本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋
作者 | 孙华秋
编辑 | 韩迅
自 9 月以来，国产 IGBT 龙头企业斯达半导（603290.SH）两名副总经理先后多次减持股份，密集减持行为持续牵动投资者的目光。
半年报显示，2025 年上半年，斯达半导的营业收入同比增长 26.25%，扣非净利润却同比下滑 2.72%，盈利端表现与营收增速形成明显反差。
10 月 11 — 13 日，就行业竞争、新兴领域拓展等问题，时代商业研究院向斯达半导发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。
增收不增利
作为电力电子第三次革命的核心代表，IGBT、SiC 与 GaN 等功率半导体器件，堪称工业控制与自动化领域的 " 心脏 "，承担着电压、电流、频率等关键参数的高效调控职能，而其中 IGBT 更是当前发展最快的功率半导体赛道之一。
从市场规模看，行业增长确定性显著。据市场研究机构 Omida 的数据，2023 年全球功率半导体市场规模达 503 亿美元，2027 年有望增至 596 亿美元。聚焦 IGBT 细分领域，世界半导体贸易统计组织 WSTS 的数据显示，2023 年全球 IGBT 市场规模为 90 亿美元，2026 年将突破 121 亿美元，中国作为全球 IGBT 最大的消费市场，同期规模也将从 2023 年的 32 亿美元升至 2026 年的 42 亿美元。
在此背景下，国产 IGBT 龙头斯达半导的发展轨迹备受关注。据了解，目前斯达半导的产品矩阵全面，不仅覆盖 IGBT、SiC MOSFET、GaN HEMT 等功率器件，还包含汽车级与工业级 MCU、栅极驱动 IC 芯片，广泛应用于新能源、新能源汽车、工业控制等核心领域。受益于半导体国产化浪潮，该公司的业绩曾实现跨越式增长，营收从 2017 年的 4.38 亿元攀升至 2023 年的 36.63 亿元，同期归母净利润从 0.53 亿元跃升至 9.10 亿元，增长趋势明显。
然而 2024 年，斯达半导的业绩遭遇阶段性转折。受市场竞争加剧、光伏行业去库存等因素影响，该公司当年营收同比下滑 7.44%，归母净利润的同比降幅更达 44.24%，终结多年连增势头；毛利率也从 2023 年的 37.51% 收窄至 31.55%。
斯达半导在 2024 年年报中解释称，当年，功率半导体行业面临供需调整与价格竞争的双重压力，下游工业控制领域受宏观经济影响需求疲软，光伏行业也因库存调整出现短期需求收缩，对营收增长造成一定影响。不过，新能源汽车行业受益渗透率提升与性能升级，以及变频白色家电行业依托 " 以旧换新 " 政策仍保持快速增长。
2025 年上半年，斯达半导的业绩迎来回暖，营收同比增长 26.25%，但 " 增收不增利 " 的隐忧凸显，归母净利润同比微增 0.26%，扣非净利润则同比下滑 2.72%。
值得关注的是，2025 年半年报披露后，斯达半导的两名副总经理汤艺和戴志展在 9 — 10 月初开启密集减持动作，累计套现约 1655 万元。
当前盈利困境如何破？
面对功率半导体行业结构性调整，斯达半导以 " 高端化 + 定制化 " 产品策略为核心，一边聚焦新能源汽车、新能源发电（风光储）、工业控制、电源等核心赛道巩固基本盘，一边加速开拓新兴领域，以构建多元增长矩阵，穿越周期。
在新能源汽车领域，斯达半导是国内车规级 IGBT/SiC 模块的主要供应商，其持续推进产品迭代和海外市场渗透，2025 年上半年不仅拿下了多家国外头部 Tier1 的项目定点，车规级核心产品进展亦显著，其搭载第七代微沟槽 Trench Field Stop 技术 750V/1200VIGBT 模块持续放量，Plus 版芯片实现批量装车，车规级 MCU 产品进展顺利，预计 2026 年底开始小批量供货，进一步完善车规产品生态。
在新能源发电领域，2024 年光伏行业经历去库存调整后，2025 年需求显著回暖，带动斯达半导该板块业绩大幅回升，2025 年上半年其新能源发电领域的营业收入同比增幅超 200%。这一增长的背后是核心技术的强力支撑：该公司上半年推出适用于光储行业的第八代微沟槽 Trench Field Stop 1400V IGBT 芯片平台、第二代 1400V SiC MOSFET 芯片平台，大幅提升芯片出流能力；同时，应用于光伏逆变器、储能的新一代 750V/1200V SiC MOSFET 分立器件（单管）已启动批量交付，抢占风光储高景气市场。
为开辟新增长空间，斯达半导同步发力家电行业，重点布局白色家电 IPM 市场。2025 年上半年，斯达半导变频白色家电及其他行业的营收达 2.15 亿元，同比增长 63.31%，新业务成效凸显。
在 AI 服务器电源、数据中心、机器人、低空 / 高空飞行器等新兴领域，斯达半导亦持续开拓市场，并在部分领域斩获突破。2025 年上半年，该公司车规级 IGBT/SiC MOSFET 模块拿下多个低空飞行器项目定点并启动批量装机，更首次切入商业航空领域，获得载人电动商用飞行器定点，预计 2026 年批量销售，打开空中交通新场景；在数据中心领域，其产品已通过电源客户批量应用于服务器电源及数据中心设备，下一代 AI 服务器电源所需的 IGBT、SiC MOSFET、GaN 产品正加速开发，计划 2026 年推向市场，卡位高算力时代核心赛道。
核心观点：关注毛利率修复态势
作为行业龙头，斯达半导营收在 2024 年短暂下滑后，2025 年上半年迅速重回升势，不过盈利端仍面临显著压力。好在该公司长期增长逻辑未改，新能源汽车、光伏储能领域需求维持高景气，SiC 技术突破与全球化布局潜在增长空间可期。
建议投资者重点跟踪四大核心方向：一是毛利率企稳信号，结合各季度毛利率环比变化，判断盈利修复节奏；二是 SiC 业务放量节奏，其作为高附加值赛道，出货规模直接影响盈利弹性；三是海外订单落地节奏，尤其是国外头部客户合作推进，关乎全球化布局成效；四是新兴领域拓展，关注其在商业航空、AI 服务器等领域的产品研发和商业化落地节奏，能否打开业绩天花板。若上述指标超预期，斯达半导的盈利修复与估值提升空间有望进一步打开。反之，若行业价格战加剧或技术迭代不及预期，需警惕业绩进一步承压风险。
（全文 2177 字）
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