本文来源：时代财经 作者：金子莘
券商并购又将有新案例？A 股互联网券商或将新增一家。
9 月 24 日下午 2 点，湘财股份（600095.SH）直线封板，尽管中途稍有开板，但随后仍旧封死涨停。
消息面上，9 月 23 日，湘财股份披露并购最新进展，公告中称，本次交易相关的审计、尽职调查等工作已基本完成，待与中介机构进一步完善交易的相关工作后，将再次召开董事会审议本次交易的相关议案，并按照相关法律法规的规定履行后续有关程序及信息披露义务。
作为备受期待的 A 股第三家 " 互联网 " 券商，湘财股份和大智慧（601519.SH）将如何结合流量优势与券商牌照业务也持续受到市场关注。
9 月 25 日，券商整天行情回落，截至收盘，湘财股份跌 4.17%，报 12.18 元 / 股。
互联网券商再添一员？
对于湘财股份来说，与大智慧的整合或许是 AI 时代突围的关键一步，从近期资金的走向来看，市场也认可该逻辑。
9 月 24 日，随着并购最新进展披露后，湘财股份当日下午直线拉升，下午两点左右封板，当日涨停，报 12.71 元 / 股，也带动券商板块整体上涨。
从资金面来看，市场对于二者合并的认可颇高。Wind 数据显示，9 月 24 日，湘财股份融资买入 3.7 亿元，融资偿还 2.62 亿元，融资净买入 1.07 亿元，为 2024 年 12 月 5 日以来新高。截至 9 月 24 日，该股融资余额为 9.91 亿元，当前较前一日的 8.89 亿元余额增长 11.47%。
资金对该板块的青睐，也同样体现在东方财富（300059.SZ）和指南针（300803.SZ）身上，在 "409 行情 " 下，以科技为驱动的市场上涨浪潮中，具备 " 互联网基因 " 的券商涨势更为明显。
据 Wind 数据统计，从 4 月 9 日本轮行情开始至 9 月 25 日收盘，指南针已上涨 182.30%，股价翻近 2 倍；市值超 4200 亿元的 " 互联网券商龙头 " 东方财富，上述区间也上涨了 34.76%，而同样区间，头部传统券商龙头中信证券（600030.SH）的涨幅在 18.21% 左右。
对于这家拟落地的互联网券商，其实是一单已经历时十年的 " 再联姻 "。2015 年，大智慧因信息披露违规导致合作夭折，而十年后的今天，中小券商的处境日渐艰难，为求突围，两家公司这次并购的进展可以说是 " 飞速 "。
今年 3 月，湘财股份公告将以 1:1.27 的换股比例吸收合并大智慧，即每股大智慧股票可兑换 1.27 股湘财股份股票，同时湘财股份计划向不超过 35 名特定投资者募集不超过 80 亿元的配套资金。
同时，也公告了交易完成后湘财股份的股权结构，总股本将增至 51.53 亿股，湘财股份控股股东新湖控股及其一致行动人持股比例从 40.37% 降至 22.40%，但实际控制人黄伟的地位稳固，大智慧控股股东、实际控制人张长虹及其一致行动人持股比例则为 17.28%，张长虹也出具了不谋求控制权的承诺，为这单整合扫除股权方面的阻碍。
湘财证券总裁周乐峰在此前接受采访时曾指出，他将此次整合视为中小券商突围的关键实践，他提出 " 特色化 + 科技化 + 资本化 " 的平衡策略。
他还介绍，合并后的主体将以湘财证券的轻资产战略与财富管理优势为基础，叠加大智慧的技术壁垒，打造 "AI 投顾券商 " 新模式，通过客户共享、技术合作、市场协同三重路径释放价值，目标实现 "1+1>2" 的跨越式发展。
" 流量 + 牌照 " 或是未来的竞争关键
事实上，湘财股份与大智慧除 2015 年就已经推进合并事宜外，一直有较为长期且深度的业务合作。
国海证券在 9 月 12 日对湘财股份进行首次覆盖，该研报中提到，湘财股份与大智慧有十余年的合作基础，东方财富于 2015 年收购西藏同信证券也提供了 + 牌照 " 的成功路线，预计公司与大智慧的合并有望驱动证券业务规模迈向新阶段，提升公司综合实力。
浙商证券认为，湘财股份与大智慧的合并是互补短板，优势协同，湘财证券贯以 " 投资顾问 " 业务见长。大智慧 2014 年失去投资咨询牌照，导致其经营受挫，投顾业务商业模式受到极大挑战。合并之后，两家公司可互相取长补短，湘财为大智慧提供牌照加持与营销协同，投资咨询业务再启航，大智慧为湘财带来平台、数据与产品赋能，提升券商业务变现效率并拓宽变现渠道。
对于 " 湘财 + 大智慧 " 的整合，一名资深的券商 IT 从业人士提到，" 目前券商对于技术研发的投入一直在持续加大，拥有技术及前期的数据积累对于公司是有较大优势的，头部券商也一直在加大投入，例如像业内较早实现 IT 融入业务的华泰证券，已经取得一些阶段性进展，客观来说，东方财富也因前期在互联网上的投入，实现弯道超车。"
时代财经查询各公司的年报发现，券商的信息技术投入确实呈现增长态势。据 Wind 数据，东方财富作为行业内以技术驱动的公司，2022-2024 年，其研发费用呈逐年递增趋势，分别为 9.36 亿元、10.81 亿元和 11.43 亿元。值得关注的是，和传统券商相比，东方财富的业务结构更具多元化特征，旗下除证券业务外，还有金融电子商务服务、金融数据服务等其他业务。
作为对照，从传统头部券商华泰证券（601688.SH）年报来看，其信息技术投入也呈现增长趋势，由 2018 年度的 10.85 亿元增长至 2024 年度的 24.48 亿元，其中 2022 年度达到顶峰，为 27.24 亿元。
整体看来，从卖方的数据观察，近期券商板块迎来资金净流入。
据长城证券的统计，9 月第三周，行业主题基金中，券商、有色等多个重要板块都有资金大幅流入，半导体芯片、医药等前期涨幅较大的热点板块资金流出。
山西证券认为，" 券商基本面持续向好 "。其研报指出，根据易观数据，今年 8 月证券类应用活跃人数合计 1.73 亿，环比增长 4%，同比增长 27.26%，创 2025 年以来最高。随着资本市场改革的持续推进、金融政策的不断加码，资本市场回稳向好态势稳固。
