《科创板日报》9 月 19 日讯（记者 史士云）日前，轩竹生物科技股份有限公司 ( 以下简称：轩竹生物 ) 通过港交所主板上市聆讯，即将在港股上市，中金公司为其独家保荐人。
轩竹生物曾在 2022 年 9 月向科创板递交招股书，计划募资 24.7 亿元，然而，经两轮问询和暂缓审议后，轩竹生物于 2024 年 5 月主动撤回了 IPO 申请。
轩竹生物的控股股东为港股上市公司四环医药（00460.HK），在科创板上市进程终止后，四环医药启动 "H 拆 H" 计划，在 2024 年 11 月带着轩竹生物转而冲刺港交所，其后招股书失效，接着又于 2025 年 6 月再度递表，重启赴港上市之路。
有二级市场投资人对《科创板日报》记者表示，港股上市条件更为灵活，流程周期也更短，凭借国际化属性可吸引全球资本的关注，企业上市后通常能获得更高的估值溢价。对于有迫切融资需求的企业而言，更符合其高效获取资金支持的核心诉求。
▌已有三款产品获批上市，商业化兑现有待进一步验证
作为一家聚焦消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域的 Biotech，轩竹生物目前管线内布局的产品数量已超过 10 款。其中，有 3 款产品获批上市，另有 1 款产品处于 NDA（新药上市申请）注册阶段，1 款产品进入 III 期临床试验阶段。此外，还有 4 款产品处于 I 期临床试验阶段，5 款产品已获得 IND（临床试验批准）。
2023 年 11 月，KBP-3571 正式启动上市销售，从上市至今年 3 月 31 日，该产品已实现 3270 万元的销售额。轩竹生物方面表示，该业绩初步成功证明了公司的商业化能力。
但事实上，KBP-3571 面临着激烈的市场竞争压力。自 1994 年兰索拉唑等药物上市以来，PPI 类药物已形成成熟市场。截至目前，国内已有其他 6 款 PPI 类仿制药获批上市，其中奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、雷贝拉唑、埃索美拉唑 5 款产品被纳入集采及重点监控目录，这也直接导致相关产品价格下行，市场规模也随之收缩，进一步加剧了赛道内的竞争。
以悦康药业（688658.SH）为例，其 2023 年消化系统类营收大幅下滑 62.12%，毛利率减少 24.41 个百分点，公司明确表示，这主要是由于奥美拉唑肠溶胶囊面临激烈的市场竞争，同类产品市场价格下降，最终导致销量和价格双降。
从市场环境来看，PPI 是消化性溃疡和反流性食管炎的主要治疗方法，伴随着这两种疾病发病率的上升，预计到 2032 年，口服 PPI 药物市场规模将逐渐增至 111 亿元。
在肿瘤领域，轩竹生物也有两款产品获批上市：CDK4/6 抑制剂 XZP-3287（吡罗西尼）获批用于乳腺癌的治疗，AlK 抑制剂 XZP-3621 获批用于非小细胞肺癌（NSCLC）的治疗。
尽管这两款产品均获批用于大癌种，看似市场潜力无限，但同样面临众多竞品的围猎，包括轩竹生物的产品在内，国内已有 8 款创新 CDK4/6 抑制剂获批用于乳腺癌治疗，另有 9 款创新 ALK 抑制剂获批用于 NSCLC 治疗。
目前，轩竹生物已针对 XZP-3287 与 XZP-3621 两款产品，分别开展扩展适应症的临床探索工作，并披露正在量身定制详细的销售及营销策略。
▌仍处于亏损阶段，研发团队 " 大瘦身 "
由于已上市产品的商业化潜力还有待进一步释放，迄今为止，轩竹生物仍处于亏损阶段。
2023 年 -2025 年第一季度，其收入分别为 2.9 万元、3009.4 万元、255.9 万元人民币，相应的期内亏损分别为 3 亿元、5.56 亿元、6546.10 万元，累计亏损超 9 亿元。
研发投入方面，在多管线研发开展的情况下，轩竹生物的研发费用高企。剔除资本化研发等成本后，同期研发开支分别约为 2.39 亿元、1.86 亿元、5304.4 万元，分别占经营开支总额的 70.9%、32.2% 及 77.6%。截至 2025 年 3 月 31 日，轩竹生物现金及现金等价物为 2108.6 万元。
在高研发投入的背景下，《科创板日报》记者注意到，轩竹生物研发人员规模已大幅缩减。据此前资料，截至 2022 年 9 月 30 日，公司研发人员数量达 338 名，占员工总数的 83.46%；而截至今年第一季度，研发人员已降至 88 人，占比同步回落至 51.8%。这意味着，在不足三年的时间里，轩竹生物研发人员数量减少了七成。
截至今年第一季度，轩竹生物现金及现金等价物为 2108.6 万元。但其在招股书中表示，综合公司包括现金及现金等价物、商业化产品销售收入等现有财务资源，公司拥有充足营运资金，可覆盖自 IPO 起未来至少 12 个月内各类成本（含研发成本、业务开发及市场营销开支、行政及经营成本等）的 125% 以上。
股权融资方面，自轩竹生物成立起，已完成 3 轮股权融资，并合计筹资约 16 亿元。
值得一提的是，在提交招股书前，轩竹生物曾参与 B 轮融资的 13 家投资机构股东中，有 12 家选择行使赎回权退出持股，作为回购义务的承诺方，四环医药按这些股东的原始投资额及 8% 的年回报率计算，最终以 7.55 亿元的对价，回购了当初总额 6 亿元的 B 轮融资对应股权。而 B 轮融资后，轩竹生物的投后估值为 39 亿元。
同时，轩竹生物又引入国投招商投资管理有限公司作为股东，该公司又通过京津冀产业协同发展投资基金（有限合伙）和先进制造产业投资基金二期（有限合伙）两个有限合伙企业，持有轩竹生物截至最后实际可行日期已发行股本总额约 20.72% 的股权，成为其第二大股东。
