一份温和的通胀报告与疲软的劳动力市场信号相结合，为美联储开启降息周期扫清了障碍。
根据周四发布的数据，美国 8 月 CPI 同比 2.9%，持平预期，较前值 2.7% 小幅回升。美国 8 月 CPI 环比 0.4%，略高于预期的 0.3%，前值 0.2%。美国 8 月核心 CPI 同比 3.1%，环比 0.3%，均持平预期和前值。
该数据并未显示出此前市场担忧的关税措施所引发的失控性通胀，推动彭博通胀宏观通胀意外数据走低 与此同时，当周初请失业金人数的意外跃升，共同描绘了一幅通胀降温、就业放缓的经济图景。
该行在报告中指出，数据中的价格上涨主要由不太可能持续的波动性因素驱动，并预计美联储更青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数将显示出更为温和的增长，这为下周 FOMC 会议宣布降息提供了支撑。
花旗分析师 Veronica Clark 和 Andrew Hollenhorst 预计，美联储将开启一轮降息周期，在未来五次 FOMC 会议上累计降息 125 个基点，政策利率最终可能降至 3% 以下。
CPI 温和，降息预期飙升
受数据影响，交易员们大幅提升了对美联储在 2025 年降息的押注，其中 10 月份降息的可能性 " 飙升 "，各类资产上演了一场 " 鸽派狂欢 "。
股市： 美国股市在空头回补的推动下大幅走高。道琼斯工业平均指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数均收于历史新高，其中道指首次突破 46000 点大关。小盘股和道指表现尤为突出。
大宗商品与外汇： 美元指数承压下行。黄金价格则大幅上涨，突破了 1980 年 1 月的历史高点，创下经通胀调整后的新纪录。原油价格下跌。
商品价格压力温和，关税传导效应有限
据花旗，深入分析 8 月的通胀数据可以发现，商品价格的上涨势头弱于预期，尤其是备受关注的关税传导效应似乎非常有限。
数据显示，核心商品价格环比上涨 0.28%，低于花旗的预期。其中，家具价格仅温和上涨 0.1%，娱乐商品价格持平，而医疗商品价格则下跌了 0.3%。尽管服装价格上涨了 0.5%，新车和二手车价格分别上涨 0.28% 和 1%，但花旗认为，汽车价格的上涨符合年末价格走高的 " 残余季节性 " 规律。
花旗的报告特别指出，考虑到秋季通常是企业转嫁成本的更自然时机，但截至 8 月，关税对消费品价格的传导程度 " 似乎非常有限 "，这一点值得注意。此外，基于不同商品类别在核心 PCE 中的权重差异，花旗预计核心 PCE 中的商品价格部分将录得下降。
服务业通胀分化，一次性因素影响显著
在服务业领域，价格上涨的动力主要集中在少数波动性较大的项目上，花旗认为这些因素的影响可能不会持续。
8 月核心服务价格环比上涨 0.35%，其中很大一部分增幅来源于机票价格 5.9% 的飙升。花旗分析师认为，这一飙升 " 不太可能重演 "，并且不会完全反映在核心 PCE 数据中。
机票价格在上半年超常下跌后，近几个月出现了超出正常水平的反弹，这同样与残余季节性有关。酒店价格在连续数月下跌后也出现反弹。总体而言，花旗预计疲软的非必需服务需求将限制这些价格的年度上行空间。
其他服务项目的表现也印证了通胀压力的温和。例如，此前在 6 月和 7 月大幅上涨的牙科服务价格在 8 月回落了 0.7%，证实了此前上涨属于 " 一次性 " 的判断。同时，汽车租赁服务价格大幅下跌 6.9%，娱乐服务价格也下跌了 0.2%。
住房通胀数据虽显坚挺，但趋势恐难持续
8 月 CPI 数据中唯一可能引发担忧的细节，是业主等价租金（OER）环比上涨 0.38%，略强于预期。然而，分析师认为这并不代表一个新的上升趋势。
花旗在报告中解释称，OER 的上涨主要由南部小城市 " 异常大的增幅 " 所驱动，这种情况 " 可能不会重演 "。他们强调，鉴于近几个月新签租约数据持续疲软以及房价正在下跌，不应对单月略强的 OER 数据感到担忧。
该行预计，在 2025 年剩余时间及 2026 年，业主等价租金将继续呈现放缓趋势，从而减轻整体通胀的压力。
综合来看，8 月的 CPI 报告及其细节为美联储启动降息提供了更多依据。在通胀和劳动力市场的完整数据出炉后，市场对下周 FOMC 会议的降息预期已相当稳固。
花旗的研究报告总结认为，通胀的温和态势支持了他们的核心观点，即美联储将很快启动宽松周期。报告重申了其预测：下周降息 25 个基点，随后将是一系列降息行动，最终可能将政策利率压低至 3% 以下。这表明，在政策制定者看来，通胀风险正在减弱，而支持经济增长的需求变得更为突出。
