业绩炸裂，股价不涨反跌，AMD 错杀还是见顶了 ?

昨晚，AMD 公布了三季报，业绩炸裂，营收和利润悉数超预期：

但 AMD 盘后不涨反跌，下跌幅度接近 5%： $ 美国超微公司 ( AMD ) $

发生了什么？为什么如此炸裂的业绩公布后，股价会选择向下 ? 是四季度指引不及预期？抑或是科技股泡沫要崩了？

从收入上看，AMD 三季度为 92.5 亿美元，超过分析师预期的 87.4 亿，同比增长 35.6%：

分业务看，数据中心三季度营收 43.4 亿，同比增长 22.3%，超过分析师预期的 41.4 亿；客户端营收 27.5 亿，同比增长 46%，超过分析师预期的 26 亿；游戏业务营收 13 亿，同比增长 181%，超过分析师预期的 11 亿；嵌入式业务营收 8.57 亿，同比下滑 7.6%，不及分析师预期的 8.9 亿：

于 AMD 而言，数据中心是市场最为关注的业务，三季度 22% 的增速虽然不够亮眼，但 AMD 近期和 OpenAI 、甲骨文等大客户签订了巨额订单，其中，AMD 与 OpenAI 达成了部署 6 吉瓦的 Instinct GPU 合同，首批 1 吉瓦的 MI450 系列加速器计划于 2026 年下半年上线，预计此次合作将显著加速 AMD 的数据中心 AI 业务发展，并有望在未来几年内创造超过 1000 亿美元的收入！

值得注意的是，过去一年，AMD 来自数据中心的收入才 151 亿！

除了 OpenAI ，AMD 跟甲骨文的合作也将从 2026 年开始部署，预计明年将部署数万个 MI450 GPU，并将持续到 2027 年及以后！

除了 GPU 屡获大单外，AMD 传统的数据中心 CPU 业务也强劲增长，AMD 预计未来几个季度，客户将大幅增加 CPU 部署规模！

在数据中心中，CPU 类似大脑，负责统筹协调，GPU 是加速器，专门负责计算，两者都有光明的未来！

2026 年，AMD 还将发布 MI400 系列 GPU 和 Helios 机架级解决方案，大幅提升 AI 基础设施所需的性能、功耗、散热和可维护性。

因此，AMD 预计 2027 年 AI 业务收入将达到数百亿美元，具体数字将在下周的分析师日上公布。

总的来说，AMD 的数据中心业务有望迎来大爆发，预计四季度将环比增长两位数， 2026 年下半年迎来更强劲的增长！

聊完数据中心，我们再来看客户端业务，该业务是 AMD 传统主业，在英特尔遭遇困境的情况下，AMD 逐渐蚕食市场份额，加上今年三季度，全球 PC 出货量保持了不错的增长，AMD 该项业务表现亮眼。

不过，随着 AMD 数据中心业务的增长，客户端营收占比将逐渐下降，市场关注度越来越低。

游戏业务同样如此，当前的营收占比降至 14%，纵使三季度营收增速高达 181%，对整体业绩的影响也不如数据中心。

嵌入式业务侧重工业市场，爆发力更差、营收占比更低，这里不做过多解读。

总而言之，AMD 未来主要在于数据中心，随着 AMD 加入 OpenAI 阵营，以及下游客户强劲的需求，管理层之前预期 AI 芯片市场将达到 5000 亿美元，如今看来比较保守了！

收入端超预期的情况下，AMD 三季度毛利率达到 51.7%，创历史记录：

随着明年更先进的 GPU 上市，AMD 未来的盈利能力还有上升空间。

展望四季度，AMD 预计营收在 96 亿美元左右，上下浮动 3 亿，非 GAAP 毛利率为 54.5%。

四季度指引不包括 AMD Instinct MI308 在中国的出货收入，这有可能超预期，因为 AMD 已获得向中国出口 MI308 的部分许可。

AMD 四季度营收指引超过分析师预期的 92 亿，但盘后股价依然下跌，主要是 AMD 此前股价涨幅巨大，市销率估值来到历史高位：

此种情况下，即使业绩毫无瑕疵，也往往易跌难涨，但从更长视角下看，AMD 盈利能力仍将增长、营收增速也有望在明年下半年加速，加上数据中心景气度有望持续到 2027 年，市销率估值有望突破历史高位！

如果 AMD 明显回调，或是不错的入场时机！