刚刚，上海 GPU 龙头过会！半年收入大涨 437%

预计前三季营收超过 12 亿元。

作者 | ZeR0

编辑 | 漠影

芯东西 10 月 24 日报道，刚刚，上海 GPU 龙头企业沐曦股份通过上市委会议审议，距离科创板 IPO 又近一步。

根据 10 月 17 日递交的招股书上会稿，沐曦 GPU 产品累计销量超过25000 颗，已在多个国家 AI 公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心实现规模化应用。

沐曦成立于 2020 年 9 月，注册资本为 3.6 亿元，法定代表人、实际控制人是其创始人陈维良，控股股东为上海骄迈。混沌投资董事长、知名投资人葛卫东也在其股东之列，与混沌投资合计直接持股 7.48%。

其多位创始成员及高管均曾任职于 AMD 上海和华为海思：

董事长、总经理陈维良，2007 年至 2020 年任 AMD 上海公司的高级总监；

董事、副总经理、CTO 彭莉，2007 年至 2020 年任 AMD 上海公司的企业院士；

董事、副总经理、CTO 杨建，2007 年至 2019 年任 AMD 上海公司的企业院士，2020 年 4 月至 9 月任海思技术有限公司架构师；

董事、资深研发总监王爽，2009 年至 2013 年任深圳市中兴微电子技术有限公司工程师，2013 年至 2021 年任深圳市海思半导体有限公司研发经理。

根据招股书上会稿，目前沐曦的主要国内竞争对手包括：

通用型计算架构（GPU）芯片设计企业：海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等；

专用型计算架构（ASIC/DSA）芯片设计企业：华为海思、寒武纪、昆仑芯、燧原科技等。

今年 7 月，沐曦发布基于国产供应链的新一代训推一体芯片曦云 C600。该芯片采用国产先进工艺，基于沐曦字眼 GPGPU 架构及指令集，提供大容量显存配合多精度混合算力，支持自研 MetaXLink 互联技术及多种互联拓扑，去年 2 月立项、10 月交付流片，今年 7 月回片点亮，预计年底进入风险量产。

下一代旗舰产品曦云 C700于今年 4 月立项，将在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等方面大幅提升，接近英伟达旗舰 H100 水平。

沐曦还在研发智算推理 GPU 曦思 N 系列、图形渲染 GPU 曦彩 G 系列的新产品。

本次 IPO，沐曦拟募资39.04 亿元，用于新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目、新一代 AI 推理 GPU 研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发项目。

01.

上半年营收超 9 亿，尚未盈利

2025 年 6 月末，沐曦股份资产总额较上年末增长 164.68%，主要原因为沐曦 2025 年上半年进行股权融资，货币资金和交易性金融资产增幅较大，同时随着经营规模持续增加，经营性资产相应增加。

2025 年 1-6 月，该公司营收达到 9.15 亿元，同比增长 404.51%；净亏损为 1.86 亿元，同比减少 63.74%。收入大幅提升主要得益于训推一体系列出货量大幅增加。

沐曦股份预计其 2025 年 1-9 月营收达到 12.00 亿 ~12.60 亿元，同比增长 437.36% 至 464.23%；归母净利润为 -3.80 亿 ~-3.00 亿元，较上年同期减亏幅度为 51.38% 至 61.62%。

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-3 月，沐曦营收分别为 42.64 万元、0.53 亿元、7.43 亿元、3.20 亿元；净利润分别为 -7.77 亿元、-8.71 亿元、-14.09 亿元、-2.33 亿元；研发费用分别为 6.48 亿元、6.99 亿元、9.01 亿元、2.18 亿元。

▲ 2022 年 ~2025 年 1-3 月沐曦股份营收、净利润、研发支出变化（芯东西制图）

截至 2025 年 3 月末，其合并报表累计未分配利润为 -10.48 亿元。该公司预计达到盈亏平衡点的预期时间最早为 2026 年。

报告期各期，沐曦经营活动产生的现金流量净额分别为 -6.65 亿元、-10.17 亿元、-21.48 亿元、-5.31 亿元，现金流持续为负。

2025 年 1-6 月，该公司经营活动产生的现金流量净额为 -8.83 亿元，较上年同期有所增加。筹资活动产生的现金流量净额为 66.23 亿元，较上年同期增加较多，主要原因为本期公司股权融资金额较大，吸收投资收到的现金大幅增加所致。

沐曦与同行业可比公司的经营情况、市场地位及关键业务数据对比如下：

02.

三大产品线，

收入严重依赖单一产品

沐曦的主要产品覆盖 AI 计算、通用计算、图形渲染三大领域，包括用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列 GPU、用于图形渲染的曦彩 G 系列 GPU。

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-3 月，沐曦综合毛利率分别为 24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主要受主营业务毛利率变动的影响。

2024 年，沐曦的综合毛利率略高于同行业可比公司均值。

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-3 月，沐曦 GPU 板卡产品的产销率分别为 21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025 年 1-3 月，其 GPU 板卡产品产销率为 132.02%，销售情况良好，产销率较高。

2025 年前 3 个月，沐曦来自训推一体系列产品的收入占比高达 97.87%。

03.

单卡性能处于国内第一梯队，

前五大客户集中度较高

招股书显示，沐曦是国内首批具备先进制程 GPU 芯片设计能力和商业化落地能力的企业之一，单卡性能处于国内第一梯队。

截至报告期末，沐曦拥有共 652 名研发人员，占员工总人数的比例为 74.94%；已取得境内授权专利共计 255 项，其中境内发明专利 245 项。

其中核心技术人员数量为 4 名，均为集成电路或 AI 相关领域的技术专家。

沐曦构建了 "1+6+X" 生态与商业布局，基础算力底座方面相继交付 9 大智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区，并逐渐向更多区域延伸。

报告期内，沐曦对前五大客户的主营业务收入占比分别为 100%、91.58%、71.09%、88.35%，客户集中度相对较高。

沐曦 2025 年 1-3 月有超过 50% 的开销花费在 HBM 内存上。

报告期内，沐曦向前五大供应商采购情况占当期采购总额的比例为 95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供应商采购占比相对稳定。

公司 D、公司 E、公司 C 为芯片供应商，沐曦向其采购晶圆及委托加工服务；公司 A 为 HBM 内存等产品知名供应商，沐曦向其采购 HBM 内存。

04.

创始人控股 22.94%，

葛卫东直接持股 3.98%

截至招股书签署日，沐曦共有 15 家控股子公司、1 家控股孙公司、3 家参股公司。

沐曦股份创始人陈维良通过直接持股及控制上海骄迈、上海曦骥，合计控制公司 22.94% 的股份表决权。

混沌投资董事长、知名投资人葛卫东直接持股 3.98%，混沌投资由葛卫东实际控制并直接持有沐曦 3.50% 股权，二者合计持有沐曦 7.48% 的股份。

沐曦的股东阵容庞大，共有 124 名股东，前十名股东持股情况如下：

前十名自然人股东里，只有陈维良在沐曦有任职。

沐曦的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员及其近亲属直接或间接持股情况如下：

2024 年，沐曦董事、监事、高级管理人员及其他核心人员最近一年从沐曦及其关联企业获得收入情况如下：

05.

结语：本土品牌 AI 芯片向好，

尚未形成明朗格局

生成式 AI 产业的高速发展，推动 AI 芯片需求快速扩增。目前 AI 芯片产业呈现由英伟达和 AMD 组成的 " 一超一强 " 寡头垄断格局，其中英伟达独占超过 80% 的全球市场份额。

受中美科技博弈和国产替代政策推动，近年来我国本土品牌 AI 芯片的市场渗透率呈显著增势，但总体上仍处于发展相对初期阶段，尚未形成较明朗的竞争格局。

芯圈 IPO

深度追踪国内半导体企业 IPO；在国产替代的东风下，一批优秀的国内半导体公司正奔赴资本市场借势发展。

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