瑞财经 徐迪 11 月 11 日，摩根士丹利在最新发布的一份研究报告指出，小鹏汽车自身定位从电动汽车制造商，拓展至多元化人工智能应用领域，预计这一战略将为小鹏带来非对称优势，不仅能对抗电动汽车同行，还能与成熟科技公司竞争。
为此，摩根士丹利将小鹏汽车（XPEV.N/9868.HK）的目标价上调至每股 34 美元 /131 港元。
该估值基于对人工智能训练芯片、人形机器人和自动驾驶出租车的收入机遇和估值潜力的审慎预测，同时叠加了现有电动汽车业务在国内外市场的持续扩张。
截至 11 月 11 日收盘，小鹏汽车港股报 108.5 港元，涨幅 17.93%。
摩根士丹利认为，尽管其车队规模小于比亚迪、吉利等行业巨头，但小鹏早期对车辆自动驾驶和自研人工智能计算的专注，将加速其数据采集和学习过程。
在看涨情境中，大摩给小鹏汽车的总估值为 3680 亿元人民币，包括：
1、汽车业务 3000 亿元人民币（1.5 倍 2028 年市销率）
预计 2028 年小鹏汽车销量将达到 110 万辆，较基准情景预测高出约 40%。
假设平均售价与 2025 年持平，2028 年汽车业务收入预计将达到 2000 亿元人民币。
采用 1.5 倍的 2028 年市销率，将该业务估值为 3000 亿元人民币。
2、人工智能 Turing 芯片业务 470 亿元人民币（8 倍 2028 年市销率）
摩根士丹利预估，尽管外部销售将于明年才启动，但每颗人工智能 Turing 芯片的平均售价为 2500 元人民币（350 美元）；
到 2028 年芯片业务收入可能达到 50-60 亿元人民币。如果采用 8 倍的 2028 年市销率估值将该业务估值为 470 亿元人民币。
3、人形机器人业务 70 亿元人民币（7 倍 2028 年市销率）
摩根士丹利对小鹏成熟的制造能力以及汽车与人形机器人业务之间的技术协同效应持乐观态度，预计 2026-2030 年该业务将快速扩张。
" 如果小鹏的技术和成本具有更强竞争力，其他传统制造企业也可能转向小鹏的人形机器人。"
4、自动驾驶出租车业务 140 亿元人民币（10 倍 2028 年市销率）
小鹏计划将在 2026 年推出三款自动驾驶出租车车型并开始试运营；对潜在合作持开放态度，并已宣布高德地图为首个合作伙伴。
摩根士丹利认为，若小鹏获得自动驾驶出租车运营许可，这一合作将有助于其初期自动驾驶出租车服务的推广。
预计到 2028 年中国自动驾驶出租车车队规模将达到 12.9 万辆，假设小鹏届时获得 5% 的市场份额，相当于 6.5 万辆，到 2028 年每辆车的日均收入可能达到 600 元人民币，运营收入将达到 14 亿元人民币。
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