民生证券股份有限公司徐菁 , 杜海路近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：2025H1 盈利持续兑现，畜禽养殖效率继续改善》，给予温氏股份买入评级。
温氏股份 ( 300498 )
事件概述：公司于 8 月 28 日发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 498.7 亿元，同比 +6.7%；实现归母净利润 34.7 亿元，同比 +161.8%。其中 2025Q2 实现营收 255.4 亿元，同比 +2.5%，环比 +5.0%；实现归母净利润 14.7 亿元，同比 -42.5%，环比 -26.4%。
生猪出栏稳定增长，养殖成本大幅下降。2025H1 公司肉猪（含毛猪和鲜品）1661.7 万头，同比 +15.6%；实现营收 327.4 亿元，同比 +16.3%；销售均价为 14.9 元 /kg，同比 -2.6%；出栏均重为 117kg，同比 -4.2%。公司坚持做好基础生产管理，养殖成本持续降低。2025H1 公司肉猪养殖综合成本降至 12.4 元 /kg，同比大幅下降 2.4 元 /kg 左右，其中市场因素如原料价格等约影响 40%，非市场因素如生产成绩提升约影响 60%，实现盈利约 51 亿元。按照 120kg 的出栏均重计算，2025H1 公司头均盈利约 304 元。公司猪业生产稳定，生产经营持续向好。2025 年 6 月，公司肉猪上市率 93% 左右，料肉比 2.55。
肉鸡生产指标保持高水平稳定，养鸡成本稳中有降。2025H1 公司共计销售肉鸡 6.0 亿只，同比 +9.2%；肉鸡养殖业务实现营收 151.3 亿元，同比 -9.3%；毛鸡销售均价 10.8 元 / 公斤，同比 -18.4%；出栏均重 2.2 公斤，同比 +1.9%。公司养鸡业务生产经营维持稳定，2025H1 公司肉鸡养殖综合成本降至 11.2 元 /kg，同比下降 1.2 元 /kg。受饲料价格上涨反映到养殖成本上，公司 6、7 月末毛鸡出栏完全成本略有提升，为 5.7 元 / 斤左右。尽管上半年养鸡业务较为低迷，但下半年为传统消费旺季，且 8 月份以来肉鸡业务价格快速回暖，公司养鸡业务开始恢复盈利。
资产负债表加快修复，资金储备充裕。得益于原材料价格改善，叠加畜禽养殖综合成本的下降，公司资产负债表加快修复。截至 2025H1，公司资产负债率 50.6%，同比 -8.4PCT。当前公司资金储备较为充裕，公司将继续降低负债率，保持生产经营长期稳定，进一步提升资金安全和风险抵御能力。资金方面，截至 2025H1，公司货币资金余额 25.0 亿元，同比 -18.1%；公司经营活动现金流净额 64.7 亿元，同比 +11.3%。
投资建议：我们预计公司 2025~2027 年归母净利润分别为 78.06、103.10、114.49 亿元，EPS 分别为 1.17、1.55、1.72 元，对应 PE 分别为 16、12、11 倍，2025 年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行，公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，盈利能力有好转趋势，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
