到底是哪家车企，上市要花 21 年啊？

兄弟们，奇瑞上市了。

30.75 块港币的发行价， 91.4 亿的募资规模，让奇瑞成为今年港股最大的整车 IPO 。

但听到这个消息，估计大伙儿心里会有很多问号。

不是，原来你还没上市啊？

到现在还没上市的车企，估计也就威马、哪吒、高合这些了吧。你打开炒股软件，咱们大 A 有比亚迪、赛力斯、长城以及一众国企，港股还有吉利、零跑和蔚小理。

而奇瑞作为一家营收将近 2700 亿的大型国企，搞到现在才上市，到底是为啥？是它不想吗？

其实恰恰相反，它真的太想了。

奇瑞申请上市，从 2004 年就开始了，到现在已经过了 21 年。这些年里面，奇瑞是屡战屡败、屡败屡战。。。

就说 2004 这一年，奇瑞离上市只差临门一脚。

当时，它家的 QQ 靠着 4 万元的起售价，在上市首年 4 万辆的销量，后来又逐渐突破到 10 万辆，赶上大众桑塔纳。

所以奇瑞就乘势启动了上市程序，但谁都没想到，一波操作下来，最终卡在了和上汽的股权纠纷上。

咋回事呢？主要最初的时候，奇瑞为了拿造车资质，用 20% 的股份换了上汽的马甲，结果这笔资产一直没有说清，被证监会直接扣上 " 潜在纠纷 " 的帽子，上市就没戏了。

这个失败直接让奇瑞歇了 4 年，等再一次提上市，就要到 2008 年了。

看到这个年份，估计有不少老股民们笑出了声，因为这一年出现了全球性的金融危机。

这时候不仅是奇瑞，全国的 IPO 都被叫停，那能有啥办法？只能等呗。

于是到了 2009 年，奇瑞看形势好转就再次发起申请。

结果这次上市，又因为许多细节问题再次被打了回来，就比如股东人数超过 200 人上限。。。而这次之后，奇瑞就失去了最佳的上市时机。

因为在随后几年，它的业绩就要绷不住了。

一方面，奇瑞出口很早，扎根最深，所以全球金融危机对它的影响巨大。就比如在 2009 年，奇瑞的俄罗斯子公司亏损达 3073 万元，乌拉圭子公司亏损 5915 万元，马来西亚子公司亏损 804 万元。。。

而更为主要的，还是奇瑞自己的实力。一直以来奇瑞在国内竞争中就不曾占优，靠平价策略走红的 QQ 更像是个意外，结果就是，在 QQ 之后奇瑞再无爆款。

为了破局，奇瑞投入了大量资源在一堆大伙儿都叫不出名字的子品牌里。像瑞麒、威麟、开瑞、观致、凯翼、捷途、星途、风云，这里面我都经常分不清谁是谁。

印象最深刻的，可能就是宜宾市国资（五粮液大股东）控股的凯翼，买车送白酒了吧。。。

然而由于品牌缺乏轴心骨，产品互相套娃，导致子品牌同样暴亏，奇瑞的业绩雪上加霜。

眼看上市化为泡影，奇瑞马上就换了个思路。在 2016 年，奇瑞准备把自家的奇瑞新能源拆出来单独上市，但问题是，奇瑞的电车销量一般，净利润还是负的，上市又被迫中止。

于是奇瑞就歇了好几年。

这个转折点一直要到 2019 年，这时候奇瑞的子品牌出清得差不多了，青岛五道口的 196 亿（实际到账 100 亿）战略投资，也部分解决了奇瑞的缺钱问题。

甚至几年的技术积淀下来，奇瑞从过去的 " 修车排队 " ，摇身一变成为大家口中的 " 理工男 " 。比如它的第三代 ACTECO 1.6TGDI ，靠着 37.1% 的燃油热效率，被评为 " 中国心 " 十佳发动机，搭载它的瑞虎 8 也在 2019 年卖了 11.65 万辆。

当然更关键的，还得看海外市场。

2022 年，奇瑞出口了 45 万辆汽车，占全部销量的 37%，并且在之后几年，海外销量一度占到总销量的一半，奇瑞的财务状况彻底好转。

所以就在这个 2022 年，奇瑞信心满满，重启上市计划。

但没想到的是，老东家却在关键时刻掉链子，此时，作为奇瑞第一大股东的青岛五道口突然宣布资金链断裂，导致这次上市再次失败，真是时运不济，命途多舛。。。

而后，为了填补青岛五道口走后留下的财务大坑，奇瑞又引入了立讯精密、宁德时代、国轩高科等企业的投资，虽然钱的事解决了，但导致股权结构越来越复杂，上市审核又变得遥遥无期。

总而言之，奇瑞这 21 年来上市全部失败，除了运气确实不太行，另外还有两个问题，一个是负债，一个是股权。

关于负债，这很大程度是和它的业绩有关。即使在今天，奇瑞在国内的竞争力依旧不够强，今年 8 月，奇瑞卖了 4.5 万辆，排名第 13 ，新能源车也得靠鸿蒙的智界撑撑场子。

所以，奇瑞花了很多钱，但一直收效甚微，资产负债率一度高于 90% （传统车企一般为 60-70% ），让它在众多车企里显得风险极高。如果没有引入战略投资，估计老早就扛不住了。

而这些金融机构和外界投资，又导致奇瑞的股东数激增、层级越来越复杂，所以就一直卡在上市审核的阶段。毕竟，不论 A 股还是港股，都要求股权结构简单、明确。

那既然如此，为什么在今年，奇瑞就突然上市成功了呢？

我觉得最关键的，是近些年奇瑞在海外市场的巨大突破，让它彻底走出 " 业绩不行 -> 股权复杂 " 的怪圈。

早在 2001 年，奇瑞就知道国内卷不过，然后靠着一位叙利亚车商带路，开启出海之旅。之后迅速拓展到俄罗斯、巴西、拉美等地。

虽然老外们的语言是不通的，但物美价廉大伙儿都懂。

比如在巴西，瑞虎 8 是 13 万雷亚尔（ 17.3 万人民币 ）起步，比同级日系车便宜 10-20% ，这让奇瑞一直占领性价高地。

特别是在俄乌冲突后，中国车在俄罗斯市场大爆发，奇瑞销量也在 2022 年后直线飙升，俄罗斯一国就占了奇瑞出口增量的 60%，成为奇瑞海外最大市场。

因此奇瑞的债务状况也彻底好转，负债率逐渐降至 88.6%，这也让奇瑞更有动力在股权上动刀。

2022 年，青岛五道口资金断链后，奇瑞开始混改引入更多资本，最后主要大股东成了三家，分别是芜湖控股、立讯精密和员工持股平台瑞创。

但因为层级复杂，上市进程一直卡在这里。

要知道奇瑞想上市的公司，是奇瑞汽车股份有限公司（简称奇瑞汽车），但上面这三家对奇瑞汽车的控制，是要通过奇瑞控股集团来过这么一手，其中各种套娃和交叉持股，很难分得清，最终导致权责不清晰，核查难度提升。

所以在今年以来，奇瑞开启 " 股东下沉 " 操作，简化了股权结构，这三家就直接控股奇瑞汽车了。于是不出意外，奇瑞就能通过上市审核。

当然，你要说是因为选择了上市节奏更快，要求更宽松，而且不看 " 黑历史 " 的港股，那也有一定道理。如果再坚持走 A 股这条老路，奇瑞的上市计划必然也是遥遥无期。

总之对奇瑞来说，上市是件大喜事，除了能减少依靠银行借款这类资金来源，降低资金成本，我想奇瑞应该也是要靠更多资金投入研发，并扩继续大海外市场。

毕竟奇瑞真的很缺钱，它的负债率依然在 80% 以上，这波上市输血，真得感谢一下海外市场。

从亏钱到大赚，这个过程绝不容易，奇瑞算是给国产车企们趟出了一条路子。

说白了，它也没啥秘密武器，就是内修政理，坐等天下有变罢了。

撰文：TC