睿思网讯：11 月 5 日，标普将万科企业股份有限公司 ( China Vanke Co., Ltd.，简称 " 万科企业 "，02202.HK ) 及其子公司万科地产 ( 香港 ) 有限公司 ( Vanke Real Estate ( Hong Kong ) Company Limited，简称 " 万科香港 " ) 的长期发行人信用评级从 "B-" 下调至 "CCC"，展望负面。标普同时将万科香港高级无抵押票据的发行评级从 "B-" 下调至 "CCC"。
万科企业的负面评级展望反映了标普的观点，即该公司的财务承诺似乎难以为继。标普预计其将需要依赖有利条件，例如来自深铁集团的持续贷款以及合约资产处置的现金回款，以履行其债务义务。
标普预计，万科企业 2025 年报告的经营性现金流将为负值。2025 年 1 月至 10 月期间，公司的合约销售额同比下降约 43%。弱于标普先前对 2025 年全年下降 40% 的预期。此前，标普预计万科企业 2025 年报告的经营活动现金流可能勉强达到收支平衡。
标普已将万科企业 2025 年的合约销售额预测下调至同比下降 47%，至 1310 亿元人民币。在此销售水平下，标普估计万科企业报告的经营活动现金流将为负值。2025 年前九个月，万科企业报告的经营性现金流为负 59 亿元人民币。2026 年，标普预计其合约销售额可能进一步下滑至 1030 亿元人民币。
标普认为，如果万科企业未能从其最大股东深铁集团获得及时且充足的贷款，则可能无法履行债务义务。截至 2025 年，深铁集团已向万科企业提供了超过 290 亿元人民币的股东贷款。万科企业已使用此类贷款偿还债券。在 2025 年 1 月至 11 月初期间，万科企业偿还了约等值 290 亿元人民币的境内外债券。该公司还宣布，将行使其 2025 年 11 月 13 日可回售的 16 亿元人民币境内债券的赎回权。
在 2025 年 11 月 2 日关于万科企业与深铁集团之间贷款框架协议的公告中，万科企业表示，在其下一次年度股东大会 ( 计划不晚于 2026 年 6 月 30 日召开 ) 之前，可从深铁集团获得额外 22.9 亿元人民币的贷款。相比之下，在 2025 年 11 月 13 日至 2026 年 6 月 30 日期间，其面临约 150 亿元人民币的境内债券到期。
尽管标普估计万科企业仍有 130 亿元人民币已签约资产处置款项尚未收回，但标普认为在 2025 年第二和第三季度，回款进度缓慢。在前九个月，资产处置带来的现金流入约为 44 亿元人民币。其中，万科企业在第一季度收回约 37 亿元人民币。标普认为，如果万科企业进行进一步的实质性资产处置，并能及时从已签约的处置中收回更多款项，其流动性可能会改善。
万科企业的负面评级展望反映了标普的观点，即随着其合约销售额和流动性进一步恶化，该公司的财务承诺似乎难以为继。
标普预计万科企业和万科香港都将需要依赖有利条件，例如来自深铁集团的持续股东贷款以及合约资产处置的现金回款，以履行其债务义务。
如果标普确定万科企业可能在未来六个月内对其债务义务违约，或进行困境交换或重组，标普可能会下调其评级。如果万科企业未能及时从深铁集团获得足够的股东贷款，则可能出现这种情况。
