本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
德尔玛（301332.SZ）第二大股东正大幅减持该公司的股票。
10 月 15 日，德尔玛发布的公告显示，其第二大股东磐茂（上海）投资中心（有限合伙）（下称 " 上海磐茂 "）自今年 8 月 1 日以来已累计减持该公司 1439.16 万股股份，占总股本的比例为 3.12%。根据 8 月 1 日至 10 月 15 日的股票均价测算，上海磐茂迄今或已套现 1.55 亿元。
上海磐茂的减持发生在德尔玛业绩增速放缓、股价破发的背景下。Wind 数据显示，德尔玛的首发价为 14.81 元 / 股，而自 2023 年 10 月以来，该公司的股价持续破发。截至 10 月 23 日收盘，其股价仍破发 32.07%（后复权，下同）。
业绩方面，今年上半年，德尔玛的营收和净利润增速跟 2024 年全年相比大幅放缓，其中，境外收入同比下滑，或反映出德尔玛在海外市场的拓展不及预期。
10 月 21 日、23 日，就公司第二大股东减持套现、股价破发、业绩增速放缓、海外市场拓展情况等问题，时代商业研究院向德尔玛发邮件并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复。今年 4 月 29 日，德尔玛曾向时代商业研究院表示，公司未来将坚持 " 多品牌、多品类、全球化 " 的发展战略，围绕 " 德尔玛 " 和 " 飞利浦 " 双核心品牌，积极推进境外业务开展。
股价破发超 30%，二股东不到 3 个月减持 1439 万股
今年 7 月 7 日，德尔玛发布《关于持股 5% 以上股东股份减持计划预披露的公告》，宣布持有德尔玛 8750 万股股票（占总股本的比例为 18.96%）的上海磐茂计划，在公告披露之日起 15 个交易日后的 ,3 个月内以集中竞价及大宗交易的方式合计减持公司股份不超过 1846.25 万股，占总股本的比例为 4%，占其自身持股的比例为 21.10%。
10 月 15 日，德尔玛发布公告称，上海磐茂于 2025 年 9 月 27 日至 10 月 15 日期间，以集中竞价交易、大宗交易方式累计减持德尔玛股份 409.16 万股，占该公司总股本的 0.89%。
Wind 数据显示，今年 8 月 1 日至 10 月 15 日，德尔玛股票均价为 10.80 元 / 股，按照这一均价计算，上海磐茂累计或套现 1.55 亿元。
2025 年半年报显示，上海磐茂是德尔玛第二大股东，持有该公司 18.96% 的股权。而最新的减持进展公告显示，经历过去两个半月的减持后，上海磐茂在德尔玛的持股比例已降至 15.84%。根据此前的预披露公告，上海磐茂的减持计划尚未实施完毕。
招股书显示，上海磐茂是一家私募基金，2018 年 6 月向德尔玛增资 5 亿元，持有该公司 25% 的股权。而随着德尔玛增资及 IPO 上市，上海磐茂的持股比例降至 18.96%，持有德尔玛 8750 万股股票。
以上海磐茂减持计划预披露的公告发布当天，即 7 月 7 日德尔玛的收盘价 10.85 元 / 股计算，其持有德尔玛的股权市值为 9.49 亿元，与增资德尔玛时的成本相比，累计浮盈 4.49 亿元。
上海磐茂的减持，发生在 A 股市场回暖而德尔玛股票仍破发之际。
Wind 数据显示，德尔玛于 2023 年 5 月 18 日登陆创业板，首发价格为 14.81 元 / 股。而自 2023 年 10 月以来，该公司的股价持续处于破发状态。截至 10 月 23 日收盘，德尔玛股价报收 9.81 元 / 股，当日收涨 0.10%，但仍破发 32.07%。
上半年业绩增速放缓，海外市场拓展或不及预期
第二大股东大手笔减持、股价长期破发，可能都与德尔玛的业绩表现有关。
Wind 数据显示，2023 — 2024 年，德尔玛的营收同比增速分别为 -4.64%、11.98%，净利润同比增速分别为 -44.41%、35.43%。其中，2024 年业绩虽然同比大幅增长，但是其净利润仍低于上市前三年的水平。
2025 年上半年，德尔玛的业绩增速大幅放缓。
2025 年半年报显示，报告期内，德尔玛的营收为 16.86 亿元，同比增长 3.99%；净利润为 0.68 亿元，同比增长 2.04%。跟 2024 年的增速相比均出现放缓。
其中，德尔玛今年上半年的境外销售收入同比出现下滑，海外市场拓展或不及预期。
同花顺 iFinD 显示，2022 — 2024 年，德尔玛境外收入占比分别为 13.61%、18.52%、19.92%，呈快速增长趋势。其中，2023 — 2024 年，其境外销售收入的同比增速均远高于境内销售收入的同比增速。
相比之下，上半年德尔玛的境内销售收入虽然同比增长 6.26%，但毛利率却下降 1.23 个百分点至 30.94%。
半年报显示，德尔玛境外收入占比逐年提高，主要境外销售区域已覆盖东南亚、日本、韩国等亚太地区以及欧洲、中东等区域。另外，时代商业研究院注意到，德尔玛在美国还有 3 家子公司，均间接持股 100%，不过注册资本均为 0。
今年上半年，美国在全球发起贸易战，德尔玛境外业务是否也受到美国加征关税的影响？
对于这一问题，今年 4 月 29 日，德尔玛曾向时代商业研究院表示，公司主营业务收入以境内市场为主。2024 年，境外销售收入占公司营业收入比例约 19.92%，主要集中在欧洲、中东、东南亚等地区，对美国出口业务占比非常低，因此美国加征关税对公司影响较弱。
德尔玛还表示，公司未来将坚持 " 多品牌、多品类、全球化 " 的发展战略，围绕 " 德尔玛 " 和 " 飞利浦 " 双核心品牌，积极推进境外业务开展。产品方面，以当地刚性需求为导向，同步融入文化符号与情感价值，针对不同地区的需求特点，对产品从功能到外观、性能到质量，进行精细化、定制化的设计与优化，打造专业化的品牌形象。市场渠道端，聚焦重点区域市场的突破，精准选定 3～5 个核心区域，实施资源重配机制，通过线上线下融合的方式，快速打开市场，抢占市场份额。同时公司也会关注新兴市场的开拓，通过行业展会、市场交流等活动，持续深挖新的市场机会。
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