文 | 来咖智库，作者 | 金刀，编辑 | G3007
2025 年 10 月 28 日对于大 A 来说，是一个值得纪念的历史性时刻，因为在这一天，大 A 结束了长达 10 年的 "3000 点历史 "，一只脚迈入了 4000 点区间。更值得关注的是，11 月 6 日大盘再度站稳 4000 点，似在确认这一关键突破。
但反常的是，广大散户并未因此陷入狂欢。要知道，2019-2021 年期间，朋友圈晒基金收益曾是散户的 " 日常操作 "，如今 4000 点到来，为何热情反而降温？是散户变得更理智，还是行情本身藏着 " 隐情 "？
数据说话：一边是 " 熊市式 " 挣扎，一边是 " 牛市式 " 狂飙
若单看指数，这轮行情堪称强劲：去年 "9.24" 行情启动之前，大盘仅有 2700 多点，一年的时间站上 4000 点，涨幅超 48%，妥妥的 " 牛市雏形 "。如果从这个角度来看，股市和股民应该是 " 赢麻了 "。
但实际情况是，板块与个股的分化程度刷新历史，不少散户不仅没赚到钱，连前一轮的亏损都未回本。
具体来看，曾经号称 "A 股核心科技 " 的白酒，在这轮行情中堪称 " 拖后腿 "。1 月 2 日，白酒板块的指数为 7479，历经多轮波动后，11 月 6 日反而跌至 7432，较年初微跌 47 点；若对比 2021 年 14000 点的高点，当前仍处于 " 腰斩 " 状态。高位追入且未割肉的基民，即便在 4000 点的大背景下，也只是 " 参与了个寂寞 "。
刚到来的三季度报，也让白酒的行情 " 雪上加霜 "。整体来看，前三季度，20 家 A 股白酒上市公司营收合计为 3177.79 亿元，同比下降 5.90%；实现归属于上市公司股东的净利润合计为 1225.71 亿元，同比下降 6.93%；经营活动产生的现金流量净额合计为 877.06 亿元，同比下降 20.85%。其中，第三季度，行业整体营收为 779.76 亿元，同比下降 18.47%；净利润为 280.11 亿元，同比下降 22.22%。
即便龙头贵州茅台实现微增（三季度营收 390.64 亿元，同比增 0.56%；净利润 192.24 亿元，同比增 0.48%），但其核心产品飞天茅台的价格已跌破 1600 元，与此前 "2000 元 + 且上线即秒杀 " 的盛况相去甚远。茅台能否带领白酒板块 " 重振雄风 "，至今仍是未知数。
与白酒的低迷形成鲜明对比的，是科技类 " 小登股 " 的爆发：W 通信板块涨 103%、电子板块涨 93%、人工智能板块涨 128%、半导体板块涨 93%，科创 50 指数亦涨 40.2%，妥妥的牛市行情。
个股来看更是令人眼馋，中际旭创年内涨 342.2%，寒武纪涨 89%，江波龙一个多月涨 200%，光模块 " 三剑客 " 新易盛、中际旭创、天孚通信涨幅均超 190%，成为市场最靓的仔。假如你在 4 月中美摩擦时候恰巧 46 元抄底了新易盛，那 10 月的 433 元高价，将会带来近乎十倍的收益。
简言之，2025 年的 A 股选择大于努力：站对电子、AI、半导体等科技赛道，就能感受到牛市；押注白酒、地产等 " 老登股 "，则仍在熊市中挣扎。
分化背后：" 老登股 " 与 " 小登股 " 的生态位变迁
行情分化的本质，是两类股票背后的产业逻辑与消费生态发生了根本变化。
白酒销量的下滑，并非短期现象，而是昔日 " 销量神话 " 的场景基础正在瓦解。
早在许多年前，就已经有不少人在网上提出过，白酒都是中老年男人喜欢的饮料，奶茶、咖啡才是年轻人更喜欢的饮料。
其实这个观点对，但也不完全正确。白酒所代表的文化背后，实际上更多的是人际关系交流，除过一些真爱白酒的人，大多数人接触白酒，主要还是在各类饭局上。就算是不喜欢白酒的年轻人，上了饭局，老登们也会用白酒来做服从性测试。
如今随着 " 禁酒令 " 以及各项规定出台，这种交际文化正在自上而下地被肢解，原有的消费场景减少了，才是白酒下滑，特别是高端白酒下滑的主因。
换到资本市场的视角来看，白酒板块整体营收规模和利润都在萎缩，投资股票本来就是买预期买未来，现在的预期是这些企业的营收、现金流都在下降，当企业增长预期减弱，股价低迷也就在情理之中。
科技类 " 小登股 " 的爆发，也不是偶然，而是 " 国产替代 " 逻辑的长期兑现。
曾经被海外垄断的半导体产业链，从 " 卡脖子 " 到 " 全面突围 "， 甚至部分细分领域替代速度反超核心设备；作为数据传输的 " 咽喉 "，光模块的国产替代已经从 " 追赶 " 变成 " 领跑 "； 算力芯片因美国对华半导体出口管制的收紧，意外加速了国产算力芯片的替代进程；新材料作为高端制造的 " 基石 "，国产替代在多个细分领域取得突破。
小登股的核心逻辑是 " 趋势投资 "，押注技术突破和国产替代。投资者以 80 后、90 后为主，看重增长弹性和景气度，哪怕估值偏高也愿意布局。
一句话概括来说，小登股买的依然是预期，是未来。
普通投资者该怎么选？理性比 " 站队 " 更重要
抛开 " 老登 "" 小登 " 的标签，两类股票中都有值得关注的标的，关键是匹配自身风险与需求。
比如被划入 " 老登 " 行列的银行股，今年以来的表现就非常亮眼。有着 " 银伟达 " 之称农业银行，年内涨幅超 58%，总市值直接冲到 2.83 万亿。不仅登顶 A 股超工行，还干过美国银行，成了全球市值第二大银行，仅次于摩根大通。而且股息率超 3%，比买银行理财更加划算。
更加令人感到安心的是，农业银行的市盈率，只有 9.9。
而前文提到的新易盛，尽管年内有 190% 的涨幅，甚至在最低点抄底有可能会拿到将近十倍的回报，但这一切完全是我们现在的总结，有点事后诸葛亮的意思。
我们希望读者能设想这样一个场景：如果你在 1 月，以 91 元的价格买入新易盛，那么接下来的三个月将会迎来漫长的下跌，以及腰斩的股价，这种时候你是否还信仰科技，是否还能坚信未来会接连创新高？
股价数度超过茅台的寒武纪，目前价格维持在 1450 元左右的位置，而市盈率也已经来到了 324，高估值背后的风险不容忽视。
其实，" 老登股 " 与 " 小登股 " 的边界正在模糊：中国神华布局光伏电站，工商银行加大金融科技投入，传统板块正逐步融入科技元素，" 老登股科技化、小登股产业化 " 已成产业升级趋势。
对普通投资者而言，不必执着于 " 站队 " 某一类股票，更要牢记 " 投资的前提是风险 "。根据自身风险承受力、资金量、产业认知选择标的，不被网络叙事裹挟，才能在 4000 点后的市场中稳步获取收益。
结语
4000 点不是狂欢的终点，而是市场分化的新起点。老登股与小登股的涨跌博弈，本质是产业生态的迭代与资金逻辑的切换。投资没有绝对的优劣，唯有匹配自身风险承受力、看清产业趋势，方能在波动中站稳脚跟，理性布局方能行稳致远。
