924 新政以来，A 股十大变化

2024 年 9 月 24 日，是一个载入 A 股史册的日子，一年时间将近，给 A 股带来了天翻地覆的变化。

当天，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策，旨在通过 " 金融支持经济高质量发展 " 提振市场信心、激活资本市场。

政策发布后，A 股应声大涨，上证指数单日飙升 4.15%，创业板指更是暴涨 5.54%。随后几个交易日，市场情绪持续高涨，上证指数接连突破 3000 点、3300 点大关，甚至在国庆节后首个交易日出现开盘即涨超 10% 的罕见场面。

狂欢仅仅是序幕。真正令人瞩目的，是政策发布一年以来，A 股市场经历的不仅是一场 " 行情反转 "，更是一次深刻的 " 生态重塑 "，2025 年 8 月 18 日，A 股市场总市值历史性地突破 100 万亿大关，与此同时，A 股年化波动率 15.9%，相较于 " 十三五 " 期间下降了 2.8 个百分点，市场稳定性显著增强。从指数的全面飘红到资金的持续入场，从长期资金的加大配置到优质企业的崛起，市场在多个维度实现了历史性突破。

这期间有 DeepSeek 的横空出世，显示了中国在 AI 领域的强大技术实力，从上游的算力芯片制造，到下游的智能应用场景拓展，诸多企业迎来发展新契机，相关概念板块在 A 股市场掀起投资热潮；更有有机器人行业的蓬勃发展，产业链上下游企业成为市场资金追捧的热点；有创新医药的厚积薄发给 A 股注入活力，一扫过去数年的阴霾，一跃成为资本市场表现最亮眼的板块之一。

从宏观的指数表现，到微观的企业成长；从新兴技术领域的突破，到传统优势行业的转型升级，这一年，A 股市场发生了太多故事。站在一周年的节点上，我们有必要复盘这场波澜壮阔的市场变革，探寻那些推动市场前行的力量，为未来提供宝贵经验。

变化一：指数 " 牛熊换挡 "，成长赛道领涨全局

从一年周期来看，A 股主要指数已实现从 " 下跌阴霾 " 到 " 全面飘红 " 的根本性转变。

据统计数据显示，在 924 新政实施前一年，A 股核心指数普遍承压，国外投资者甚至以 ABC（Anything But China）定义中国股市。而新政实施后的一年间，各指数迎来爆发式增长：创业板 50 以 116.14% 的涨幅领跑，科创 50 紧随其后，涨幅达 111.91%，创业板指涨幅也突破 100%，达 101.96%。即便是此前表现相对稳健的大盘价值指数，也实现了 17.19% 的正增长，市场赚钱效应全面激活。

从市值维度看，中小盘成长股成为本轮行情的 " 绝对主角 "。小盘成长指数在 924 后一年涨幅达 70.86%，远超大盘成长指数 56.54% 的涨幅；中盘成长指数涨幅也达 48.41%。这一现象背后，既反映出政策对中小企业创新发展的支持力度，也体现出市场资金对高成长赛道的信心。

变化二：成交量 " 量级跃升 "，市场获利迸发新高度

指数的强势表现，离不开市场资金面的支撑。924 新政实施一年来，A 股市场成交量呈现 " 量级跃升 "。

数据显示，924 前一年，A 股累计成交额为 188.47 万亿元，平均单日成交额 7853 亿元，单日成交额最大值为 1.36 万亿元；而 924 后一年，累计成交额飙升至 405.63 万亿元，较此前增长 115.22%，平均单日成交额达 1.68 万亿元，增幅 113.44%，单日成交额最大值更是突破 3.47 万亿元，增幅高达 155.75%。

成交量的大幅增长，不仅体现在成交额上，成交量和市值换手率同样表现亮眼。924 后一年，A 股累计成交量达 31.71 万亿股，较此前增长 83.02%，平均单日成交量 1310.44 亿股，增幅 81.51%；平均单日市值换手率从 2.36% 提升至 4.11%，增幅 74.15%，单日市值换手率最大值更是从 4.18% 翻倍至 8.58%。

市场成交量的 " 量级跃升 "，是投资者信心恢复、市场活力全面激活的直接体现。无论是个人投资者还是机构投资者，都积极参与到市场交易中，为 A 股市场的持续发展提供了充足的流动性支撑。

变化三：开户热潮持续，投资者 " 跑步入场 "

随着 A 股市场行情的回暖，投资者入市热情也空前高涨，新开户数据呈现出爆发式增长。

统计显示，2023 年 9 月至 2024 年 8 月（924 前一年），A 股累计新开户 1662.85 万户，其中个人投资者 1655.09 万户，机构投资者 7.76 万户；而 2024 年 9 月至 2025 年 8 月（924 后一年），A 股累计新开户数量激增至 3057.33 万户，较此前增长 83.86%，其中个人投资者新开户 3047.98 万户，机构投资者新开户 9.35 万户。

从单月数据来看，2024 年 10 月（新政后的首个完整月）成为开户热潮的 " 峰值 "，当月 A 股新开户 684.68 万户，其中个人投资者新开户 683.97 万户，这一数据不仅远超新政前的单月平均水平，也创下了近五年以来的单月开户新高。

此后，尽管开户数量有所回落，但整体仍保持在较高水平，2025 年 3 月、8 月等多个月份的新开户数量均超过 260 万户，显示出投资者对 A 股市场长期发展的信心。

新投资者的大量涌入，不仅壮大了 A 股市场的投资者队伍，也为市场带来了源源不断的增量资金，进一步增强了市场的活力和韧性。

变化四：融资余额攀升，杠杆资金积极入场

在市场整体向好的背景下，杠杆资金也积极入场，A 股融资余额呈现出稳步攀升的态势，成为推动市场上涨的重要力量之一。

截至 2025 年 9 月 18 日，A 股融资余额达到 23857.6 亿元，融资余额占流通市值的比例为 2.52%。从 924 前后一年的数据对比来看，日均融资余额从 14893.39 亿元增至 18644.80 亿元，增幅为 25.19%；融资余额最大值从 15999.04 亿元飙升至 23885.22 亿元，增幅高达 49.29%。

在融资交易方面，日均融资买入额从 625.05 亿元增至 1621.81 亿元，增幅达 159.47%；日均融资净买入额也实现了由负转正的转变，从 924 前一年的 -6.67 亿元（净流出）转变为 42.52 亿元（净流入），实现了从资金净流出到持续净流入的根本性转变。

值得注意的是，924 新政实施后，融资余额破 2 万亿的交易日个数达到 29 个，而在此之前，这一数据为 0，充分体现杠杆资金对 A 股市场的乐观预期。

变化五：南向资金 " 狂买 "，港股火热

除了 A 股市场，南向资金也开启 " 扫货模式 "，净买入规模大幅攀升，资金南下趋势愈发明显，内地投资者对港股市场的配置需求持续增强。

截至 2025 年 9 月 18 日，南向资金当年累计净买入 11097 亿港元，较去年同期的 4483.49 亿港元增长 148%，更是超过了去年全年 8078.69 亿港元的净买入规模，达到去年全年的 137%。从开通以来累计数据来看，南向资金累计净买入已达 47976.84 亿港元，充分体现了境外投资者对中国资本市场的长期看好。

从交易活跃度来看，924 后一年，南向资金期间合计买卖总额达 26.76 万亿港元，较此前的 7.77 万亿港元增长 244.41%；日均买卖总额从 336.39 亿港元提升至 1134.01 亿港元，增幅 237.11%；单日买卖总额最大值从 819.02 亿港元飙升至 2802.82 亿港元，增幅 242.22%。

南向资金的持续涌入，不仅为港股市场带来了充足的流动性，也成为稳定港股市场的 " 定海神针 "，进一步深化了内地与香港资本市场的互联互通，推动两地市场协同发展。

变化六：外资 " 加码 "A 股，持股规模创新高

924 以来，境外机构投资者也在持续 " 加码 "A 股市场，外资持股规模和交易活跃度均实现显著提升。

从交易数据来看，924 后一年，陆股通成交总额达 49.29 万亿元，较 924 前一年的 27.06 万亿元增长 82.13%；日均成交额从 1171.53 亿元提升至 2097.35 亿元，增幅 79.03%；单日成交额最大值从 1890.14 亿元增长至 5101.01 亿元，增幅 169.87%，外资交易活跃度大幅提升。

从持股规模来看，境外机构和个人持有境内人民币金融资产中的股票规模持续增长。2024 年 9 月（新政实施当月），境外机构和个人持股规模达 31347.18 亿元，此后虽有波动，但整体保持在 2.8 万亿元以上的高位，2025 年 6 月持股规模达 30707.13 亿元，较 2024 年 8 月的 24771.58 亿元增长 23.96%。外资的持续流入，体现了国际资本市场对中国经济长期发展前景的信心。

变化七：险资 " 加仓 "，长期资金入市步伐加快

作为 A 股市场重要的长期机构投资者，保险资金在 924 新政实施后也加快了入市步伐，股票投资规模和占比均实现稳步提升。

从人身险公司来看，2024 年 9 月（新政实施当月），人身险公司保险资金运用余额中股票投资规模为 21838 亿元，占资金运用余额比例为 7.55%；而到 2025 年 6 月，这两项数据分别提升至 28730.92 亿元和 8.81%，股票投资规模增长 31.56%，占比提升 1.26 个百分点。

从财产险公司来看，2024 年 9 月，财产险公司保险资金运用余额中股票投资规模为 1506 亿元，占资金运用余额比例为 7.05%；2025 年 6 月，股票投资规模增长至 1955.02 亿元，占比提升至 8.33%，股票投资规模增长 29.82%，占比提升 1.28 个百分点。

保险资金作为典型的长期资金，具有投资周期长、风险承受能力强的特点，险资加大对 A 股市场的投资力度，不仅为市场带来了稳定的增量资金，也有助于缓解市场短期波动，提升市场的稳定性和韧性，为 A 股市场的长期健康发展提供有力支撑。

变化八：基金 " 扩容 "，权益投资成主流

公募基金作为连接普通投资者与资本市场的重要桥梁，在 924 新政实施后也迎来了快速发展期，产品数量、规模以及权益类基金占比均实现显著增长。

截至 2025 年 9 月 19 日，全市场基金总数达 13240 只，较去年 9 月底的 12169 只增长 8.79%；基金份额达 31.26 万亿份，较去年 9 月底的 29.29 万亿份增长 6.73%；基金资产净值达 34.74 万亿元，较去年 9 月底的 31.46 万亿元增长 10.43%，基金行业整体实现稳步发展。

在权益类基金方面，增长态势更为迅猛。2024 年 10 月至 2025 年 9 月（924 后一年），新发股票型基金总数达 787 只，发行份额 4600 亿份，平均发行份额 78.30 亿份；而 2023 年 10 月至 2024 年 9 月（924 前一年），新发股票型基金总数仅为 436 只，发行份额 1429 亿份，平均发行份额 38.65 亿份。相比之下，924 后一年新发股票型基金数量增长 79.91%，发行份额增长 221.89%，平均发行份额增长 102.61%。

从单月新发股票型基金数据来看，2024 年 10 月（新政后的首个完整月）新发股票型基金 51 只，发行份额 860.72 亿份，平均发行份额 16.88 亿份，创下近三年以来的单月新发规模新高。此后，尽管单月新发规模有所波动，但整体仍保持在较高水平，2025 年 8 月新发股票型基金 96 只，发行份额 571.64 亿份，平均发行份额 6.15 亿份。投资者对权益类基金的认可度持续提升，权益投资逐渐成为市场主流。

变化九：优质企业 " 崛起 "，引领 A 股价值重估

924 新政实施后，一批具备核心竞争力的上市公司脱颖而出，成为推动 A 股价值重估的 " 中坚力量 "。

从流通市值变动来看，924 行情以来，共有近 40 家上市公司市值增长超千亿工业富联、宁德时代、农业银行等一批龙头企业表现尤为突出。其中，工业富联流通市值增长 9408.97 亿元，股价涨幅达 260.21%，2025 年 9 月 19 日流通市值达 1.31 万亿元；宁德时代流通市值增长 7949.43 亿元，股价涨幅 101.40%，市值突破 1.62 万亿元；农业银行流通市值增长 6480.66 亿元，股价涨幅 50.41%，市值达 2.12 万亿元，成为银行业市值增长的代表。

从行业分布来看，半导体、硬件设备、电气设备等高新技术产业成为 " 牛股摇篮 "。寒武纪 -U 在 924 后一年涨幅达 534.61%，海光信息涨幅 212.86%，中际旭创涨幅 288.61%，新易盛涨幅 416.52%，胜宏科技更是以 1076.53% 的涨幅领跑全市场。

这些企业的崛起，不仅反映出中国在高端制造、新能源、半导体等领域的竞争力提升，也体现出资本市场对科技创新企业的高度认可。

值得注意的是，传统行业龙头也在本轮行情中实现价值回归。贵州茅台、工商银行、中国平安等大盘蓝筹股，924 后一年股价涨幅分别达 20.50%、31.16%、30.69%，流通市值均实现显著增长，显示出市场对业绩稳定、分红率高的优质企业的青睐。

变化十：上市公司炒股、理财更多见，闲置资金 " 活起来 "

随着市场环境改善，上市公司资金运用策略也出现新变化。924 新政实施后一年，上市公司在理财与证券投资方面的投入显著增加。

数据显示，上市公司银行理财认购金额从 1073.89 亿元增至 1094.60 亿元，增幅 1.93%；证券公司理财认购金额从 692.91 亿元增至 756.75 亿元，增幅 9.21%；基金专户认购金额从 24.39 亿元增至 39.67 亿元，增幅高达 62.65%，显示出上市公司对多元化理财方式的探索。

与此同时，越来越多的上市公司开始利用闲置资金进行证券投资，实现资金的保值增值。据记者统计，924 新政以来，至少有 75 家上市公司发布公告，明确表示将使用闲置资金或自有资金参与证券投资，这一现象反映出上市公司对当前市场环境的信心。