本文来源：时代财经 作者：陈泽旋
传统商超仍在经历阵痛期。德弘资本入主后，高鑫零售交出第一份中期报告。
11 月 11 日晚间，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）发布 2026 财年中期业绩，截至 9 月 30 日的 6 个月，高鑫零售实现营业收入 305.02 亿元，同比减少 12.01%；毛利 77.19 亿元，同比减少 9.46%；净亏损 1.27 亿元，公司权益股东应占亏损 1.23 亿元。
2025 财年实现扭亏为盈后，高鑫零售再度陷入亏损。公司在 10 月发布的盈利预警公告中提及，净亏损及股东应占亏损的主要原因，是营收承压与多重因素导致的利润下滑。
高鑫零售以大润发、大润发 Super、M 会员店品牌，经营大卖场、中型超市以及会员店业务，营收主要来源于货品销售、会员费及租户租金。截至 2025 年 9 月 30 日，高鑫零售共运营 462 家大卖场门店。
对于营收下滑，高鑫零售称原因之一是受到市场竞争加剧与消费疲软的影响，消费者购买的单笔件数及商品平均售价下降，进而导致客单价下滑。而利润下滑则是由于商店街空间主动调整期间收入下降，另有约 1.5 亿元（未经审计）归因于华中大区组织优化及利息收入同比减少所致。
作为高鑫零售传统核心且体量最大的业务，大卖场已连续多年表现乏力，核心拖累因素为线下货品销售板块。2026 财年上半年，公司货品销售收入为 290.81 亿元，同比减少 41.05 亿元，降幅达 12.4%。
2020 年以来，高鑫零售接连试水新业态，同时着手对效益不佳的业态和门店进行汰换，今年 1 月德弘资本入主后，更是对其启动大刀阔斧的改革。目前来看，一系列举措已经推动部分指标出现积极变化，但这家曾经的零售巨头仍未走出转型的阵痛期。
降营收控损，盈利的回暖未能持续
处于转型期的传统零售巨头高鑫零售，在去年成功扭亏为盈。2025 财年上半年，公司实现收入 347.08 亿元，净利润 1.86 亿元；全年收入 715.52 亿元，净利润 3.86 亿元，公司拥有人应占净利润 4.05 亿元。
然而，盈利的回暖并未持续。资深零售专家王国平表示，高鑫零售采取了降营收控损的方法，包括主动关店以及削减人员、行政开支等措施，但相关举措也带来了负面效应，其中，关店直接导致门店销售收入和租金收入减少，而降本又造成服务水平下降，进而拖累剩余门店的单店营收。
近些年，高鑫零售一直在密集调整业态布局，同时汰换效益不佳的门店。
早期，高鑫零售仅聚焦大卖场，2020 年起推出中小超市品牌，形成 " 大卖场（大润发）、中型超市（大润发 Super）、小型超市（小润发）" 的多元业态格局，其中，小润发是社区生鲜超市。当时，高鑫零售将中、小型超市定位为 " 集团营收增长的核心驱动力之一 "。截至 2021 年 3 月 31 日，高鑫零售一共拥有 490 家大卖场、6 家中型超市和 32 家小型超市。
2022 财年，小润发门店数达到高峰的 103 家，但自 2023 财年起进入收缩期。同年，高鑫零售启动 M 会员店的布局。而在 2023 年 12 月发布的中期业绩报告中，小润发品牌和小型超市业态几乎未被提及。
会员店业态随之成为新的布局重点，高鑫零售将第二增长曲线寄托于中型超市与会员店。目前，公司已形成 " 大卖场（大润发）、中型超市（大润发 Super）、会员店（M 会员商店）" 的全新业态格局。
在调整业态的同时，高鑫零售也着手推进门店汰换，重点清理亏损或效益低下的大卖场，以及个别中型超市。2023 至 2025 财年，高鑫零售分别关闭 40 家、20 家、9 家门店，2026 财年上半年关闭 7 家门店。
经过近 2 年打磨，会员店已开始为高鑫零售贡献业绩。2026 财年上半年，高鑫零售会员费收入达 0.18 亿元，同比增长 28.6%。截至 2025 年 9 月 30 日，高鑫零售共拥有 462 家大卖场、32 家中型超市及 7 家 M 会员店。
一系列的转型动作，是高鑫零售在营收和利润多年承压背景下的自救。作为传统零售巨头，高鑫零售于 2011 年登陆港交所，上市以来，高鑫零售连续多年保持强劲的增长势头，营业收入于 2016 年首次突破千亿，但在 2018 年开始下滑。
据时代财经统计，2016 年至 2018 年（当时财年按自然年计算），高鑫零售分别实现年度营业收入 1004.41 亿元、1023.20 亿元、993.59 亿元；净利润分别为 26.29 亿元、30.20 亿元、28.18 亿元；公司权益股东应占净利润分别为 25.71 亿元、27.93 亿元、25.88 亿元。
2022 财年，高鑫零售出现上市以来首次亏损，全年净亏损 8.26 亿元，公司拥有人应占净亏损 7.39 亿元。
加入爆改阵队，下财年完成逾 200 家门店调改
德弘资本接手后的第一个完整财年，高鑫零售在转型路上明显提速。
2 月，大润发创始人黄明端辞去高鑫零售董事会主席一职，由德弘资本联合创始人兼 CEO 华裕能接任该职位，与此同时，德弘资本提名王冠男、梅梦雪担任非执行董事，沈辉出任公司 CEO，新的管理班底成型。
组织架构调整也随之展开。今年 5 月，高鑫零售将原六大运营区缩减至四大运营区，原华中区和华西区所有门店被重新分配至华东区、华北区和华南区进行管理，仅保留华东区、华北区、东北区和华南区。
其中，华东大区是高鑫零售的核心阵地，截至 2025 年 9 月 30 日，华东大区一共 257 家门店，占高鑫零售总门店的 51%，包括 235 家大卖场、15 家中型超市和 7 家会员店。
当前，传统超市行业纷纷对标胖东来，掀起门店调改热潮。在调整业态布局、汰换门店的同时，高鑫零售也于 2025 年正式加入这一行列。2026 财年上半年，高鑫零售完成了 3 家华东区门店的整店调改，以及 3 家华南区门店的区域调改。
高鑫零售透露，2026 财年计划完成逾 30 家门店的整店调改或区域调改，预计 2027 财年之前完成逾 200 家门店调改。调改的方向是聚焦商品力差异化能力提升，同时改善空间布局，门店面积将缩减至 6000 平至 7500 平方米，商品精简至 1.5 万支，同时扩大商店街空间，打造社区生活中心。
在即时零售快速崛起的背景下，零售企业纷纷布局前置仓。2026 财年上半年，高鑫零售也正式启动了前置仓项目，并在上海、江阴、沈阳、济南、清远五地建成前置仓，单仓平均面积约 500 平方米，日均销售额约 5 万元。
业绩数据显示，2026 财年上半年，高鑫零售同店销售额同比下降 11.7%，但 B2C 业务的在线订单量同比增长约 7.4%，带动在线同店销售增长 2.1%，每店日均订单量超过 1200 单。线上增长虽未能完全抵消线下下滑，高鑫零售仍将未来三年的战略重心放在加速前置仓网络布局上，目标是将线上业务占比提升至 40% 至 50%。
尽管高鑫零售仍处于转型的阵痛期，但部分指标已出现积极变化。2026 财年上半年，高鑫零售实现毛利率 25.3%，同比提升 0.7 个百分点。
高鑫零售称，未来三年，公司的核心任务是全力推进三年战略的落地，以 " 健康商品 + 快乐体验 + 贴心服务 " 为基石，为三公里全客群打造体验与效率并重的零售模式。
为此，高鑫零售组建了专项变革小组，并计划优化激励方案与组合以提升团队效能，同时推动管理团队的年轻化建设。截至 2025 年 9 月 30 日，高鑫零售的净现金规模为 119.58 亿元，高鑫零售称，充沛的现金储备为业务运营与战略落地提供坚实支撑。
王国平指出，大卖场业态已显老化，中型超市、前置仓和会员店更契合当下消费趋势，减少大卖场数量、增加新业态门店的业态逻辑没有问题，但最终成败仍取决于高鑫零售的商品力、服务力和价盘控制力能不能真正打通。
