比特币矿企的估值逻辑正被彻底重塑。随着 AI 对算力的需求呈爆炸式增长，这些昔日的加密货币淘金者正凭借其现成的电力基础设施，迅速转型为科技巨头青睐的算力供应商，其股价表现已与波动的加密市场显著脱钩。
周一，比特币矿商 Iren 宣布与微软达成一项价值 97 亿美元、为期五年的云服务协议，将使用英伟达先进的 Blackwell 系列 GPU 提供算力。紧随其后，Cipher Mining 也披露了与亚马逊云服务（AWS）签订的一份为期五年、价值 55 亿美元的协议，为其提供 300 兆瓦的电力容量。
这些与科技巨头的重磅合作，立即引爆了市场。周一交易中，Iren 股价大涨 11.5%，Cipher Mining 股价更是飙升 22%，盘中均创下新高。
值得注意的是，这一轮暴涨发生之际，比特币价格跌破 107000 美元，凸显出市场对这些公司的新定位——不再是单纯的比特币生产商，而是 AI 浪潮下的关键基础设施供应商。
挖矿经济恶化推动转型
比特币矿企转型的紧迫性源于挖矿经济的持续恶化。去年的比特币减半将矿工奖励从 6.25 个比特币削减至 3.125 个，网络难度上升和交易费用不足进一步挤压利润率。
根据哈希价格指数，比特币矿工的收益指标逼近历史低点。即使比特币近期创下历史高位，也未能显著改善矿企的单位收益。
TheMinerMag 的分析师指出，包括 Riot Platforms、Iren 和 Bitfarms 在内的多家矿企已表示，近期不会扩张其挖矿算力。
在此背景下，向 AI/HPC 转型成为一条极具吸引力的出路。Bitdeer 市场资本与战略副总裁 Jeff LaBerge 直言：" 对 Bitdeer 而言，AI/HPC 是挖矿的补充替代方案。" 资本市场也正以远高于传统矿企的估值倍数，奖励这些聚焦 AI 业务的数据中心运营商，进一步加速了行业的转型步伐。
估值模型正在发生根本性转变
比特币矿企的股价正越来越多地反映其在高性能计算（HPC）和 AI 领域的前景，而非其挖矿业务本身。
投行 Needham & Co. 分析师 John Todaro 指出，" 投资者几乎完全基于 HPC/AI 的机会对这些公司进行估值。在我们与矿企的对话中，实际涉及比特币和比特币挖矿的比例不到 10%。"
市场的这种重新定价逻辑，在股价上得到了清晰体现。追踪上市比特币矿企的基金今年已飙升超过 150%，远超同期比特币约 14% 的涨幅。个股表现更为惊人，截至 10 月 31 日，Iren 的股价在 2025 年内已暴涨 519%，而 Cipher Mining 的股价也翻了超过四倍。
这一估值差异的核心在于，比特币矿企拥有 AI 公司急需的稀缺资源：已并网的电力。在 AI 算力需求井喷导致电力短缺的背景下，这些现成的电力和场地资源价值凸显，使它们成为了 " 最快获得电力、执行风险最低 " 的选择。
矿企的核心竞争力：" 立即供电 " 的能力
比特币矿场相对于新建数据中心的最大优势在于时间。
摩根士丹利在一份报告中指出，这些矿场拥有已获批准的电网连接和大规模电力供应能力，可以绕开新建数据中心通常需要耗时数年才能完成的 " 大负荷互联 " 审批流程。这种 " 立即供电 " 的能力，在当前环境下至关重要。
数据显示，美国比特币矿企除了拥有约 6.3 吉瓦的已运营站点和 2.5 吉瓦的在建产能外，还有 8.6 吉瓦已获得电网接入许可的开发项目。将这些站点改造为 AI 数据中心的建设周期约为 18 至 24 个月，能快速响应市场需求。
与此同时，美国正面临严峻的数据中心电力缺口。根据预测，到 2028 年，美国数据中心开发者仍将面临约 5 至 15 吉瓦的电力短缺。施耐德电气的调查报告也证实，" 获取电力 " 已成为数据中心项目延期的首要原因。在此背景下，比特币矿企现成的电力资源成为了无可比拟的核心竞争力。
