越南股市周一暴跌 5.6%，创下六个月来最大单日跌幅，此前监管机构公布的检查报告显示，多家大型商业银行和房地产公司在公司债发行中存在严重违规行为。
作为越南第二大上市地产商，Novaland 被指控通过发行 1.5 万亿越南盾企业债等方式，将资金通过复杂流程最终输送给关联公司 Nova Homes 使用，且部分注册资本被查出并不存在。检查发现，Novaland 集团及其三家子公司在发行债券中存在违规行为。
与 Novaland 相关的 20 家发债主体中，截至 2023 年中仍有近 16.9 万亿越南盾债券未偿还，多家公司如 GreenWich、BNP Global 等已出现本息逾期，偿付能力堪忧。此外，对五家主要商业银行的审查发现，军事银行、亚洲商业银行等三家银行将数万亿越南盾的债券募集资金用于短期贷款，而非计划中的中长期信贷或投资，违反了资金使用和信息披露规定 .
VNI 指数大跌拖累下，Vingroup、Vinhomes 和越南外贸银行成为跌幅最大的个股。投资情绪在检查结果公布后恶化，叠加 Novaland 集团宣布无法履行可转债支付义务，引发市场恐慌性抛售。
Novaland 成调查焦点，两案件移交公安部
在此次调查中，地产开发商 Novaland 及其关联公司成为了监管关注的中心。监察总署在报告中指出，已将两起涉及 Novaland 及其子公司的企业债违规案件移交公安部展开进一步调查。
Novaland 是越南第二大上市房地产公司，在胡志明市证券交易所（HOSE）上市，属于 VN30 指数成分股（越南市值最大的 30 家上市公司）。截至 2025 年，其市场份额约为 8%，在越南房地产行业中排名第三，仅次于 Vingroup 和 Dat Xanh Group。根据 2025 年上半年数据，越南前五房企控盘 60% 的市场份额，Novaland 作为头部企业之一，在高端住宅和大型综合项目领域具有显著竞争力。
调查发现，Novaland Group 曾通过发行 1.5 万亿越南盾的企业债，以增加其子公司 Khai Hung 房地产公司的资本。Khai Hung 随后用这笔资金收购了 Vo Thi Kim Khoa 拥有的 The Ky Hoang Kim 房地产公司 99.9% 的股权，价值 1.843 万亿越南盾。
然而，在审查多家银行的现金流后，检查人员发现 Khoa 在 The Ky Hoang Kim 房地产公司的资本实际上并不存在，因为大部分资金在她收到的当天就被转出。此外，在 Novaland 集团将 1.5 万亿越南盾债券募集资金转给 Khai Hung 后，这笔钱 " 通过多家中介公司 " 流转，最终流向 Nova Homes 贸易股份公司使用。
政府检查人员认定，Novaland 集团及其三家成员公司—— Unity、Aqua 和 Lucky House ——在发行公司债券时违反了规定。在收到债券发行收入后，个人将约 7.084 万亿越南盾转移给 Nova Homes 贸易股份公司使用。检查人员称，尽管无法核实每笔中介交易，但 Novaland 集团及其三家子公司使用了类似方法利用债券募集资金，这些实体似乎与个人和法人实体协调出资注册资本，并利用债券收入收购股权，将资金输送给 Nova Homes 贸易股份公司使用。
Turicum Investment Management 的合伙人 Marco Martinelli 表示，检查结果公布后，投资者情绪迅速 " 恶化 "。他指出，Novaland Investment Group 宣布无法履行其可转换债券的支付义务，进一步加剧了市场压力：
" 市场的脆弱性在于，近几个月的强劲反弹鼓励了散户投资者增加杠杆，一旦出现负面消息，市场极易受到强制平仓的冲击，最终导致了跨行业的普遍恐慌 "。
关联公司深陷债务泥潭，偿付能力堪忧
除了 Novaland 本身，检查报告还点名了多家与其相关的公司存在严重违规和债务问题。在与 Novaland 集团相关的 20 家发债主体中，截至 2023 年 6 月 30 日，仍有总额近 16.9 万亿越南盾的债券尚未偿还，其中，四家发行人逾期本息，另外两家发行人逾期利息，总债务达 4.555 万亿越南盾。
具体来看，四家关联公司被指存在违规行为：
GreenWich：在发行债券并使用 2 万亿越南盾收益后，截至 2023 年 6 月底，公司已逾期未支付的本金超过 1.57 万亿越南盾，利息超过 2410 亿越南盾。监察人员认为，该公司存在无法偿还本息的可能性。
BNP Global：在发行 2.1 万亿越南盾债券后出现违约，尽管已偿还部分款项，但截至 2024 年 4 月 12 日，仍有 1.216 万亿越南盾的逾期本金尚未支付。
Cat Lien Hoa Real Estate Development：同样被发现在发行 9860 亿越南盾债券后，延迟支付本金和利息。
Residence Investment and Development：通过发行 3 万亿越南盾债券，向 Nova Homes Trading Joint Stock Company 支付购买度假别墅的 " 定金 "，监察人员指出，这种 " 定金协议 " 实际上是让 Nova Homes 长期占用债券资金的一种方式。
三家银行挪用债券资金数万亿越南盾
此次检查不仅暴露了房地产企业的问题，也揭示了银行系统在债券发行和资金管理上的监管漏洞。
报告审查了五家主要商业银行，包括军事银行（MB）、亚洲商业银行（ACB）、VPBank、越南国际银行（VIB）和东方商业银行（OCB），这些银行在检查期间共发行超过 255 万亿越南盾 ( 合 97 亿美元 ) 的私募公司债券。截至 2023 年年中，仍有 173 只债券代码、总价值近 98 万亿越南盾尚未到期。
检查人员认定，五家银行中有三家将债券募集资金用于错误用途。ACB 在 2018 年通过两次债券发行筹集 3.7 万亿越南盾，但随后将其中近 2.4 万亿越南盾用于短期贷款，违背了其公开宣布的资金将用于中长期信贷需求的计划。
军事银行在 2022 年发行的 11 只债券代码价值 1.92 万亿越南盾的资金也被转向贷款业务，而非计划中的投资活动。报告指出，这些银行未能妥善跟踪和管理募集资金，所有债券收入均被并入一般业务资本，然后发放给借款人。
监察总署还发现，包括 VIB 和 MB 在内的几家银行未能遵守信息披露要求。它们在发行前的信息发布未明确说明资金使用时间表，而 ACB 和 MB 则违反了部分债券相关信息的发布期限。部分银行在 2016 年至 2019 年期间未编制债券发行年度资本计划，其数据系统无法准确区分债券资金与其他贷款来源。
