近三成纯债型资管产品 8 月收益为负，权益产品表现强劲

作者 | 唐耀华

编辑 | 方海平

8 月 A 股继续上攻，上证指数突破 3800 点，债市则在 " 股债翘翘板 " 效应下以震荡向下走势为主。纯债型产品在 8 月净值增长幅度进一步缩小，部分产品甚至出现亏损，有 27.13% 比例的纯债型券商集合理财产品、26.41% 比例的纯债型保险资管产品 8 月收益为负。

而权益类产品则受益股市走强风光无限，无论是券商集合理财产品还是保险资管产品前 8 个月主动权益类产品平均回报均超过 15%。

从机构前 8 个月资管产品综合表现来看，部分资管机构产品业绩表现分化显著。比如中泰证券资管、工银安盛资管和中意资产的主动权益类产品前 8 个月收益表现较优，但纯债型产品排名较为靠后。国证资管主动权益类产品前 8 个月平均回报排名较为靠前，但 " 固收 +" 产品排名则较为靠后。还有的资管机构则在多类产品的平均回报排名上均靠后，比如民生通惠、合众资产、广发资管等。

一、资管产品表现：近三成纯债型产品 8 月回报为负

8 月纯债型产品表现进一步趋弱。其中，纯债型券商集合理财产品平均回报仅 0.11%，并且负收益情况进一步加剧，有 27.13% 的产品 8 月收益为负，环比 7 月提高了 16.73 个百分点。

纯债型保险资管产品 8 月平均回报更低，仅 0.02%，有 26.41% 比例的纯债型产品 8 月收益为负，环比 7 月提高 11.41 个百分点。

相比之下，" 固收 +" 和主动权益类产品表现更佳。" 固收 +" 券商集合理财产品和 " 固收 +" 保险资管产品今年前 8 个月平均回报分别为 3.34%、3.11%。

受益股市行情较佳，主动权益类券商集合理财产品和保险资管产品 8 月单月回报就超过了 4.5%，前 8 个月平均回报超过 15%，成前 8 个月表现最佳的产品类型。

1、 纯债型产品表现：大部分产品 8 月回报在 1% 以下

8 月纯债型券商集合理财产品整体表现趋弱，仅 5 只产品 8 月回报超过 1.5%。大部分产品 8 月回报在 1% 以下。而 8 月回报居前五的 " 海通怡然恒旭 1 号 " 毫无悬念地在前 8 个月收益排名中继续领先。" 江海嘉盈 1 号 " 凭借稳扎稳打的表现排第二。" 申港新享 28 号 " 以前 8 个月回报 5.66% 排第三。该产品 8 月净值增长 1.24%，增长幅度排第十。

也有部分产品虽然前 8 个月回报依然在前十行列，但主要靠此前积累的盈利支撑，8 月回报已经为负，比如 " 长江资管尊享 11 号 "8 月回报为 -0.27%。

相对而言，回报居前的纯债型保险资管产品表现更为稳定，前 8 个月回报排第一、第二的产品依然为光大永明资产两只产品，分别为 " 光大永明永聚固收 7 号 " 和 " 光大永明永聚固收 113 号 "。不过从两只产品的 8 月表现来看，" 光大永明永聚固收 7 号 " 的 8 月净值增幅不低，排第六，继续与其他产品拉开差距。" 光大永明永聚固收 113 号 " 的 8 月收益表现则相对逊色。

相比前 7 个月回报排名变动方面，此次 " 光大永明永聚固收 58 号 " 排名上升一位至第三，" 生命资产睿智 26 号 " 则排名下降一位至第二。

2、" 固收 +" 产品：可转债特色产品依然领先

" 固收 +" 券商集合理财产品前 8 个月回报排名显示，" 第一创业可转债灵活配置 1 号 "" 银河稳盈 20 号 " 和 " 银河融汇 26 号 ( RH2606 ) " 依然居前，分别排第一、第二、第三，其中 " 第一创业可转债灵活配置 1 号 " 前 8 个月回报已接近 40%。

今年二季度末，3 只产品均以固收类资产为主要投向，同时青睐可转债，股票投资比例超过 10%。除了直接投资股票外，" 银河稳盈 20 号 " 和 " 银河融汇 26 号 ( RH2606 ) " 还青睐通过 ETF 基金间接投资股票，二者的重仓股票和基金有较多重合。

前 8 个月排前十的产品中，还有不少其他可转债特色的产品，比如 " 海通可转债 101 号 " 和 " 中信证券资管转债指数增强 1 号 "。

" 固收 +" 保险资管产品收益排名竞争也颇为激烈，" 国寿资产 - 睿进混合 2213" 依然保持收益领先，今年前 8 个月回报超过 20%。相比上个月的前 7 个月回报排名，" 百年资管弘远 18 号 " 此次排名上升一位至第二。

" 阳光资产 - 盈时 10 号 " 以 8 月排第一的净值增长速度（6.28%），排名从上个月的第九位升至第三位。

前 7 个月回报排第二的 " 泰康资产 - 益泰新享 12 号 " 此次则因 8 月收益为负排名下滑至第七。

3、主动权益类：两只保险资管产品前 8 个月回报超 75%

前 8 月回报居前的主动权益类券商集合理财产品中，除了上市公司员工参与的战略配售产品外，以 " 世纪添翼 1 号 " 增长势头最猛，8 月净值涨 18.78%，因此成功 " 逆袭 " 进入前 8 个月回报前十行列，该产品前 7 个月回报排名还在 30 开外。

方正证券 3 只产品 " 方正鑫科 2 号 "" 方正鑫科 1 号 " 和 " 方正先进制造 1 号 " 排名也有所上升。" 中信证券资管星河 48 号 " 排名有所下降。

主动权益类保险资管产品中，以 " 阳光资产 - 创新成长 "8 月净值增长势头最猛，8 月净值涨幅达 33.61%，前 8 月回报因此高达 76.3%，毫无悬念成为前 8 月回报最高的主动权益类保险资管产品。阳光资产另一只产品 " 阳光资产 - 行业灵活配置 "8 月净值涨幅也高达 31.93%，前 8 个月回报紧随其后排第二。两只产品前 8 个月回报超过 75%。

" 工银安盛周期成长 1 号 "8 月净值涨幅也不低，因此此次排名相比前 7 个月回报排名上升五位至第三。也有的产品排名明显下降，比如前 7 个月回报排第二的 " 泰康资产 - 悦泰医疗创新 "8 月净值涨幅仅 0.1%，前 8 月回报排名已掉出前十。

二、资管机构整体收益表现

从机构表现来看，部分资管机构在多类产品领域表现优异，比如国泰海通资管进入 " 固收 +" 和主动权益类两类产品今年前 8 个月平均回报排名前十，招商信诺资管的纯债型产品和主动权益类产品在前 8 个月整体表现均较优。

也有的部分资管机构产品业绩表现分化显著，在部分领域优势突出另一些领域却面临一些短板。比如中泰证券资管、工银安盛资管和中意资产的主动权益类产品前 8 个月表现较优，但纯债型产品排名较为靠后。国证资管主动权益类产品前 8 个月整体表现还不错，但 " 固收 +" 集合理财产品前 8 个月平均回报靠后。

还有的资管机构则不只一类产品排名靠后，比如民生通惠、合众资产、广发资管等。其中民生通惠的纯债型、" 固收 +"、主动权益类三类产品前 8 个月平均回报排名均靠后，整体实力偏弱。合众资产和广发资管则有两类产品的前 8 个月平均回报排名相对靠后，其中合众资产排名靠后的是主动权益类产品和 " 固收 +" 产品，广发资管排名靠后的是纯债型产品和主动权益类产品。

1、纯债型产品：中泰证券资管、诚通证券、广发资管平均回报排名靠后

从纯债型集合理财产品的前 8 个月平均回报来看，海通资管领先，江海证券排第二，申港证券排名略下降至第三。相比前 7 个月平均回报排前十的券商及资管子公司，前 8 个月平均回报排名变化大的有长江资管、东海证券等，长江资管、世纪证券此次掉出前十，东海证券、华宝证券则进入前十。

此类产品前 8 月平均回报排名靠后的券商及资管子公司则有中泰证券资管、诚通证券、广发资管等。

纯债型产品前 8 个月平均回报靠前的保险资管公司有百年保险资管、生命资产、安联资管等，相比前 7 个月平均回报排名，此次安联资管排名上升一位，光大永明资产排名下降一位。太平资产排名下降两位。太保资产排名则掉出前十。

而前 8 个月纯债型产品平均回报排名靠后的保险资管公司则包括中意资产、民生通惠、工银安盛资管等。

2、" 固收 +" 产品：国金资管、国证资管、华宝证券平均回报排名靠后

今年前 8 个月 " 固收 +" 集合理财产品平均回报居前的券商及资管子公司为第一创业、银河金汇、华金证券等。

部分公司比如太平洋证券、东证资管、银河金汇的 " 固收 +" 集合理财产品 8 月净值增长较快，净值平均增长幅度分别为 2.52%、2.23%、2.21%。其中银河金汇前 8 个月平均回报达 7.39%，与排名第一的第一创业缩小了差距。太平洋证券、东证资管排名则明显上升。

长江资管 " 固收 +" 产品 8 月平均回报为负，导致排名明显下滑，前 7 个月平均回报排第三，而前 8 个月平均回报排名已下滑至第六。

此类产品前 8 个月平均回报排名靠后的券商及资管子公司有国金资管、国证资管、华宝证券等。

保险资管公司的 " 固收 +" 产品前 8 个月平均回报排名显示，相比上月的前 7 个月平均回报排名，人保资产此次排名有所上升，工银安盛资管和泰康资产排名有所下滑。英大资产此类产品 8 月平均回报为负，排名下降较多，此次已跌出前十。

而 " 固收 +" 产品前 8 个月平均回报排名靠后的保险资管公司有民生通惠、合众资产、太平资产等。

3、主动权益类产品：广发资管、大同证券平均回报排名靠后

主动权益类产品整体表现不错，有 3 家券商及资管子公司的主动权益类集合理财产品前 8 个月平均回报已超 20%，分别为方正证券 29.49%、中泰证券资管 28.47%、野村东方国际证券 25.96%。

野村东方国际证券此类产品 8 月净值增长较快，8 月净值平均涨 9.94%，排名由十名开外一跃升至第三。此类产品前 7 个月平均回报居前的财达证券、东证资管，此前排名则掉出前十。

此类产品前 8 个月平均回报排名靠后的券商及资管子公司有广发资管、大同证券等。

保险资管公司主动权益类产品表现更出色，有 7 家公司今年前 8 个月主动权益类产品平均回报超过 20%，排前三的分别是工银安盛资管、阳光资产、招商信诺资管。相比上月，部分公司排名发生变动，比如中意资产排名上升五位，生命资产排名下滑六位。

此类产品今年前 8 个月平均回报排名靠后的保险资管公司包括合众资产、民生通惠、国寿资产等。

三、资管机构动向

1、产品发行：混合型产品发行数量继续大增，占比升至 20.51%

Wind 数据显示，若以推广起始日计，8 月券商集合理财产品发行 117 只，混合型产品发行数量继续增加，8 月发行 24 只，环比增加 41.18%，占比达 20.51%。FOF 产品发行热度不减，8 月发行 19 只，占比 16.24%。债券型产品发行数量和占比则明显下降，8 月发行 61 只，占比 52.14%，环比下降 17.86 个百分点。

8 月保险资管产品共登记 102 只，环比增加 14.61%。平安资管、国寿资产、泰康资产、新华资产等公司登记的产品数量较多。

2、 机构观点与策略

8 月 10 日，中信证券研究公众号发布研报节选内容称，相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，小微盘现阶段更需要放慢脚步。当下五大强趋势行业（游戏、创新药、AI 硬件、有色、军工）的估值远比中证 2000 和微盘股要合理，小微盘板块背后还是主要依靠纯粹的增量资金来驱动，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了主要增量资金。

8 月中国保险资产管理业协会公布了 2025 年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果。多数保险机构对下半年 A 股市场持较乐观态度，预计上证综指大概率维持在 3200 点至 3800 点之间。

下半年，保险机构更为看好沪深 300 相关股票，看好医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工等行业，关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等投资领域，认为企业盈利增速是影响下半年 A 股市场的主要因素。

四、 市场动态

1、广发资管 " 撤回 " 公募牌照申请？旗下已有 " 参公 " 产品变更管理人

公募牌照审批节奏趋缓背景下，有券商资管 " 退出 " 排队候审名单。

根据证监会最新公示信息，在资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批表中，仅剩上海光大证券资产管理有限公司、安信证券资产管理有限公司、国金证券资产管理有限公司 3 家机构，而广发证券资产管理（广东）有限公司虽较早提交申请材料，却已 " 消失 " 在审批表上。

2、券商资管业绩分化加剧

今年上半年大部分券商资管子公司营收实现正增长，但也有 8 家券商资管子公司营收处于负增长的状态，营收增长压力依然存在。

华泰证券资管是唯一一家上半年营收超过 10 亿元的券商资管子公司，国泰海通资管上半年营收则接近 10 亿元，以 9.48 亿元排第二，净利润 2.54 亿元同样排第二。财通证券资管营收和净利润均排第三，但今年上半年营收为负增长，同比增幅为 -21.05%。

从净利润指标上看，上半年最赚钱的券商资管子公司同样为华泰证券资管，上半年实现净利润 7.13 亿元，同比增 47.22%。国信资管、兴证资管、光证资管等今年上半年净利润实现翻倍增长，同比增幅分别为 2804.4%、375%、147.14%。不过也有两家券商资管公司仍处于亏损状态，为广发资管和国盛资管。

说明：

1、固收 + 基金指的是以固定收益类投资为主同时投资了少量股票的基金。本期月报固收 + 基金统计的是混合债券型（包括混合债券型一级和混合债券型二级）和偏债混合型基金，其中偏债混合型基金投资权益类资产的比例可能超过 20%。

2、主动权益类基金统计普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金这四类基金。纯债型基金统计短期纯债型基金、中长期纯债型基金。

3、数据提取日为 9 月 8 日，部分产品净值披露滞后，9 月 8 日后更新的净值数据可能未体现在本期月报。本期月报对资管产品的分析仅供参考，不作为推荐。过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。