9 月 29 日，中国第三大国货化妆品品牌自然堂向港交所递交招股书，拟登陆香港主板。10 月 9 日，自然堂获得加华资本投资 3 亿元人民币，全球美妆巨头欧莱雅集团作为产业资本也参与其中。
自然堂创始人郑春颖今年 61 岁，是辽宁辽阳人，从东北农村走出后，考入东北财经大学，毕业后进入辽阳市财政局。1996 年，他辞职下海，先靠电影放映生意赚到第一桶金，又深耕美容院行业，最终在上海开启美妆创业之路。
2001 年，郑春颖推出 " 自然堂 " 品牌，以 " 你本来就很美 " 的口号切入市场，靠 " 农村包围城市 " 的策略打开二三线渠道。
自然堂聚焦多品牌美妆产品，涵盖护肤、彩妆、婴童护理等领域，旗下有自然堂、珀芙研、美素等五大品牌，共 522 个 SKU，其中自然堂品牌贡献了超 94% 的营收。2022-2024 年，公司营收从 42.92 亿元增长至 46.01 亿元，2025 年上半年营收达 24.48 亿元，毛利率保持在 70.07% 的高位。
在国货美妆市场，自然堂与珀莱雅、上海家化等形成头部阵营。虽说美妆赛道竞争激烈，品牌迭代迅速，但仍藏着新机会。
1、 成分党崛起与数字化浪潮，重塑消费逻辑。
如今消费者更看重产品科技含量，而自然堂以 " 喜马拉雅自然科技 " 为内核构建差异，同时线上收入占比达 68.8%，精准契合抖音、小红书等平台的流量生态。
2、 国际合作与出海成为新增长点。
自然堂已引入欧莱雅持股 6.67%、加华资本持股 4.2% 的战略投资，上市前估值达 71.36 亿元，未来借力国际资源开拓海外市场，有望复制国货美妆的全球化路径。
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根据弗若斯特沙利文的数据，以 2024 年零售额计算，自然堂是中国第三大国货化妆品集团，旗下品牌自然堂已连续十二年位列中国本土品牌前二名。2024 年集团营收 46.01 亿元，位列中国第三大国货化妆品集团。
公司主要收入来自护肤品销售，核心产品包括面霜、精华、水乳等基础护肤系列，占整体营收的绝大部分。其目标客户群涵盖 20 至 40 岁女性。
根据弗若斯特沙利文报告，中国是全球第二大化妆品市场，以 2024 年零售额计算市场份额约 11.4%。中国化妆品市场规模从 2019 年的人民币 7794 亿元增长至 2024 年的 9346 亿元，年复合增长率达 3.7%；预计 2024 年至 2029 年将以 6.6% 的年复合增长率持续扩张，远高于全球平均水平 。
其中，大众化妆品（零售价低于 300 元人民币）占据市场主流，2024 年市场规模达到 7,605 亿元，占比超过八成，预计至 2029 年将达到 10548 亿元，年均增长 6.8%。这一增长主要得益于中国消费者对高性价比产品的偏好、皮肤科学与功效护肤的普及，以及电商与直播带货等新兴渠道的渗透。
中国化妆品行业目前仍呈现高度分散格局。以 2024 年零售额计算，前五大化妆品集团合计仅占 21.3% 的市场份额；在国货品牌细分领域，前五大企业合计占有 10.1% 的市场份额，自然堂以 1.7% 的市场份额位居第三 。
在国际竞争层面，欧美与日韩品牌在高端市场仍占主导，而中国本土品牌在中低端与功效护肤赛道快速崛起。在国内竞争中，头部企业普遍具备完整的研发体系、全渠道渗透能力与稳定的供应链优势。
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虽说美妆赛道早已是一片 " 红海 "，国际大牌盘踞高端市场，但赛道中仍藏着不少值得挖掘的新机会，不同类型企业正依托自身优势抢占增量市场。
一方面，" 成分党 " 崛起与数字化浪潮，推动科技护肤企业构建技术壁垒。如今消费者已从关注单一成分转向追求 " 精准干预 "，70% 的人会主动查询成分表，58.8% 将 " 功效验证 " 列为首要决策因素。
比如贝泰妮精准抓住这一趋势，依托 10 万级皮肤数据库开发 AI 诊断系统，对敏感肌识别准确率达 94.7%，带动品牌市占率连续三年保持 15% 以上增长，其敏感肌护理产品更长期占据赛道头部位置。巨子生物聚焦重组胶原蛋白技术，从医美敷料延伸至日常精华，单月销售额突破 3.2 亿元，实现技术成果的场景化落地。
另一方面，细分赛道爆发与渠道革新，为垂直品牌打开增长空间。敏感肌赛道年增速超 25%，薇诺娜依托医学背书深耕该领域，其 AI 诊断系统将产品匹配准确度提升至 91%，药房渠道客单价达 680 元，较传统 CS 渠道高出 42%。
男士护肤、头皮抗衰等新兴领域同样潜力巨大，自然堂推出的头皮抗衰精华采用面部级活性成分，上市 3 个月销售额破亿。
此外，国际合作与出海布局，成为品牌突破增长瓶颈的重要路径。在东南亚、中东等美妆渗透率较低的市场，国货品牌正加速拓荒，敏感肌护理、高性价比大众美妆成为出海热门品类，部分品牌通过适配当地认证体系，已实现海外营收快速增长。
