文 / 瑞财经 杨宏彬
一次创业，把两位多年的同窗又聚在了一起。
李梦雄、李曙光同年考入复旦大学微电子专业，之后二人又一起上了复旦的研究生，读的还是同一专业——微电子学与固体电子学。
取得硕士学位后，二人曾在 OKI Techno Center ( Singapore ) Pte Ltd. 做了一年多的工程师，随后便各自发展。直到 2015 年，二人再度聚首，创立了琻捷电子。
复旦大学的求学经历为李梦雄、李曙光的创业积累了不少人脉。目前琻捷电子的核心研究人员除了二人外，还有温立及陈诚，此二人同样毕业于复旦大学。
琻捷电子现已发展成中国最大汽车无线传感 SoC 公司，并在冲击港股上市。李梦雄、李曙光请来的独立董事中，也有二人本科时期的同学。
近年来，琻捷电子收入逐年增长，且在递表前毛利率创下新高，但遗憾的是，由于较高的研发开支，公司暂未实现盈利。
01
估值翻 191 倍
海风投资为第二大股东
琻捷电子成立于 2015 年 3 月，注册资本 100 万元，由李梦雄及李曙光分别持有 75% 及 25%。
2015 年 8 月 - 2024 年 7 月，琻捷电子完成了天使轮到 D 轮 8 轮融资，估值从 1900 万元升至 36.35 亿元，翻了 191 倍。
让琻捷电子估值飙升的是 C 轮融资。完成 C 轮融资后，琻捷电子的估值为 7.83 亿元。而完成后 C 轮融资后，琻捷电子升至 21 亿元。两轮融资相隔一年。
琻捷电子 C 融资的投资者为国策投资、尚颀资本、双一衡润、晨道资本、无锡瀚诚、海风投资，合计投资金额 1.21 亿元。其中，国策投资与无锡瀚诚已于琻捷电子递表前退出。
8 轮融资让琻捷电子募集了约 10.42 亿元。但募集资金最多的并非 C 轮融资，而是 D 轮融资，该轮融资募资 4.66 亿元。C 轮融资募集资金还低于 C 轮融资及 D 轮融资募集的 1.63 亿元及 1.35 亿元。
招股书中，琻捷电子将中国国有企业混合所有制改革基金有限公司（混改基金）、经纬中国列为领航资深独立投资者。截至递表，二者分别持有琻捷电子 6.05% 及 6%。
混改基金参与了琻捷电子的 D 轮融资，投资金额达到 2 亿元；经纬中国则参与了琻捷电子的 B 轮融资，投资金额为 7000 万元。
除二者外，控制琻捷电子较多股份的投资者还包括：海风投资、晨道资本、华芯创原、国风投资、南山鸿泰，控股比例分别为 6.44%、4.88%、3.7%、4.33%、3.91%。
海风投资参与了琻捷电子的 C 轮及 C 轮融资，投资金额为 8330 万元。海风投资由陈浩、朱立南、李家庆及王能光等控制。
公开资料显示，王能光、陈浩、朱立南均是君联资本的创始人。目前，朱立南、陈浩、李家庆分别任君联资本董事长，副董事长，董事、经理。
可以发现的是，海风投资的持股是要超过混改基金及经纬中国的，但琻捷电子并未将其列为领航资深独立投资者或是其他资深投资者，仅将其列为其他上市前投资者。
国风投资是琻捷电子递表前的最后一位投资者。其通过收购、增资、购买可换股债券获得了琻捷电子的股份，投资总额达到 1.5 亿元，其中增资及购买可换股债券的金额 1.05 亿元。
琻捷电子融资过程中，李梦雄及李曙光曾转让股份变现。2020 年 10 月，宁波岑佑向嘉凯盛、李梦雄及李曙光收购琻捷电子股权，作价 2000 万元。
截至递表，琻捷电子由李梦雄、李曙光、上海创英锐、上海锐芯创、共青城琻捷分别持有 10.48%、4.17%、9.10%、7.63%、0.87%。
上海创英锐及上海锐芯创为琻捷电子的员工持股平台，由李梦雄控制；共青城琻捷则由李梦雄全资拥有的公司控制管理。李梦雄、李曙光签订了一致行动人协议，二人合计控股比例 32.25%。
90 后 CFO 曾任职于君联资本
神秘高薪监事辞职
琻捷电子的联合创始人李梦雄及李曙光是复旦大学的同学，二人于 1998 年 7 月取得复旦的微电子学学士学位，于 2001 年 7 月取得复旦的微电子学与固体电子学硕士学位。
本科专业为微电子学，研究生专业为微电子学与固体电子学。2007 年 12 月，李梦雄又取得了诺丁汉大学电气与电子工程学博士学位。
研究生毕业后，李梦雄与李曙光进入了不同公司工作。李梦雄曾任职于 Sequans ( NYSE:SQNS ) 、Sensata ( NYSE:ST ) ；李曙光则曾任职于诺基亚、高通。琻捷电子创立时，李曙光还于高通任职。
目前，李梦雄担任琻捷电子董事长、执行董事兼首席执行官，李曙光则担任琻捷电子执行董事兼副总裁。
值得一提的是，琻捷电子的独立董事之一揭东辉本科也毕业复旦大学微电子学专业，毕业时间也与李梦雄及李曙光一致。揭东辉目前任职于万宝盛华（2180.HK），此前他曾任职于百度。
除李梦雄及李曙光外，琻捷电子的执行董事还包括徐红如、朱守腾，其中朱守腾还担任总裁。
李梦雄与李曙光并非琻捷电子薪资最高的执行董事。2022 年，琻捷电子薪资最高的执行董事为徐红如，年薪 95.7 万元。
2023 年及 2024 年，琻捷电子薪资最高的执行董事为朱守腾，薪资分别为 122.5 万元及 124.7 万元；同期内徐红如薪资为 102.5 万元及 108.2 万元。
琻捷电子有一名人员的薪资高过一众执行董事，此人名为浦小飞，2024 年 10 月获任琻捷电子监事，2024 年他的薪资达到 133 万元。招股书并未对此人进行介绍。2025 年 8 月，浦小飞辞任。
琻捷电子的两名非执行董事则来自于投资方。鞠桦现为诚通混改私募基金管理有限公司董事，沙重九现为海风投资的董事，同时其还担任无锡君海联芯投资管理有限公司总经理。此前，沙重九曾担任君联资本总经理，任职时间长达 18 年。
琻捷电子的高管还包括许雅蕾，她现任琻捷电子首席财务官兼董事会秘书。许雅蕾是一名 90 后，今年 32 岁，加入琻捷电子前，她任职于无锡君海联芯投资管理有限公司，也就是沙重九担任总经理的那家公司，任私募股权投资人。
招股书显示，无锡君海联芯投资管理有限公司是一家专注于半导体的投资公司，由君联资本及 SK Group 共同管理。
许雅蕾 29 岁加入琻捷电子，担任董事会秘书，两年后获任首席财务官，今年 8 月获任联席公司秘书。
03
数百家经销商退出
大客户为股东附属公司
琻捷电子是一家汽车无线传感 SoC（系统级芯片）公司，聚焦车规级传感芯片的研发和设计，提供覆盖多种传感场景的传感芯片产品及解决方案。
琻捷电子的产品包括智能轮胎传感 SoC、BMS SoC、wBMS SoC、USI SoC。2022 年 -2025 年上半年，琻捷电子的收入分别为 1.04 亿元、2.23 亿元、3.48 亿元及 1.57 亿元。
智能轮胎传感 SoC 是琻捷电子的主要收入来源，业务收入占比公司各期收入的 39.9%、38.6%、60.0% 及 58.2%；该业务收入于 2024 年出现大幅上涨，同比增长了 142.1%。
USI SoC 则为琻捷电子的第二大收入来源，业务收入占比公司各期收入的 38.7%、38.3%、25.6% 及 25.2%。
分销售渠道来看，琻捷电子来自直销和分销的收入差距并不算大，各期来自直销的收入占比分别为 57.0%、50.8%、53.2% 及 57.7%，其余部分收入来自分销。
2022 年末 -2025 年上半年末，琻捷电子的直销客户数量分别为 62 名、96 名、115 名及 106 名，期内的平均直销客户价值为 37.2 万元、63.9 万元、97.4 万元及 50.7 万元。
各期末，琻捷电子的经销商数量分别为 408 名、480 名、182 名及 119 名，2024 年，有 356 名经销商不再与琻捷电子合作，2025 年上半年，又有 97 名经销商不再与琻捷电子合作。
2022 年 -2025 年上半年，琻捷电子来自五大客户的收入占比分别为 41.2%、35.6%、52.1% 及 46.8%，来自最大客户的收入占比分别为 15.4%、9.2%、25.2% 及 22.9%。
2022 年及 2023 年，琻捷电子的最大客户为客户 A，2024 年及 2025 年上半年，琻捷电子的最大客户为客户 F，2023 年，客户 F 位列琻捷电子第二大客户。
招股书显示，客户 F 是一家从事汽车胎压监测系统研发、生产与销售的公司，并且是琻捷电子一位股东的附属公司。至于这位股东的具体身份，招股书并未说明，唯一知道的是其在琻捷电子的持股不超过 5%。
04
递表前毛利率大幅提升
2025H1 研发投入缩水
2022 年 -2024 年，琻捷电子的毛利率分别为 15.4%、16.6%、20.3%，逐年提升。2025 年上半年，琻捷电子的毛利率为 27.1%，较去年同期提升 13.1 个百分点。
分业务来看，琻捷电子的核心收入来源智能轮胎传感 SoC 在 2022 年及 2023 年均录得负毛利率，分别为 -19.3% 及 -9.6%。2024 年，该业务毛利率回正，为 11.2%，2025 年上半年进一步提升至 17.3%，但仍低于公司的综合毛利率。
琻捷电子 BMS SoC 及 USI SoC 业务毛利率都比较高。前者各期毛利率分别为 45.9%、42.6%、37.5% 及 36.9%；后者各期毛利率分别为 38.0%、28.2%、32.7% 及 43.6%。
2022 年 -2025 年上半年，琻捷电子均录得亏损，净亏损金额为 2.05 亿元、3.56 亿元、3.51 亿元及 1.43 亿元。
除研发开支较高外，投资者赎回权引起的负债账面值变动也是导致琻捷电子亏损的原因。若刨去负债账面值变动、股份支付等影响，琻捷电子各期内的亏损应为 8356.6 万元、1.11 亿元、9720 万元及 1570.4 万元。
05
资金主要依靠融资活动流入
两位创始人提供千万元借款
连续亏损下，琻捷电子的经营现金流持续净流出，各期净流出资金 1.52 亿元、6117 万元、1.37 亿元及 1.15 亿元。
2022 年 -2024 年，琻捷电子的投资现金流也均为净流出，流出资金 6901.5 万元、2.61 亿元、4383.9 万元。
2025 年上半年，琻捷电子的投资现金流净流入资金 1.52 亿元。这是因为琻捷电子出售了金融资产而流入资金 5.42 亿元所致。
融资活动则是琻捷电子获取资金的主要方式。公司各期的融资现金流净额分别为 3.14 亿元、2.97 亿元、1.71 亿元及 -232.4 万元。
向投资者发行股份为琻捷电子融资现金流的主要流入项，2022 年 -2024 年分别流入资金 1.63 亿元、4.08 亿元及 1.05 亿元。
截至 2025 年 6 月末，琻捷电子的现金及现金等价物为 1.24 亿元，同期末，公司借款为 1225.1 万元，均为流动负债。琻捷电子手持的现金足以覆盖短债。
值得一提的是，琻捷电子现有的借款均来自公司的创始人李梦雄与李曙光。2024 年，李梦雄与李曙光向琻捷电子合计借出 1200.8 万元。而截至今年 6 月末，琻捷电子须向二者偿还的金额未 1225.1 万元。
附：琻捷电子上市发行中介机构清单
联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司
法律顾问：贝克麦坚时律师事务所、金杜律师事务所
核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所
