西南证券股份有限公司王谋 , 吴奕霖近期对新洁能进行研究并发布了研究报告《积极拓展高增长赛道，25H1 稳健增长》，给予新洁能买入评级，目标价 41.54 元。
新洁能 ( 605111 )
投资要点
事件：公司发布 25 年半年度报告。25H1 公司实现营收 9.3 亿元（+6.4%），归母净利润 2.4 亿元（+8.0%）。25Q2，公司实现营收 4.8 亿元（环比 +7.0%）；归母净利润 1.3 亿元（环比 +17.2%），业绩稳健增长。
下游需求回暖，Q2 业绩环比提速。报告期内，行业景气度有所回暖，库存结构显著优化。1）分产品来看，25H1 公司 SGT-MOSFET/Trench-MOSFET/IGBT/SJ-MOSFET 产品分别实现收入 4.2/2.5/1.3/1.0 亿元，分别占比营收 45.2%/27.0%/14.3%/11.2%。2）利润率方面，25H1 公司毛利率 / 净利率分别为 35.8%/25.3%，分别同比 +0.02pp/+0.4pp，盈利能力保持稳定。3）费用率方面，公司持续加大研发投入。25H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 1.3%/2.8%/5.7%，分别同比 +0.2pp/+0.2pp/+1.1pp。公司 25H1 研发费用为 0.5 亿元，同比增长 30.9%。
前瞻性布局汽车电子、AI 算力等高增长赛道，产品结构持续优化。1）SGT-MOSFET：作为公司竞争力最强、销售基数最大的产品平台，第三代产品已广泛应用于汽车电子、AI 算力、无人机、电动工具等战略领域。2）IGBT：受益于光伏储能市场回暖，公司第七代 IGBT 产品已进入批量供货阶段，并在光储、工业变频等领域获得客户认可；预计 H2 光储市场将持续回暖，带动 IGBT 产品销售稳步回升。3）SJ-MOSFET：公司第四代产品在家电、照明市场实现快速放量，同时公司积极加大在汽车 OBC、移动储能、AI 服务器电源等领域的推广力度，取得积极进展。4）Trench-MOSFET：作为成熟工艺平台，在稳固智能家居、电动工具等市场地位的同时，成功导入光伏储能、汽车电子领域并实现量产，25H1 产品销量同比增长 5.7%。公司持续拓展新兴领域的业务布局，在汽车电子领域已推出 300 余款车规级产品，25H1 出货量达 8500 万颗，车规级 SiC MOSFET 预计将于 25Q4 量产。在机器人领域，公司产品已导入宇树科技等头部客户，成长迅速。
盈利预测与投资建议。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 5.6/6.6/7.7 亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达 21.1%。公司深耕功率器件行业，具备独立的 IGBT、MOSFET、SiCMOSFET、GaNHEMT 芯片设计能力和自主的工艺技术平台。考虑到公司持续投入 AI 算力、汽车电子等高增长赛带，产品逐步开花结果未来有望带来显著增量，且自身产品线齐全竞争力较强，我们给予公司 2025 年 31 倍 PE，对应目标价 41.54 元，首次覆盖予以 " 买入 " 评级。
风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、产品价格波动等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 45.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.82。
最新盈利预测明细如下：
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