蓝鲸新闻 10 月 27 日讯（记者 祁和忠）最近，主动权益大厂景顺长城基金举办 " 四季度权益专场策略会 "，旗下知名经理江山、邹立虎、乔海英等对 A 市场面临的重大机会做了深入分析，具体有以下三大主线：
AI 产业：飞轮效应增强
江山对 AI 等科技赛道有着深刻的理解。2024 年 8 月 13 日，他担任景顺长城稳健回报 A 的基金经理，任职一年多来，已取得 186.71% 的累计收益率。对于中际旭创、寒武纪等 AI 个股的重仓投资，为基金贡献了丰厚收益。
他分析，当前，AI 产业已进入算力、模型与应用三者飞轮效应增强的新阶段，投资需把握算力与应用两大领域。
在算力领域，" 明线 " 是下游客户持续的资本开支需求，" 暗线 " 则是北美电力基础设施瓶颈带来的能效优化机遇，这使单位 Token 能耗最低的解决方案（如液冷）及相关供应链（如电源、存储）凸显价值；同时模型向长上下文、多模态发展正催生存储等新增需求。
从估值角度看，传统光模块、PCB 等标的估值合理，未来伴随订单能见度提升有望实现估值切换。在应用领域，独立的 To C 创业难度增大，投资重点应转向自身拥有模型与算力优势的互联网巨头；而硬件端，预计未来 1-2 年机器人将迎来产品量产的关键节点，投资范式将从主题炒作转向可跟踪的供应链价值重估。
整体上，他将持有估值合理的核心算力标的，同时关注电源、存储等新方向的弹性，并在应用端聚焦头部大模型公司及机器人供应链的实质性进展。
有色金属：可战略性配置
邹立虎擅长投资黄金、有色金属、能源等周期板块。2022 年 3 月 25 日，他担任景顺长城支柱产业 A 的基金经理，至今的任职年化回报达 13%。
他判断，全球宏观经济经过近四年的调整已触及底部区域，制造业 PMI 和 PPI 等核心指标均显示经济处于周期底部，而政策面已转向积极，这意味着顺周期行业的景气度有望持续走强。
在需求端，欧美经济体正进入财政与货币双宽松的周期，预计这将推动全球经济开启一轮持续约两年的复苏进程，尤其利好与制造业和再工业化相关的上游资源品。在供给端，国内的 " 反内卷 " 政策正推动有色金属等行业供给侧产能优化，加之过去几年资本开支不足导致的全球矿产供应增长缓慢，共同加剧了供需紧平衡的局面。
更深刻的结构性变化在于，有色金属行业正从传统的 " 强周期 " 属性向 " 周期成长 " 属性转变。能源转型、全球国防开支提升以及 AI 基础设施建设所带来的需求，已经能够有效对冲传统地产链需求的疲软，并成为影响供需格局的核心变量，这使得铜、铝等品种的盈利韧性显著增强。
因此，在供需基本面改善、美元可能趋势性走弱以及资源战略价值重估的共振下，有色金属板块的长期配置价值坚实。
创新药：底层逻辑根本转变
乔海英近十几年来专注于医药行业的研究和投资，在 2017 年至 2021 年的医药股牛市中，她所管理的医药基金任职年化回报超过 29%。2024 年 6 月 24 日，她担任景顺长城医药健康 A 的基金经理，至今已取得了超过 30% 的累计收益率，跑赢业绩比较基准。
她表示，中国创新药产业经过十年沉淀已实现从量变到质变的飞跃，当前正迎来科技赶超与国际化的关键阶段，底层逻辑出现根本改变。
产业数据显示，中国在研创新药数量已超越美国，2024 年活跃管线达 3500 个，位居全球首位，且出海交易占比从 2019 年个位数跃升至 2024 年的 20% 以上，标志着中国研发质量获国际认可。
这一变革的核心在于，创新药尤其是复杂生物制剂是典型的工程创新，缩短临床开发时间、延长药品商业化寿命，是对面临专利悬崖的跨国药企最大的吸引力，即延续自己的竞争优势，或争夺重磅药物专利过期留下的巨大市场。中国药企早研管线试错成本低，试错快，研发效率和成本优势，使得中国药企已经取代美股初创型药企的生态位。这种新形式的研发外包既能分享更大的价值量，又相对少地缘风险的暴露。
从投资视角看，与 2019-2021 年业绩驱动逻辑本质不同，在本轮行情中，创新驱动带来的价值量跃升构成核心差异。例如，创新药出海后端权益分成可达两位数，远超 CXO 模式 2% 的净利率天花板。尽管近期调整引发分歧，但未来行情高度与持续性将超越上一轮，因当前估值仅反映授权首付款，未来 2-3 年后逐步有授权品种上市，逐步有商业化分成兑现时，将带来非线性增长空间。
