优艾智合：7 年“烧光” 11.82 亿，资金链或已亮起“红灯”

近期，合肥优艾智合机器人股份有限公司（下称 " 优艾智合 "）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。

笔者注意到，优艾智合营收虽持续增长，但盈利困境未改，报告期内每年至少亏损 2 亿元，近三年半合计亏损 8.35 亿元，截至 2025 年 6 月末累计总亏损更是达 11.82 亿元。由于公司成立于 2017 年，这意味着过去约 7 年的经营中，优艾智合已 " 烧掉 "11.82 亿元资金，却依旧深陷亏损。

资金链方面，报告期内，优艾智合始终未在经营上赚到现金，三年半合计净流出了 45275.6 万元，且每年至少有近 8000 万元经营性现金流出，同时，截至 2025 年 6 月末，公司的现金及现金等价物已完全无法覆盖银行贷款，面对经营性现金长期净流出以及债务的背景下，公司资金链承压显著。

尚未盈利，期间费用蚕食利润

优艾智合是一家工业具身智能科技公司，致力于通过移动操作机器人驱动全球工业客户智能化变革，实现稳定、柔性、高效的生产。我们为半导体、能源化工、锂电、3C 及其他制造、公用事业等众多行业提供 " 一脑多态 " 具身智能机器人解决方案，包含高泛化智能模型以及具备感知、移动、操作能力的多形态机器人。

2022 年 -2024 年和 2025 年 1-6 月（下称 " 报告期 "），优艾智合分别实现营业收入 7789.6 万元、10767.1 万元、25489.2 万元、12699.2 万元，年内亏损分别为 -23533.6 万元、-25999.4 万元、-20021.6 万元、-13989.3 万元，虽然优艾智合营收持续在增长，但是公司却始终未摆脱亏损的泥潭，近三年半合计亏损了 83543.9 万元。

更为严峻的是，报告期内披露的亏损数据，仅对优艾智合经营困境的冰山一角。据招股说明书显示，截至 2025 年 6 月末，优艾智合的总亏损为 11.82 亿元，而优艾智合成立于 2017 年，这意味着在过去约 7 年的经营历程中，优艾智合已 " 烧掉了 "11.82 亿元，却依旧深陷亏损的泥潭，未来如何扭转持续亏损态势以实现盈利，成为公司当前亟待解决的核心难题。

笔者注意到，导致优艾智合持续亏损的主要因素主要是期间费用蚕食利润所致。报告期内，优艾智合的销售及营销开支分别为 4919.8 万元、5386 万元、6248.7 万元、3752 万元；一般及行政开支分别为 6189 万元、5274.6 万元、5605.1 万元、3094.6 万元；研发开支分别为 8072.2 万元、6742.5 万元、6239.8 万元、4264.2 万元，三者合计占营业收入的比例分别为 246.3%、161.6%、71%、87.5%，具体情况如下：

可见，优艾智合每年至少 7 成收入用于期间费用，2022 年、2023 年更是超过 100%。高额的期间费用直接挤压利润空间。

存贷双高，资金链承压

优艾智合此次港股 IPO 募资的主要目的是为了持续提升自我的研发能力、建造及升级多功能中心、提高国际品牌影响力、投资及收购、补充运营资金等，具体情况如下：

笔者注意到，对于优艾智合补充流动资金的金额或许并不会太低。从资金状况看，公司现金储备与债务结构已显现压力，截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末、2025 年 6 月末，优艾智合的现金及现金等价物分别为 8331.5 万元、7583.2 万元、13133.1 万元、17681.1 万元，流动负债中的银行贷款分别为 0 万元、3203.9 万元、10432.6 万元、19507.1 万元，其中 2025 年 6 月末，优艾智合的现金及现金等价物已完全不够覆盖公司的银行贷款，资金链显著承压。

同时，报告期内，优艾智合经营活动产生的现金流量净额分别为 -17259.3 万元、-9441.4 万元、-7945.7 万元、-10629.2 万元，公司始终未在经营上赚到现金，三年半合计净流出了 45275.6 万元。若以优艾智合每年至少近 8000 万元经营性现金流出的背景之下，截至 2025 年 6 月末，优艾智合 17681.1 万元的现金及现金等价物，也很难维持公司较长时间经营性现金的需要，因此其对资金的需求较为迫切，此次港股 IPO 募资补流的金额可能不会低。

另外，再回到优艾智合的现金及现金等价物和银行贷款方面。从上述的数据当中，明显的可以看出，2024 年和 2025 年 6 月，优艾智合存在 " 存贷双高 " 的现象 , 这种矛盾的资金配置方式，不禁引发市场对其资金使用效率、债务合理性的质疑。 ( 文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源 )