服 " 听不懂人话，难以交流，转人工也非常困难。"
数字人主播也面临着同样的交互体验差等问题。张书乐表示，当下数字人还有恐怖谷难题需要解决，即过于像真人，却又无法达成真人能力，就会因机械而产生 " 惊悚 " 的视觉效果。
受限于技术水平，当下的数字人还无法做到为用户解答问题的同时还提供情绪价值，交互体验有待提升。对于供应商而言，这可能导致客户群难以扩大。同时，数字人赛道竞争日益激烈，百度、京东、阿里等互联网巨头凭借 AI 大模型和生态优势切入，垂直领域玩家也在细分市场构筑壁垒，硅基智能正直面行业挑战。
硅基智能的获客主要依赖直销模式。硅基智能在招股书提到，近两年公司客户数量腰斩的同时，公司平均获客成本也大幅增加，从 2022 年的 7.4 万 / 个增长到 2024 年的 18.4 万 / 个。
虚拟数字人作为新兴产业，其健康发展离不开技术创新与合规的双向支撑，在这一背景下，数字人相关企业和从业者更要守住法律合规的底线。作为头部企业，硅基智能既需要在多模态交互关键技术上突破，也承担着守护业务合规、推动行业进步的责任。
