【摘要】申万宏源证券傅静涛指出，时间已经是牛市的朋友，核心是 "26 年中基本面周期性改善 + 增量资金正循环可能启动 " 的牛市条件逐步具备。光大证券张宇生称，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化。
一、焦点锐评
1．终结茅台 9 年霸权，寒武纪成新 " 股王 "
8 月 28 日，中国资本市场迎来历史性时刻 -- 在 AI 算力狂潮的推动下，芯片龙头寒武纪以 1587.91 元的收盘价强势超越贵州茅台（1446.1 元），终结了后者长达 9 年的统治，成为 A 股收盘价最高的 " 股王 "。这场新旧龙头的更迭，不仅标志着科技产业对传统消费的价值重估，更折射出中国经济结构转型的深层逻辑。
【解读】寒武纪最新披露的半年报显示，今年上半年，其营收同比激增 4347.82% 至 28.81 亿元，净利润扭亏为盈达 10.38 亿元，业绩拐点成为股价飙升的催化剂。近日国务院印发的《关于深入实施 " 人工智能 +" 行动的意见》，更是为 AI 产业发展提供了强大政策支持。A 股 " 股王 " 更替折射出中国资本市场定价体系的重构，一个由科技创新与自主可控引领的时代正加速到来。
二、权益市场
1. 申万宏源：时间已是牛市朋友
申万宏源证券傅静涛指出，时间已经是牛市的朋友，核心是 "26 年中基本面周期性改善 + 增量资金正循环可能启动 " 的牛市条件逐步具备。市场休整幅度有限，岁末年初行情展望的下限是 " 复制 " 过去一段时间的市场特征：少数景气方向做动量 +26 年拐点方向高切低 + 轮涨补涨普遍轮动。维持 25Q4 好于 25Q3，2026 年会更好的判断。
2. 光大证券：市场仍然有望继续上行
光大证券张宇生称，市场仍然有望继续上行，目前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支。配置方向上，短期关注补涨方向，重点关注机械设备、电力设备，二级行业中，重点关注工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车。中长期则关注三条主线：科技自立、内需消费与红利个股。
3. 银河证券：房价难与股市形成共振
银河证券章俊称，本轮权益市场有望呈现健康的 " 慢牛 "，这也意味着股市较难形成泡沫并促发货币政策转向，逆周期政策仍意在托底而非强刺激，长债收益率上行空间有限。房地产下行周期可能还没有结束，房价在本轮较难与股市形成共振。
1. 国投瑞银基金：军工现代化是长期叙事
国投瑞银基金李轩表示，9.3 阅兵事件节点可能引发短期市场情绪高涨或低潮，但真正的产业趋势可能并不会因此改变。军工行业的长期逻辑由国防现代化目标、自主可控需求及全球安全格局重构共同驱动。军贸出海已成为中国高端装备 " 技术话语权 " 的试金石，而新域、新质作战力量的产业化，更将打开新的市场空间。
2. 华泰柏瑞基金：" 人工智能 +" 是时代投资方向
华泰柏瑞基金称，时代的脉络会演绎成市场主线，近年来政策推动下人工智能领域的持续发展，不仅让相关板块迎来了业绩增长 + 估值提升的戴维斯双击，也让越来越多投资者意识到 " 人工智能 +" 不再是离我们较为遥远的概念，而是切实的、值得关注的未来趋势和投资方向。
3. 华泰证券：白酒进入良性修复阶段
华泰证券龚源月认为，白酒板块估值和情绪均处于低位，当前基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时政府对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为板块起到托底作用。展望来看，此轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面筑底企稳，叠加促销费政策托底，行业正逐步进入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。
1. 长江证券：信用债处于压力与机遇并存转折点
长江证券固收团队认为，过去一周，" 股债跷跷板 " 效应持续压制债市情绪，信用债收益率普遍上行，尤其中长久期品种调整显著。然而，理财负债端暂未出现大规模赎回负反馈，叠加收益率已逼近年内高位，信用债的绝对价值正逐步凸显。未来一周需密切跟踪股市动向及资金面变化，建议在负债端稳定的前提下逐步提升久期。
2. 中泰证券：转债调整孕育参与机会
中泰证券吕品认为，本轮转债调整仍孕育着潜在的参与机会，在部分高价 / 股性品种在调整中完成一定估值压力的出清后，品种上或仍能为投资者提供一定的参与收益。当前市场股性 > 债性，行业方面，埋伏预计后期仍可能有催化的消费电子、T 链机器人、行业景气度上行的化工品种、国产算力芯片、创新药等。
3. 博时基金：债券利率下行逻辑未改
博时基金吕瑞君称，股票市场走强对债券市场的影响更多是暂时性的，考虑到我国经济下行压力仍在，财政发力空间不大，或更多依靠货币政策进一步发力，债券利率下行逻辑未改，收益率曲线可能陡峭化下行，交易型资金在利率回调后可能重新买入债券。此外，在信贷投放发力下，商业银行或仍有较大动力继续增配债券，利率可能走低。
五、资产配置
1. 中金公司：特朗普政府掌控美联储的影响深远
中金公司张峻栋等表示，2026 年 3 月开始，从理事会到地区主席多数预计为特朗普认可者，即 " 坚定的鸽派 "。鲍威尔任期将在 2026 年 5 月结束，届时 FOMC 可能已经倾向特朗普。将为美联储开启货币量价宽松政策扫清道路，利空美元，利好黄金，美债短端牛陡、中长端熊陡直至美联储重启扩表压制长端利率。美元指数趋势下行，美元流动性宽裕可能使得全球股市呈现 " 多点开花 " 的局面，其中更利好新兴市场股市。
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