财联社 11 月 11 日讯（编辑 卞纯）市场担心，过去几年 " 狂飙 " 的科技股可能会重蹈互联网泡沫破灭的覆辙。尽管关于人工智能（AI）是否处于泡沫之中存在很多争论，但历史经验表明，投资者可关注一些预警信号，以了解 AI 热潮是否已经见顶。
高盛策略师日前表示，他们认为，市场对人工智能的狂热存在重蹈 21 世纪初互联网泡沫破灭覆辙的风险，但眼下 AI 行情仍有上涨空间。
该行全球市场研究团队高级顾问 Dominic Wilson 与宏观研究策略师 Vickie Chang 在上周日给客户的一份报告中写道，目前股市看起来不像 1999 年那样，但 AI 热潮与 21 世纪初狂热景象愈发相似的风险正在上升。
" 我们认为，随着 AI 投资热潮持续，上世纪 90 年代积累的失衡风险可能会愈发明显。近期已能看到与 90 年代热潮拐点相似的迹象，" 高盛在报告中称，并补充道，当前的 AI 交易行情与 1997 年（也就是泡沫破裂前几年）的科技股走势颇为相似。
Wilson 和 Chang 指出了互联网泡沫破裂前出现的五大警示信号，并提醒投资者密切关注：
1. 投资支出达到峰值
高盛分析显示，在互联网泡沫破裂前的几个月里，这类投资支出开始大幅下滑。
策略师们表示：" 因此，高估值资产价格对实际支出决策产生了重大影响。"
投资者对大型科技公司今年在人工智能领域的大举投资越来越警惕。亚马逊、Meta、微软、谷歌母公司 Alphabet 和苹果 2025 年的资本支出预计将达到约 3490 亿美元。
2. 企业利润开始下降
" 盈利能力在热潮结束前很久就已见顶，" 分析师们写道，" 尽管公布的利润率仍较为强劲，但在热潮后期，宏观数据显示盈利能力下降的同时，股价却在加速上涨。"
目前企业利润看起来仍很强劲。据 FactSet 数据，标普 500 指数第三季度的综合净利润率约为 13.1%，高于 12.1% 的 5 年平均水平。
3. 企业债务迅速攀升
策略师们表示：" 投资增加叠加盈利能力下降，导致企业部门财务平衡（储蓄与投资差额）陷入赤字。"
部分大型科技公司的 AI 支出通过举债融资。例如，Meta 在 10 月底通过发行债券筹集了 300 亿美元，以支持其人工智能支出计划。
不过高盛补充称，如今大多数企业似乎依靠自由现金流为资本支出融资，企业债务与利润的比率也远低于互联网泡沫顶峰时期。
4. 美联储降息
上世纪 90 年代末，美联储正处于降息周期，这是推动股市走高的因素之一。
高盛写道：" 降息与资本流入为股市火上浇油。"
美联储在 10 月份的政策会议上将利率下调了 25 个基点。根据 CME 的 FedWatch 工具，投资者预计美联储将在 12 月再次降息 25 个基点。
雷 · 达里奥等市场专家警告称，美联储的宽松周期可能会助长市场泡沫。
5. 信用利差扩大
信用利差指债券或信贷工具收益率高于国债等基准收益率的部分——投资者感知风险上升并要求更高回报作为补偿时，信用利差就会扩大。
目前信用利差仍处于历史低位，但近几周已开始扩大。
ICE 美银美国高收益债指数（High Yield Index Option-Adjusted Spread）显示，截至上周，信用利差上升至 3.15%，较 10 月底的 2.76% 扩大了 39 个基点。
高盛策略师表示，上世纪 90 年代，这些警示信号在互联网泡沫实际破裂前至少两年就已出现，并补充称，他们认为 AI 交易行情仍有上涨空间。
